报告名称：华斯股份(002494)2015年半年报点评：国内市场拓展顺利 部分抵消海外颓势
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-28
研究机构：长江证券
股票名称：华斯股份
股票代码：002494
页数：5
简介：事件描述
华斯股份（002494）公布2015 年半年度报告。主要经营业绩如下：报告期内，公司实现营业收入为2.43 亿元，较上年同期减少35.51%；归属于上市公司股东的净利润为1010 万元，较上年同期减少77.46%；基本每股收益为0.03 元/股，同比下降76.92%。
事件评论
海外市场萧条引起营收下滑，国内市场开拓进展顺利
公司是国内裘皮行业的龙头企业，拥有上下游完整产业链。报告期内，公司实现营业收入为2.43 亿元，同比减少35.51%；其中，海外市场和国内市场收入分别为9284 万和9884 万，同比分别减少45.78%和增长50.07%，二者差距缩小。海外市场收入下滑主要受俄罗斯经济萧条导致的需求减少影响，国内市场的进步源于公司对下游自主品牌的打造和销售渠道的建设。报告期内，公司海外市场和国内市场的毛利率分别为15.35%和 38.86%，相比上年同期分别上升2.86、1.36 个百分点；最终毛利率为30.16%，相比上年同期下降0.36 个百分点。
利息因素引起期间费用率上升，净利率下降明显
报告期内，公司销售费用、管理费用和财务费用分别为2241 万、2489万和1521 万，同比分别减少0.99%、减少4.52%和增长351.62%。
财务费用变动主要受利息因素影响。截止到报告期末，公司货币资金为3.1 亿元，同比减少50.41%；公司在建工程为1.63 亿元，较期初增加102.47%。报告期内，公司期间费用率为25.75%，比上年同期增加11.92 个百分点。公司实现归属于上市公司股东的净利润1010 万元，较上年同期减少77.46%；净利率为3.46%，比上年同期下降9.16 个百分点。
应收账款和存货俱增，现金流变动较大
截止到报告期末，公司应收账款和存货分别为1.27 亿和5.27 亿，同比分别增加22.71%和35.84%。公司经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量净额分别为1746 万（由负转正）、-1.29 亿和3619 万，同比分别增加114.10%、18.75%和-94.81%，主要系原材料支出减少及去年同期增发及取得银行借款所致。
维持"买入"评级
公司是裘皮行业的龙头企业，在国内和海外市场都有较大影响力。报告期内， 公司积极推进自主品牌建设，提升产品设计研发，国内和国外的产品毛利率皆有较大增幅，公司产品附加值有所提升。此外，公司今年5 月份参股投资移动社交电商优舍科技，6 月份成立互联网金融服务公司易融德，在上下游引入科技和金融力量为销售和生产环节增添助力，充分体现了公司积极跟随互联网潮流的战略思维。随着公司产业链深度拓展进程的推进，公司的盈利能力将得到提升，届时有望恢复强劲市场竞争力。预计公司2015 年、2016 年EPS 分别为0.24、0.26，对应估值43 倍、40 倍。维持"买入"评级。

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