报告名称：天邦股份(002124)2015你半年报点评：养殖受益猪价回升 疫苗继续快速放量
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-26
研究机构：海通证券
研究员：龙华,熊哲颖
股票名称：天邦股份
股票代码：002124
页数：4
简介：15 年半年报公布。8 月25 日，安徽合力公布15 年半年报。15 年上半年，公司实现合并营业收入30.38 亿元，同比下降15.22%；实现归属于母公司所有者的净利润2.25 亿元，同比下降40.55%；实现扣除非经常性损益后的净利润2.03 亿元，同比下降26.20%。
公司业绩出现下滑。公司15 年2 季度营收15.93 亿元，同比下降15.43%；15 年2 季度净利润1.31 亿元，同比下降16.91%。受国内宏观经济下行影响，公司15 年上半年业绩不佳，实现净利润的下降原因主要是由于营业收入下降及非经常性损益同比减少所致。
综合毛利率上升、净利率下滑。15 年上半年，公司综合毛利率21.86%，同比上升1.41 个百分点；归属净利率7.39%，同比下滑3.15 个百分点。受国内宏观经济下行影响，公司15 年上半年销售不佳，直接导致净利率出现明显下滑，目前看，公司净利率下降空间不大，后续有望保持在相对稳定的基准。
海外收入稳步增长，现金流稳定。15 年上半年公司海外收入5.26 亿元，占营业收入的17.37%，海外收入比例较去年同期提升2.36 个百分点。15 年上半年，公司经营现金流1.80 亿元，收现比为80.22%，虽然经营现金流同比有下滑，但是收现比提升2.04 个百分点。
静待国企改革落地。公司15 年初公告，公司控股股东安徽叉车集团拟在集团层面实施管理层和技术骨干持股，实现产权多元化，该事项实施后叉车集团将由国有独资公司变更为国有控股公司。公司这次实施员工持股是在集团层面，但是由于安徽叉车集团的主要资产已基本都在上市公司，集团管理的不在上市公司的企业仅有3 个左右，我们认为集团层面实施管理层和技术骨干持股，实现产权多元化，实质将主要落实在上市公司经营者和技术骨干层面，最终实现上市公司股权激励及混合所有制。
盈利预测与估值。15 年是全面深化改革的关键之年，安徽合力是我们一直以来推荐的国企改革主题的主力股之一。我们预计公司15-17 年摊薄后EPS 分别为0.89、1.15、1.28 元。目前15 年动态估值仅有13 倍。考虑到公司已明确成为安徽省推进国企改革的后续梯队，将获得市场更高估值，给予公司15年15-17 倍动态市盈率，6 个月目标价值区间为13.35-15.13 元，买入评级。
风险提示：1）固定资产投资需求下滑；2）未来营业外收入确认不确定。

下载地址：天邦股份(002124)2015你半年报点评：养殖受益猪价回升 疫苗继续快速放量