报告名称：浙江龙盛(600352)2015年半年报点评：业绩符合预期 维持推荐
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-28
研究机构：中金公司
股票名称：浙江龙盛
股票代码：600352
页数：6
简介：业绩符合预期
公司上半年75.89 亿元，同比下降8.4%，归属净利18.71 亿元，同比增长21.3%，扣非后12 亿元同比下降19.8%，合每股收益0.58，符合我们预期。
染料业务收入47.3 亿元，由于下游印染整顿同比下滑16%，毛利率42%微降3ppt；助剂收入4.55 亿元，中间体由于还原物门槛上升价格提升，收入10.14 亿元，逆势增长14%，毛利率同比提升9.7ppt 至48%。另外上半年二级市场出售国瓷材料股权取得投资收益5.38 亿元左右。
发展趋势
公司是全球最大的纺织化学品生产服务商，通过整合海外德司达在服务、技术工艺和研发上保持优势地位。公司全球拥有30 万吨染料和10 万吨助剂产能，位居首位，同时向高端精细化学品延伸，包括相关中间体如间苯二酚、对苯二胺的生产拓展，扩大产能和市场份额；开发还原物、K 酸、6 氯等染料中间体品种，整合和延伸染料供应链上游，强化战略性中间体原料的控制地位，从而进一步提升公司染料产品的主导权，竞争优势明显。
上半年染料出货量和价格较14 年下降，主要是淡季下游印染行业环保整顿，非季节性变化导致染料出货量同比下滑明显。2015年1~6 月，规模以上印染企业印染布产量256.44 亿米，较2014年同期下降12.78%，产量降幅较一季度10.74%降幅进一步加大。
服装行业是居民必选消费品，染料整体需求相对来说稳定，我们预计下半年染料出货量会较上半年有所改善。
盈利预测调整
受上半年染料出货量下降以及14 年高送配实施摊薄影响，我们略微下调公司15/16 年盈利预测至0.97/1.13 元，幅度分别为9.7%和8.8%，目前股价10.2 元，对应15/16 年P/E 为11和9 倍。
估值与建议
维持推荐评级，由于高送配除权和近期市场大幅下挫估值中枢下移，下调目标价65%至13 元，对应16 年P/E 为12 倍。
风险
下游需求和染料价格不及预期。

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