报告名称：东华软件(002065)2015年半年报点评：业绩不及预期 加速向数据服务商转型
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-28
研究机构：中金公司
股票名称：东华软件
股票代码：002065
页数：8
简介：业绩低于预期
（1）上半年公司实现营收16.8 亿元，同比减少16.02%；营业利润4.13 亿元，同比增长11.67%；归属净利润4.09 亿元，同比增长15.73%；扣非后净利润2.21 亿元，同比减少37.03%；
（2）公司确认投资收益2.02 亿元，带动投资净收益达2.03 亿元，是去年同期的1,775 倍；
（3）政府补助及增值税退税收入大幅增加，公司营业外收入同比增长62.58%，达4,184 万元。其中政府补助859 万元，同比增长182%；增值税退税收入3,321 万元，同比增长47.8%。
发展趋势
公司全面进军“互联网+”，外延收购仍是其强化盈利能力的重要手段。（1）互联网金融领域，公司强化与中小银行、小微银行的合作，为打造互联网银行平台奠定客户基础；（2）互联网医疗方面，公司互联网云医院项目初具规模；健康乐用户不断攀升，产品在多家大医院落地实施，并与几十家医院达成互联网医疗战略运营协议；通过并购万兴新锐切入DRGs，为后期打造面向医保的服务能力奠定基础；（3）社区O2O 方面，公司以广电网络为入口切入智慧社区服务，预计年底前将在五个以上的省份拓展社区O2O 服务。（4）上半年公司通过收购万兴新锐、投资东华互联宜家成功切入DRGs 及智慧社区领域，预计公司将继续通过外延+内生的方式扩大利润规模。
盈利预测调整
考虑到公司前三季度业绩仅能与去年持平， 下调公司2015~2016 年收入预测至51.84/58.44 亿元，比原预测值减少19%/21%；下调归属净利润预测至11.29/12.07 亿元，比原预测减少16%/24%。
估值与建议
维持推荐。基于技术、客户等多层面优势，公司以2B2C 等多种模式打造医疗、广电、金融等领域的C 端的流量入口，探索向下游行业数据运营的转型；考虑到市场连续下跌后投资者风险偏好的降低以及公司上半年业绩不及预期，下调其目标价50%至27元，维持推荐。
风险
（1）转型进度不及预期；（2）板块系统性估值回调。

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