报告名称：百胜集团(03368.HK)2015N年半年报点评：上半年业绩低于预期；下调目标价18.3%
报告类型：港股研究
报告日期：2015-08-24
研究机构：中金公司
研究员：黄垚鑫,郭海燕
股票名称：百盛集团
股票代码：03368
页数：4
简介：上半年业绩低于预期
2015 年上半年，销售收入下降3.0%，净亏损2,326 万元，经常性利润下降67.4%，低于我们预期。
同店销售下滑4.6%，持续疲软（2014 年下降8.9%），主要因为消费环境较弱，竞争激烈，门店老旧。2015 年上半年，公司在哈尔滨、北京和青岛新开三间门店，同时关闭两间业绩不佳门店。
扣除与商户纠纷导致的一次性亏损影响，上半年经常性净利率下降1.7 百分点，主要因为经营杠杆问题。
发展趋势
预计下半年新开一间门店。但是如果其他门店仍表现不佳，预计更多门店将被关闭。
公司计划收购Parkson Retail Asia 约67.6%股权，后者在东南亚（马来西亚、印度尼西亚、越南、缅甸）拥有67 家百货
商店。但是，我们认为协同效应有限。
估值与建议
维持回避评级。下调2015/16 年净利润预测66.4%和18.1%至5,669 万元和1.64 亿元。下调目标价18.3%至0.76
港元，基于10 倍2016 年市盈率。
风险
市场表现强劲；协同效应超预期。

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