报告名称：史丹利(002588)2015年半年报点评：强化转型 成长快速
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-26
研究机构：招商证券
研究员：马太
股票名称：史丹利
股票代码：002588
页数：4
简介：公司中期业绩增长25.13%，基本符合预期，公司积极推进新产品市场分销，强化渠道创新，复合肥销量快速增长。公司加快转型为农业服务商，发展进入新阶段，成长快速，维持“强烈推荐-A”评级。
2015年中期业绩增长25.13%，基本符合预期。公司2015年上半年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为33.36亿元、3.27亿元，分别同比增长21.31%、25.13%，基本EPS为0.56元。公司预计2015年1-9月业绩同比增长20%-40%，我们判断位于25%附近。
营销深化，产品结构优化，销量增长。公司营销优势国内领先，品牌卓越，渠道广泛。本期公司强化“史丹利”“三安”战略品牌投入，实行重点区域渠道下沉与密集分销，并重点推进“第四元素”作为高端子品牌，加强渠道覆盖广度，目前“第四元素”一级经销商已达到800家，占一级经销商比例达50%以上。公司聘请影视明星王宝强作为“第四元素”形象代言人，并赞助农民类电视竞技节目，取得良好的宣传效果。基于此，公司2015年上半年复合肥销量增幅达25%以上。
盈利能力提升，费用率持稳。本期公司复合肥销售毛利率为23.14%，同比提升0.75个百分点，主要受益于“第四元素”“三安”等高端肥料销售收入占比提升；期间费用率为10.81%，同比基本持平，显示公司较强的费用控制力。
转向农业种植服务商，开启新成长。公司打造“农资+金融+信息”立体的农业服务体系，为新农人提供全套综合型农业种植解决方案。（1）农业服务：服务公司通过“自建+平台”操作模式，为新农人提供农资、收割、粮食收储及贸易等种植一体化服务，目前亦在东北、内蒙等流转土地4万多亩，服务土地20多万亩，拥有粮食烘干能力55万吨/年。（2）金融服务：通过小额贷款公司为新农人提供金融服务，提高客户粘性。上半年已发放贷款近七千万元，发展客户80多家。（3）互联网+：推进互联网分销系统及农业O2O平台互联网项目建设，采用“互联网+金融服务+现代农业+粮食销售”相结合的模式为新农人和经销商提供更加高效便捷的服务，推进农业信息化步伐。
维持“强烈推荐-A”：积极导入新产品，创新营销举措，转型为农业服务商，公司发展进入新阶段。目前公司员工持股计划购买价为27.13元，未来仍将继续购买。预计2015-2017年EPS分别为1.07元、1.33元、1.64元，目前股价动态估值17.7倍，具备较强的安全边际。
风险提示：项目进度风险；需求低于预期风险；毛利率下滑风险。

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