报告名称：海信电器(600060)2015年半年报点评：硬件业务增长缓慢 智能电视平台开拓领先
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-23
研究机构：中金公司
研究员：何伟,郭海燕
股票名称：海信电器
股票代码：600060
页数：11
简介：业绩略低于预期
1H15 收入140 亿，同比+5.6%，归母净利润6.25 亿，同比+2%，略低于预期。2Q15 情况变差，收入同比+2%，归母净利润同比-9%。
业务表现略好于行业：1）2Q15 彩电市场需求低于预期，导致1H15中怡康统计国内零售额同比-10%，海关统计彩电出口额同比-9%。
2）1H15，公司内销同比+2%至89 亿，出口同比+18%至41 亿，均高于行业。3）中怡康统计，1H15 海信电视国内销零售额占比16%，保持行业第一。4）公司ULED 产品技术宣传影响力持续扩大，并获得央视重点宣传。
财务分析：1）综合毛利率同比下降1ppt，主要是低毛利出口占比提升导致。2）销售费用和管理费用分别同比+8%、3%，费用控制同收入匹配。3）营业利润同比-1%。营业外收入同比+127%至1 亿元，略提升归母净利润的增长。
发展趋势
内销不乐观，出口业务成长性更好：1）2Q15 彩电国内需求低于预期，目前预计将延续到2H15。2）受益于日本品牌衰退，公司海外业务发展趋势良性。8 月公司参与海信集团收购夏普美洲业务，未来海信集团美洲地区的代工订单有望明显增长。
智能电视平台的商业价值已经开始进入探索期：1）6 月底，公司累计智能电视激活用户1,080 万，日均活跃用户406 万，行业领先。2）公司确立视频、购物、教育、游戏为核心的智能电视互联网服务方向。3）2 月，海信与腾讯战略合作，共同运营智能电视游戏中心。5 月，海信智能电视购物平台推出韩国免税直购商品。
6 月，加多宝和蒙牛向海信智能电视投放广告1,000 万。
盈利预测调整
下调15/16 年EPS 8%、10%至1.11 元、1.25 元，分别同比+4%、13%。
估值与建议
维持“中性”评级。随着EPS 下调，下调目标价8%至20.30元，对应18.3x 2015e P/E。
风险
市场需求波动风险；企业转型风险。

下载地址：海信电器(600060)2015年半年报点评：硬件业务增长缓慢 智能电视平台开拓领先