报告名称：康美药业(600518)2015年半年报点评：业绩增长靓丽 互联网+战略持续推进
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-31
研究机构：西南证券
研究员：朱国广
股票名称：康美药业
股票代码：600518
页数：4
简介：业绩总结：2015H1公司实现营收90.7亿元（+16.8%）；扣非后净利润14.3亿元（+40.9%）；2015Q2 实现营收40.6 亿元（+14.0%），扣非后净利润6.1 亿元（+44.1%）。
业绩增长靓丽，中药饮片、西药和食品业务有望延续高速增长态势。公司2015H1实现净利润增速达40%，远高于17%的收入增速，我们认为主要有两方面的原因：1）公司在2014 年10 月获得高新企业重新认证，所得税率按15%计提，若同口径计算，净利润增速同比约25%；2）由于收入结构改变，综合毛利率同比提高了1.5 个百分点，同时财务费率下降0.7个百分点，导致公司税前净利率同比提高了1.1个百分点。分产品看，中药材贸易实现收入37.6 亿元（+2.8%）；中药饮片业务实现收入14.8 亿元（+15.4%），毛利率较同期提高1.8%；西药业务实现收入28.4 亿元（+31.3%），毛利率保持稳定，其中药品贸易和医疗器械收入增速分别达31.8%和49.7%；由于直销的快速推进，公司保健品与食品业务实现收入6.1 亿元（+70.7%）；物业管理实现收入3.5亿元（+26.8%）。
整合中医药全产业链，奠定行业绝对龙头地位。经过多年发展，公司上游掌控道地药材资源，中游掌握中药材交易市场，下游深耕渠道，完成了中医药全产业链布局。公司一方面通过参与国家行业标准制定，推动了中药材行业的发展，另一方面凭借中药材大宗交易平台和中药材价格指数有望获得中药材的定价权。公司对中医药全产业链的整合和贡献，奠定了公司在行业的绝对龙头地位。
全面推行“互联网+”战略，打造大健康生态圈。公司的“互联网+”战略布局已经历时数年，其中核心业务之一智慧药房已在广州落地开业。公司将打造完整的医药大健康生态圈：线上以康美移动医疗、医药电商商城、大宗价格指数、信息管理中心等为支持，线下以康美自营医院、药房、物流公司、药材市场、合作医疗机构及连锁药房作为依托，并辅以康美支付公司、保险。
盈利预测及评级：我们预测公司2015-2017 年期间营收和净利润复合增速分别为17%和24%，EPS 分别为0.68 元、0.82 元和0.98 元，对应当前股价PE 分别为21 倍、18 倍和15 倍。考虑到公司估值较低且业绩增速较快，互联网+业务布局完善，结合其中医药龙头地位，成功概率极高，我们维持“买入”评级。
风险提示：战略框架执行或不达预期的风险；互联网医疗健康服务平台推广或低于预期的风险；公司人才储备或不足以支撑业务布局的风险。

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