报告名称：锦江股份(600754)2015年半年报点评：卢浮集团并表亮眼营收 全球化布局值得期待
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-30
研究机构：华泰证券
研究员：薛蓓蓓
股票名称：锦江Ｂ股,锦江股份
股票代码：900934,600754
页数：3
简介：投资要点：
卢浮集团业绩并表扩充利润表。期内营业收入24.89 亿元，同比增长81.9%；实现归属于上市公司股东的净利润2.92 亿元，同比增长56.5%。公司于中国大陆境内有限服务型连锁酒店业务保持平稳运营，合并营业收入比上年同期增长4.6%；公司完成收购卢浮集团100%股权，并表其3 至6 月份业绩。2015 年3 至6 月份，卢浮集团实现合并营业收入1.58 亿欧元，实现归属于母公司所有者的净利润1835 万欧元。公司以2014 年末总股本为基数，向全体股东每10 股派发4 元现金红利（含税），B股股利折算成美元支付。
境内酒店、餐饮业务发展平稳，数据表现仍有所承压。公司于中国大陆境内有限服务型连锁酒店业务保持平稳运营，实现合并营业收入129,748 万元，比上年同期增长4.60%；实现归属于母公司所有者的净利润7,221 万元，比上年同期下降17.52%。期内中国大陆境内全部已经开业的有限服务型连锁酒店的客房平均出租率75.92%，比上年同期减少3.23 个百分点；平均房价180.06 元，比上年同期增长0.38%；RevPAR 为136.70 元，比上年同期下降3.72%。食品及餐饮业务实现合并营业收入1.25 亿元，比上年同期下降2.50%；锦亚食品营业收入的下降幅度较大。对应净利润2861 万元，比上年同期下降19.95%，其中上海肯德基因营业收入比上年同期下降，相应投资收益比上年同期减少1251 万元。
卢浮集团业务基本与收购前保持稳定。于2015 年3 至6 月份，公司新增卢浮集团等中国大陆境外有限服务型连锁酒店业务。卢浮集团实现合并营业收入1.57 亿欧元；归属于母公司所有者的净利润为1835 万欧元。于2015 年4 至6 月份，卢浮集团开业的有限服务型连锁酒店的客房平均出租率64.52%，与收购前基本保持稳定；平均房价60.94 欧元；RevPAR 为39.32 欧元。
发挥卢浮国际收购效应，布局全球。卢浮收购案不仅对于公司业绩有明显增厚，而且利于公司布局欧洲线路资源。公司于2015年2月27日通过子公司卢森堡海路投资有限公司支付购买价款并完成相关股权交割， 卢浮集团成为公司的子公司。未来，公司将发挥卢浮国际收购效应，继续推进公司"全球布局、跨国经营" 的发展战略，通过"引进来"、"走出去"，进一步完善公司酒店品牌系列；同时引进和借鉴国际先进管理经验，整合境内外资源，实现区域优势互补，充分发挥协同效应，提升公司酒店资产价值，拓展业务规模，提高市场占有率。
投资建议：我们预计公司15/16/17 年EPS 为0.76/0.91/1.11 元/股，公司自引入战投后海外扩张加速，主营业务中有限服务型酒店业务将对盈利增长提供保障，中端酒店的发展打开新的利润增长空间，考虑到16 年迪士尼开园带来的长期带动效果，建议投资者积极关注。维持"增持"评级不变。
风险提示：自然因素和社会因素的风险；经济周期影响的风险；市场竞争风险。

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