报告名称：昆仑万维(300418)2015年半年报点评：15H1重点手游延期 互联网金融布局踏实推进
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-30
研究机构：华泰证券
研究员：王禹媚
股票名称：昆仑万维
股票代码：300418
页数：4
简介：投资要点：
昆仑万维发布中报，15H1 实现营业收入8.9 亿，同比降低8.5%，归属于上市公司股东净利润1.9 亿，同比降低16%；符合前期-31%-5%的业绩预告。其中Q2 单季度实现收入4.5 亿，同比基本持平，净利1.2 亿，同比增长43%，Q2 单季度投资收益3126 万元。
精品战略转型期，上半年重点项目推出节奏放缓。公司上半年手机游戏收入7.1 亿， 同比增长8.6%，毛利率63%，同比降低10 个百分点，略低于预期；主要由于公司为增强精品率，将多款产品进行了多次调优型测试，导致部分优质游戏延期至下半年发行。而去年同期有《武侠Q 传》、《啪啪三国》等爆款代理产品，基数较高。
多款代理+自研游戏将于下半年上线，期待爆款。依托多年全球发行积累的品牌口碑， 昆仑获得多款知名IP 作品代理权，包括Supercell 的《部落冲突》（COC）、EA 公司的《极品飞车2015》（已于7 月上线）、Rovio 的《愤怒的小鸟2》（已于7 月31 日上线）；另外自研方面也将有突破，包括3D 捉妖卡牌手游《师傅有妖气》；3D 横版动作手游《艾尔战记》等。
昆仑互联网金融团队基本搭建完成，目标打造都市白领身边的全球理财专家。公司互联网金融团队网罗金融及互联网行业人才：CEO 为硅谷知名IT 公司高管，支付行业多年经验；CTO 为前微软资深架构师，负责Bing 图像搜索的架构和大数据平台；首席金融官曾供职于多家国际保险公司；首席产品官曾任聚美优品母婴业务负责人产品总监。互联网金融产品定位"都市白领身边的全球理财专家"，通过与银客、趣分期（近期获得蚂蚁金服投资）协同作战，有望更好地发挥昆仑原有的品牌、资本及国际化优势，实现差异化竞争。
投资建议：昆仑管理层明确提出"互联网金融是昆仑的二次创业"，彰显野心，且路径相对清晰，人员靠谱，正在大踏步推进。不计算泛互联网布局贡献，我们预计公司15-16 年EPS 为1.54 和1.99 元，分别同比增长32%和30%，具备一定的业绩支撑。另外公司已经发布25 亿再融资计划，将为内生转型及外延拓展提供资本支撑，建议投资者长线积极关注。
风 险提示：境外市场经营风险；市场竞争加剧风险；手游盈利不达预期风险

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