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accumulation 2015-4-22 23:49
亚洲经济占全球经济总量的 1/3 ，是当今世界最具经济活力和增长潜力的地区，拥有全球六成人口。但因建设资金有限，一些国家铁路、公路、桥梁、港口、机场和通讯等基础建设严重不足，各国要想维持现有经济增长水平，内部基础设施投资至少需要 8 万亿美元，平均每年需投资 8000 亿美元。现有的多边机构并不能提供如此巨额的资金，亚洲开发银行的总资金约为 1600 亿美元，世界银行也仅有 2230 亿美元，两家银行目前每年能够提供给亚洲国家的资金大概只有区区 200 亿美元，都没有办法满足这个资金的需求。这在一定程度上限制了亚洲区域的经济发展。 日本长期处于亚开行的垄断地位，其苛刻的投资要求以及附带的政治经济要求，逐渐引起亚洲发展中国家的不满；因此，亚开行各成员国均表现出摆脱日本、美国金融垄断的需求。 随着中国经济的高速增长，中国积累了巨额的外汇储备，然而中国的外汇储备大部分用于购买美国国债，而没有投入到回报率高的对外投资中，这严重地限制了中国的经济增长与人民币国际化的进程。另一方面，中国基础设施建设的相关产业期望更快地走向国际。但亚洲经济体之间难以利用各自所具备的高额资本存量优势，缺乏有效的多边合作机制，缺乏把资本转化为基础设施建设的投资。从长期上看，经济实力日渐增强的中国希望在国际金融体系与基础设施建设中发挥更大的作用。 面对亚洲基础设施投资严重不足与中国经济发展的现状， 2013 年 10 月 2 日，习近平主席提出筹建亚投行的倡议；根据构想，亚投行是一个政府间性质的亚洲区域多边开发机构，重点支持基础设施建设，总部设在北京。亚投行的法定资本为 1000 亿美元。其目标是促进亚洲地区互联互通建设和经济一体化。 2014 年 10 月 24 日，包括中国、印度、新加坡等在内 21 个首批意向创始成员国的财长和授权代表在北京签约，共同决定成立亚洲基础设施投资银行。 2015 年 3 月 12 日，英国正式申请加入亚投行，成为首个申请加入亚投行的主要西方国家。随后，法国、意大利、德国等西方国家纷纷以意向创始成员国身份申请加入亚投行。 韩国、俄罗斯、巴西等域内国家和重要新兴经济体也纷纷申请成为亚投行的意向创始成员国。
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分享 美国量化宽松政策退出对中国影响有限
ccpceo 2013-12-23 14:21
2013 年 12 月 19 日， FOMC 宣布从明年 1 月份开始， FOMC 将以每个月 350 亿美元的规模扩大其机构抵押贷款支持债券的持有量，而不是此前的每个月 400 亿美元；同时将以每个月 400 亿美元的规模扩大其长期美国国债的持有量，而不是此前的每个月 450 亿美元。对于后续量化宽松政策退出的节奏，将会取决于经济数据，初步估计可能要持续到 2014 年年底。 　　 对于本次量化宽松退出的原因，美联储盯住的五大经济数据多数向好。美联储主要关注六个方面：就业情况、家庭支出、商业投资、房地产市场、财政限制、通胀，除财政限制外主要表现为经济数据。（ 1 ）就业情况： 11 月新增非农就业人数、劳动力参与率上升，失业率回至 7% 。（ 2 ）家庭支出： 10 月有所走强。（ 3 ）商业投资：不管从商业投资的实际情况来看还是从先行指标制造业 PMI 来看，商业情况都在好转。（ 4 ）房地产市场：出现一定分化， NAHB 住房市场指数达 58 创 8 年新高，新屋情况大幅上升； MBA 指数有下行，住房抵押贷款利率上行。（ 5 ）通胀：通胀更多指向利率政策。目前虽然 CPI 呈上行趋势，但美联储更关注的 PCE 则在下行。 　　 本次量化宽松政策的退出，无论美联储对于量宽退出如何小心谨慎，无论量宽退出的时间拉得多长，美国作为全球经济的中心，美元作为全球货币的中心，其未来相对于过去更加偏紧的货币财政政策，必然会给全球，尤其是新兴市场国家带来负面效应。随着 QE 削减，新兴经济体将面临流动性压力，而其中最脆弱的国家包括印尼、南非、印度等。这些国家有共同的特点，经常项目持续较大的逆差，外汇储备薄弱，因此资金流出对其的冲击较大。此前 6 月以后 QE 退出预期加强之时，其货币都经历了大幅贬值。 　　 反观中国的情况，美国量化宽松政策的退出将会短期内对流动性造成负面影响，首先将会推升国内利率中枢水平。美国国债利率上行、人民币升值预期转向是中国国内国债利率上行的重要原因，随着美联储启动 QE 退出，这种趋势会进一步强化，加剧国内流动性压力。第二，可能会减少外汇流入，加剧国内流动性紧张。 11 月外汇占款增加 3979 亿元，外汇连续第二个月大量流入。尽管如此，受国库现金到期、存款准备金补缴等因素影响，流动性维持偏紧。一个有利的因素，就是量化宽松政策的退出将会有效地抑制国内通胀的上行。 11 月 CPI 同比上涨 3% ，通胀上行动力减弱。一方面，国内利率中枢水平提高抑制通胀上行；另一方面，美联储 QE 退出也会抑制国际大宗商品价格的上涨。 　　 来源：上海证券报
