报告名称：东富龙(300171)2015年半年报点评：交钥匙工程、多元化产品保障盈利高增长
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-26
研究机构：银河证券
股票名称：东富龙
股票代码：300171
页数：6
简介：点评
（一）业绩点评
公司受益于“中国制造2025”的制造业发展大方针和制药企业对药装设备升级的需求，在冻干机销量小幅下滑的情况下，冻干机系统设备、其他制药设备、食品设备、配件及服务的收入大幅提升，带动公司2015 年上半年实现销售收入7.91 亿元，同比增长24.7%，公司净利润收入1.99 亿元，同比增长25.3%，其中扣非净利润1.95亿元，同比增长36.8%，符合预期。
公司整套冻干系统的销售已经成为公司最大的收入来源，达到了4.40 亿元，同比增长了8.6%，占公司主营业收入比重的55.7%。
上半年公司业绩的亮点来自其他制药装备（整条产线上除了冻干机、无菌隔离装置、自动进出料小车以外的其他设备）和食品设备销售的高速增长，有效地丰富了公司产品的多元化，为公司的持续发展注入新的动力。其中，其他制药设备销售收入同比增长40.7%，达到1.31 亿元，占主营业务比为16.6%，超过冻干机成为公司第二大业务收入。公司通过入住瑞派，打开食品加工设备的市场，2015 年上半年已经做到了3,056.5 万元，虽然只占比公司营业收入3.9%，但已经成为公司产品线的重要组成部分，随着我国对食品质量要求的不断提高，食品设备未来的可成长空间依然巨大。
公司对成本与“三费”的控制做的较好，只有销售费用由于业务扩张和子公司的增加较快，达到3,254 万元，同比上升了42.8%。占比营业收入最大的管理费用增速与公司营业收入增速相仿，同比增长24.4%，达到1.15 亿元，占比营收的14.6%。
（二）交钥匙工程—迈出制药工业4.0 的第一步
公司产品由单一冻干机逐步发展到冻干系统、整条冻干产线，又在2014 年推出了“东富龙冻干系统交钥匙工程”，成为国内第一家有能力独自完成整个车间无菌化工程的企业，包括了生产工艺设计、全线的生产设备、空气净化工程、视频监控系统、设备数据采集系统等，直至交付给客户一个完整的、符合GMP 认证标准的自动化、信息化制药工厂。2015 年7 月，公司正式交付国药集团国瑞药业一个“冻干系统交钥匙工程”车间，标志着东富龙成功迈出了“冻干工程整体解决方案向制药工业4.0 智慧工厂”升级的第一步。
（三）医疗健康板块搭建初具雏形
公司投资5 亿元设立了全资子公司上海东富龙医疗科技产业发展有限公司，用以开拓医疗健康服务领域，主要对医疗器械、精准医疗等领域进行布局和经营，并提出了到2020 年医疗领域营收10 亿元，净利润1 亿元的长期发展目标。目前，东富龙已经先后投资了典范医疗、建中医疗、诺诚电气，以及拟增资伯豪生物等优质医疗器械和精准医疗企业，逐步把公司医疗健康板块的架构搭建完成。
2015 年上半年的报告中，医疗器械的收入已经迈出了一小步，达到408 万元，毛利高达79.7%。随着典范医疗、建中医疗、诺诚电气等企业的产品开发、市场拓展逐步完成，以及东富龙仍然在持续挖掘有投资价值的医疗器械公司，未来医疗器械板块利润贡献潜力巨大。
增资伯豪生物，东富龙获得基因测序优质资源，完成精准医疗产业布局的第一块拼图。伯豪生物主营业务为生物CRO（即医药研发合同外包服务机构）技术服务业务，包括微阵列芯片技术服务、二代测序技术服务和生物标志物技术服务三类业务，是国内技术最为顶尖的基因测序服务企业。2014 年伯豪生物的营业收入和净利润分别达到了7,272 万元和611.4 万元，年增速245%。
3.投资建议
预计2015、2016 和2017 年公司盈利4.23 亿元、5.31 亿元和6.59 亿元，对应EPS 分别为0.67 元、0.83 元和1.04 元。我们认为，公司在制药工业4.0 领域发展已处于行业绝对领先位置，收购致淳信息的软件产品为东富龙的制药装备插上了信息化的翅膀。同时，公司发力布局精准医疗与医疗器械领域，今年外延先后兑现了医疗器械企业诺诚电气与基因测序企业伯豪生物，东富龙医疗已经全面启动，长期发展空间巨大。因此，我们维持给予公司“推荐”评级。
4.风险提示
自动化、智能化技术的销售低于预期；“交钥匙工程”的销售低于预期；精准医疗的市场开拓低于预期。

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