报告名称：亚太科技(002540)2015年半年报点评：1H15业绩与预告一致 估值吸引力逐步显现
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-31
研究机构：中金公司
股票名称：亚太科技
股票代码：002540
页数：8
简介：业绩与预告一致
亚太科技2015 年上半年实现营业收入12 亿元，同比+10%，归属于母公司净利润1.4 亿元，折合每股收益0.13 元，同比+48%，与预告一致。其中，二季度净利润7,603 万元，同比/环比+44%/+20%。公司预计2015 前三季度净利润同比增长0~20%。
评论：1）业绩同比大幅提升：一是公司开始供应动力系统及车身用铝，同时非汽车行业市场不断开发，销售增长稳定；二是亚通科技募投项目的产能不断提高，产品成本下降，提升了公司整体毛利率；三是公司不断加强内部管理，控制费用，提升劳动效率。2）毛利率同比上升1.2ppt 至21.9%。3）管理费用率同比下降2.3ppt 至8.2%。
发展趋势
积极布局轨交和航空用铝材。公司使用超募资金投资12 亿元人民币新扩建年产8 万吨铝挤压材项目，其中3.8 万吨为本部搬迁，另外新增4.2 万吨产能（其中航空和高铁用型材3 万吨）。提前布局其他交通领域有望参与未来轨交和航空的快速发展。
质量优异和市场拓展保障稳定增长。新增1.5 万吨汽车控制臂铝加工材产能将于17 年6 月达产，8 万吨铝挤压材项目将于18 年达产。老客户拓展、新客户认证、以及新产品开发保障公司2014~2018 年收入和净利润CAGR 分别接近14%和19%。
盈利预测调整
维持2015/16 年盈利预测0.28 元/0.32 元， 同比+30%/+16%。假设2015/16 年铝价格同比+2%/+1%，加工费+9%/+3%，单位成本+2%/+2%，销量+15%/+10%。
估值与建议
公司股价已经从前期高点回落56%，目前估值对应2016e P/E 为28x，估值吸引力逐步显现。公司未来将持续受益于汽车用铝行业的高速增长，维持目标价20 元（对应2016e P/E 为62x）和维持推荐评级。
风险
募投项目进展不及预期。

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