报告名称：东方证券(600958)2015年半年报点评：全业务壮丽起航 综合实力渐强
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-30
研究机构：华泰证券
研究员：沈娟,罗毅
股票名称：东方证券
股票代码：600958
页数：3
简介：投资要点：
全业务链形成，业绩增势强劲。中期归属母公司净利润58.78亿元，同比增长6.1倍；营业收入110.01亿元，同比增长4倍；EPS为1.23元，每股净资产6.42元，ROE为22.3%；完成14年度利润分配，每10股派发现金股利1.5元。监管评级继续保持A类AA级。定位以创新驱动提供综合金融服务的现代投行。自营业务占核心，投资收益是最主要收入来源；深入整合财富管理架构；研究品牌价值提升。圆满登陆A股市场，资本实力显著增强，全业务链发展迈入新台阶。
经纪突飞猛进，投行抓牢资源整合机会。重组销售交易和机构业务部门架构，全方位建设综合财富管理平台，收入19.7亿元，同比增长12.3倍。股基交易量市场份额1.2%；主经纪商业务发展迅速，托管总规模超30亿元；投行利用中外股东资源优势加快整合步伐，重点拓展并购重组、资产证券化和跨境业务。实现收入5.80 亿元，同比增长129%；推出国内首单以个人住房公积金贷款为基础资产的ABS。
自营贡献居首，资管坚持主动管理，业绩爆发。充分把握市场节奏，投资收益净值大幅跑赢上证指数。固收、衍生品成交量排名领先；设计发行收益凭证，打通融资渠道，做大做强创新投资业务。自营收入65.5亿元，同比增长6.1倍，收入贡献比59%。资管多元化渠道格局进一步完善，直销规模提升至20%以上。资管收入8.47 亿元，同比增长4倍，占比7.63%。
中介业务稳健创新，研究品牌打响。围绕客户需求和产品创新提升多元精准服务竞争力，证券金融业务收入7.23 亿元，同比增长2倍；总规模489亿元，较14年末实现翻番。融资融券收入7.85亿元，利息收入贡献比39.51%；股票质押回购收入7.02亿元，利息收入贡献比35.4%。研究所首创"转、贷、存"互联网金融研究框架，在公募基金客户中排名持续提升，其中三家排名第一。
扩张与转型并举，打造国内一流核心竞争力。双面推进规模扩张与创新转型，以客户为中心重构现代投行商业模式，从传统通道、交易、投资向综合金融服务、资本中介和销售交易演变，积极布局互联网金融、场外私募和FICC等创新领域。全业务链发展空间打开，综合实力壮大，具有进入行业前十强的巨大潜力。预计2015-17年EPS为1.4元、1.13元、1.31元，对应PE为12.7倍、15.7倍、13.6倍，维持买入评级。
风险因素：市场波动风险，新业务发展不如预期。

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