报告名称：新希望(000876)2015年半年报点评：转型升级见成效 福达计划构建广阔发展空间
报告类型：深度分析
报告日期：2015-08-29
研究机构：长江证券
研究员：陈佳
股票名称：新希望
股票代码：000876
页数：14
简介：上半年营收同减8.04%，净利同增21.8%，每股收益0.56 元。上半年公司实现营收295 亿元，同减8.04%；净利润11.6 亿元，同增21.8%，EPS0.56 元；其中单二季营收163 亿元，同减5.85%，环增23.8%；净利润6.43 亿元，同减3.68%，环增24.9%，单二季EPS 0.31 元。
养殖行情的景气以及屠宰业务的转型升级初现成效使得公司上半年以及单二季度业绩持续增长。上半年生猪猪均价13.31 元/公斤，同增9.0%。单二季度生猪14.04 元/公斤，同增13.7%，环增16.2%。报告期内公司销售生猪合计40 万头，同比增长21.3%，养殖业务实现毛利收入3588 万元，同比扭亏。同时，公司在屠宰及肉制品业务的战略转型已初现成效。一方面公司于14 年开始对接的餐饮、商超、电商等多种新型渠道在进入15 年后开始逐步释放销售能力，另一方面，通过上游一体化聚落模式的支撑，公司屠宰的肉品品质得到提升在销售中也得到了溢价体现。报告期内公司屠宰业务在销售规模下降6.6%的情况下毛利上涨73.9%达到5.9 亿元，毛利率由3.38%提升到6.21%。
看好公司未来发展前景。主要基于：（1）养殖板块即将全面回暖。一方面在能繁母猪持续淘汰的背景下，未来生猪供应将呈现紧缺态势，猪价将保持长期景气；另一方面祖代鸡存栏持续下降奠定了禽产业链反转的大趋势，后期鸡价有望随猪价一起上涨。（2）公司作为全产业链模式的饲料企业在行业回暖下受益明显。公司拥有“饲料—养殖—畜禽加工”的一体化全产业链，在行业回暖的背景下，各业务将全面受益。预计公司15-16 年饲料销量分为1700 万吨和2000 万吨。（3）福达计划构建广阔的发展空间。公司福达计划进展迅速，目前农村互联网金融规模已将近5 亿规模。未来依靠福达计划打造的服务平台将为公司提供开展多元化业务可能。
给予“买入”评级。预计公司15～16 年EPS 分别为1.24 元、1.63 元；我们看好公司的全产业链模式和福达计划发展前景，给予“买入”评级
风险提示：（1）养殖回暖速度低于预期；（2）产品销量低于预期。

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