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分享 为什么美联储会决定维持购债规模不变
insight 2013-9-20 16:45
为什么美联储会决定维持购债规模不变
与市场预期相反近日美联储决定维持购债规模不变，美国长期国债利率大跌， 美联储的决定会改变未来美国长期国债利率的走向吗？在回答这个问题 以前让我们先来回顾一下历次QE期间美国长期利率的走势 从上图可以看出美国长期利率在历次QE期间都有明显上涨，美联储购买、 美国长期国债的目的就是为了压低美国国债利率 为什么长期利率还会上涨，根据美国财政部公布的相关数据不难看出外国 投资者在其中具有举足轻重的作用。 上图是美联储实施QE的一张时间表，根据美国财政部的数据（ https://bbs.pinggu.org/link.php?url=http%3A%2F%2Fwww.treasury.gov%2Fresource-center%2Fdata-chart-center%2Ftic%2FDocuments%2Fmfhhis01.txt ） 从2008年11月到2010年3月底即QE1期间，外国投资者平均每月增持了 526.2 亿美国国债。 从2010年4月到2010年10月底即QE1和QE2的间歇期间。外国投资者平均每月 增持了美国国债 707 亿。 从2010年11月到2011年6月底即QE2期间。外国投资者平均每月增持了 396.9 亿 美国国债。 从2011年7月到2012年8月底即QE2和QE3间歇期间，外国投资者平均每月增持 了 539.9 亿美国国债。 从2012年9月到2013年7月即QE3期间，外国投资者平均每月增持了 110.5 亿美国 国债（ http://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/tic/Documents/mfh.txt 即便不考虑JPMORGAN打压黄金产生的恶劣影响，到2013年3月外国投资者 平均每月增持 393.3 亿美国国债）。 从以上数据可以看出历次QE期间外国投资者增持美国国债的速度都大幅放缓。 笔者认为伯南克5月22日提出减少购债规模(Bernanke: ‘Step down’ in QE could come soon http://www.marketwatch.com/story/bernanke-premature-tightening-could-end-growth-2013-05-22 ) 是为了减少外国投资者的顾虑，吸引外国投资者购买更多美国国债，假设美联储每月 减少100亿购债规模而因此增加的外国投资明显超过100亿，美国的长期利率在美联储 缩小购债规模的情况下依然能保持低位。围绕这一目标美国的外交攻势也几乎同时展开， 5月21日我国外交部发言人秦刚宣布，美国总统 国家安全 事务助理多尼隆将于５月２６日 至２８日访华，为将于６月初举行的中美元首会晤做准备工作（ http://news.xinhuanet.com/world/2013-05/21/c_115840381.htm ）。 那么中美两国元首会晤内容会包含中国投资美国国债吗？来看另外一则报道 “我预计两国元首会晤将在朝鲜及网络问题上出现进展， 而奥巴马总统将在经济问题上， 尤其是支持中国对美投资方面表达支持。” 不久前刚刚卸任的一位美国资深外交官日 前在华盛顿表示。 奥巴马备课“习奥会” http://news.sina.com.cn/c/2013-06-06/061927326049.shtml 但6月中美元首会晤结束后并未见相关报道，而且美国财政部公布的数据显示6月 中国减持美国国债超过200亿美元，显然事情进展与美国人的预期有明显差异。 7月初基辛格到上海与江泽民会谈，由于双方代表均已退出领导岗位所以媒体几乎 没有报道，直到8月下旬外交部网站才有简短介绍，只提到会谈对中美双方很重要， 内容则没有介绍，所以无从得知。