报告名称：美的集团(000333)2015年半年报点评：竞争力提升带动业绩稳健增长
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-31
研究机构：中金公司
研究员：何伟,郭海燕
股票名称：美的集团
股票代码：000333
简介：业绩符合预期
1H15，收入825 亿，同比+6.7%；归母净利润83.2 亿，同比+26%。业绩符合预期。2Q15 收入401 亿，同比+3%；归母净利润49.8亿，同比+22.4%。
财务分析：1）综合毛利率提升1.6ppt，内销占比提升以及原材料价格下降导致。2）销售费用同比+18%，增长高于收入；管理费用同比+8%，与收入增长同步。3）自有现金充足，理财投资收益6.8 亿，同比增长5.1 亿。
产品竞争力提升，销售增长高于行业：1）美的空调收入428 亿，同比+3%；格力420 亿，-17%；海尔67 亿，-19%；海信科龙46 亿，-16%；志高49 亿，-16%。此外，美的空调毛利率同比提升3.4ppt 至30%，同期空调零售均价下降5%，表明公司在参与市场价格战的同时，产品销售结构明显改善。2）美的冰箱收入60 亿，同比+20%；海尔130 亿，-5%；海信科龙61 亿，-2%；美菱电器35 亿，持平。美的冰箱超越海信科龙成为行业第二的趋势明显。3）美的洗衣机56 亿，同比+23%；海尔69 亿，+6%；惠而浦19.5 亿，+7%。美的行业第二的规模逐渐接近海尔。4）美的小家电193 亿，同比+9%，保持行业同步，规模遥遥领先。九阳31.4 亿，+20%；苏泊尔31 亿，+15.5%；新宝28 亿，+24%。莱克20 亿，-7%。
各项工作有序展开：1）推动智能家居，上市智能产品80 多款，并与小米结盟；2）推动电商物流，改造安得物流；3）进入机器人产业，与安川电机合资，同时子公司美的国际控股持有德国库卡（KUKA AG）5.43%股权；4）推动暖通业务海外发展，与开利、博世合资；5）推动组织再造与流程变革；6）完善长效激励机制，完成覆盖700 人的二期股权激励以及“合伙人”持股计划。
发展趋势
公司竞争优势将继续扩大，企业转型将继续推进。下半年面临的主要压力是空调行业处于渠道去库存周期，市场需求不佳。
盈利预测调整
维持盈利预测，15/16 年EPS 3.02/3.61 元。
估值与建议
维持“确信买入”评级。市场估值中枢下移，目标价下调21%至36.3 元，对应12x 2015e P/E。
风险
市场需求波动风险。
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