但从时间上推测，美国在6月会晤不如意后，迅速 派出重量级代表到中国谈判而不是在钓鱼岛或者南海给中国出难题，显示美方压力 很大，寻求妥协的心理迫切，对中国必有实质性让步，在此情况下根据美国财政部 的数据中国7月增持了美国国债约15亿美元，中国持有美国国债超过12000亿，假设 平均利率为2%，一年的利息收入将超240亿，15亿这个数字甚至低于每月的利息， 即在美方让步的前提下中国只是礼节性地增持美国国债.9月6日，习近平在圣彼得堡 会见奥巴马，从相关报道来看中方关于投资的表述为 推进双边投资协定谈判 ，美方的 表述为 美方相信，签署一项强有力的双边投资协定对两国都有利 （习近平会见奥巴马 http://www.people.com.cn/24hour/n/2013/0907/c25408-22838176.html ）。双方 表述存在明显温度差。以此来看未来中国大幅增持美国国债的可能性很小。 再看日本，目前持有美国国债11354亿，日本的外汇储备总额为12542亿，而且日本 由于贸易出现赤字最近外汇储备出现下降趋势 日本增持美国国债的潜力很小，而中日两国持有的美国国债占外国投资者持有 的美国国债总额的比例约为43%，再加上市场对美联储的黄金问题疑惑很深， 美联储缩小购债规模以吸引更多外国投资的目的很难达到，美联储缩小购债规模 只会使美国长期利率继续上涨，这才是美联储做出出人意料决定的真正原因。 未来美国长期国债利率很可能会持续上升，自希腊危机爆发以来欧元区各国 就开始大幅度削减政府开支，使欧元区的经常账户收入从危机前的赤字转为 盈余， 各国的外汇储备主要来源于贸易盈余，像欧元区这样大的经济体大幅度削减 政府开支，必然会使全球外汇储备总额增长放缓 而根据IMF的数据美元在各国官方外汇储备中所占份额持续下降 从以上可以看出未来外国投资者投资美国国债的金额会明显减少。 但美国是否能像欧元区各国一样大力削减赤字，从而减少国债发行国模，以减轻 长期国债利率上涨的压力？ 根据OECD的数据，美国的基尼系数在危机前在OECD各国中排第三位仅次于 墨西哥和土耳其，美国的关押率排世界第一（ http://en.wikipedia.org/wiki/List_of_countries_by_incarceration_rate ） 美国的政府开支中各项社会福利开支占比约为60%，如果大幅削减政府开支 社会稳定是一个极为令人担忧的问题，所以，自危机发生以来美国和欧元区 分别采取了不同的应对策略，欧元区主要以大幅削减政府开支来应对，而美国 则大幅增加了政府支出以此刺激增长，只要GDP增速快过政府债务增速，债务比 就会下降，债务问题就能得到缓解，从目前的结果来看美国的策略完全失败 而自08年以来由于量化宽松政策大幅推高股市，根据美国加利福尼亚大学 William Domhoff教授的研究显示高收入阶层占有绝大部分金融资产 而与此同时由于失业率较高，工资占GDP的比重不断下降 其结果是基尼系数继续明显上升 美国今后靠削减政府开支以重整经济将会面临很大的困难，是一个十分艰难的决定。 分享到： 0
个人分类: treasury yield|21 次阅读|0 个评论
分享 目前美国国债上限是16.394万亿美元
小车嘟嘟 2013-2-9 00:28
国两党在最后一刻达成解决“财政悬崖”协议后，上月参众两院先后投票通过短期调高公共债务上限议案，允许美国财政部继续发行国债以维持联邦ZF运营至5月19日，债务危机暂时延后。 根据美国民主、共和两党2011年达成的协议，联邦ZF的开支将从2013年起每年削减约1090亿美元 美国GDP ，10年共计削减约1.2万亿美元。根据美国两党1月达成的解决“财政悬崖”方案，将通过减少ZF项目拨款等方式削减约240亿美元开支，其余850亿美元的ZF开支削减计划将延期至3月1日执行。 目前美国国债上限是16.394万亿美元。由于美国ZF往往收不抵支，因此长期保持赤字状态。ZF经常触及债务上限。 美国财政赤字触及债务上限，将自动减支生效。奥巴马总统5日表示，全面自动减支的按时启动，如削减教育、培训、能源和国际安全的支出，将威胁数以千计的就业岗位和美国经济复苏。呼吁国会批准一个规模较小的减支法案并通过改革税制，推迟原定3月1日启动的全面自动减支程序。 但该提议当日即遭共和党反驳。众议院议长博纳表示“美国人不支持牺牲真正的支出削减，来换取更高的税收”。 参议院共和党领袖麦康纳尔认为，奥巴马需要拿出明确的支出削减方案，并放弃增税的企图。 针对财政赤字和国债问题，民主党主张通过加税，而共和党主张通过缩减ZF开支来解决；民主党认为富人交税太少，共和党认为ZF开支太多。两党就财政问题的博弈不可避免。 “目前，美国仍然是世界最大的经济体，如果美国的国债问题转变成经济问题，不仅会影响美国经济，也会影响中国和世界其它经济体，并直接影响中国的进出口行业。”美国耶鲁大学教授陈志武日前接受中新社记者采访时表示，当前美国债务问题比较严重，但还没有到不可收拾的地步。
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