[转]胡祖六：中国基本不受美量化宽松政策影响

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http://finance.sina.com.cn/roll/20110106/18329214826.shtml

　　
　　【财新网】 (专栏作家 胡祖六) 自从美联储2010年秋宣布所谓第二轮定量宽松政策 (QE2)以来，美国国内与国际社会一片哗然。广泛流行的意见认为，QE2的目的是通过大印钞票，使美元贬值，促进美国出口，并最终制造通货膨胀，导致资本大规模涌入新兴市场，从而加剧高速成长的新兴市场国家经济过热和资产泡沫的风险。
　　诚然，定量宽松与调整短期基准利率和贴现率不同，是一个非常规的货币政策手段。历史上，只有日本央行、英格兰银行和美联储使用过该政策。它的传导机制如何运作，实际功效和影响如何，或者是否合适被现代央行所采用，一直有着争议。但各方对于QE2政策的空前担忧实际源自误解。
　　首先，定量宽松(QE)并不代表美联储政策的根本性大调整。事实上，美联储在2008年秋雷曼倒闭以来采取的定量宽松政策(QE1)可称规模庞大，非常激进。需要指出的是，国际社会包括中国在内较普遍地持支持赞许态度。QE2只不过是该政策在一个较小规模上的延续而已，而且美联储明确表示定量宽松于2011年二季度末截止，并将视经济数据的变化而灵活调整。
　　第二，QE2政策的大背景为美国经济的复苏继续面临较大的不确定性。鉴于联邦基金利率只有0.25%，处于历史上最低水平，美国经济实际上陷入了“流动性陷阱”，传统利率工具无能无力。而美国联邦**财政赤字过大，国会中期选举后民主党失去对众议院多数席位控制权，新一轮财政刺激政策已几成泡影。所以，美联储只能继续采取定量宽松这一超常规的政策手段以挽救经济。
　　第三，QE2的目标非常明确，即避免日本的前车之鉴。依据美联储的经济学家们和公开市场委员会的分析判断，在美国经济总体上复苏乏力，需求不足，产能过剩，处于流动性陷阱的情势下，出现通缩的风险远高于通胀的风险。伯南克QE2的本意并非制造通货膨胀，或使美元贬值，尽管理论上有着这样的可能性。如果有证据表明实行QE2导致后者风险上升太快，那么美联储仍将有时间和机会，并且将有一系列政策工具(包括加息等)可以动用，对此风险加以有效抑制。
　　第四，如果QE2一举奏效，美国能够避免日本式的通缩和经济螺旋式下滑，世界第一大经济体能够走向可持续地复苏，那么毫无疑问，全球经济将因此集体受惠，中国作为全球最大出口国将受惠最大。反之，不只是世界经济失去了一个重要的火车头，中国出口前景灰暗，美国国内政治右翼和保护主义势力将变得不可遏制，中国不可避免地成为靶子，中美关系和全球稳定都势必受到威胁。
　　第五，在QE2的框架下，联储通过购买美国**债券扩大央行资产负债平衡表。但美国银行体系存有1万亿余美元的过剩或超额储备，因此QE2预计对于美国信贷和广义货币供应的影响可能并不显著。笔者认为，美联储QE2主要的效果将是改变市场预期，影响资产价格。2010年道琼斯指数上升了11%，标普500上升了23%，股市价格都恢复到了雷曼事件之前的水平。这与日本日经指数20年后仍远低于1989年泡沫破灭时期的水平形成显著对照。 可以预料，如果美国2011年股市大致重复2010年的表现，那么美国不但发生资本“外逃”冲击新兴市场的概率将会极小，美国还将可能吸引全球资金成为最大的资本净流入国，而美元不但不会大幅贬值，而且可能转而走强。
　　即使QE2最终的确导致了新兴市场短期资本流入增加和美元贬值，巴西、俄罗斯、印度和东南亚等国将首当其冲，但中国因资本账户尚未开放，所受影响也将会最小。而且很关键的一点是，相对于世界主要货币欧元日元等表现疲弱的美元，给人民币名义汇率的变化提供了更大的空间，既可以帮助中国在较大程度上满足美国**的要求，又不至于削弱自身的出口竞争力。
　　因此，如果说德国巴西等国对于QE2的批评从自身利益考量似有一定道理，那么中国大张旗鼓所公开表示的担忧就显得不够“理性”了。无论美国QE2政策的最终结果如何，中国似乎要么是赢家，要么受其影响最小，故何惧之？何拒之？■

　　作者是资深经济学家，现任春华资本集团董事长

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关键词：量化宽松政策 量化宽松 政策影响 宽松政策 胡祖六 中国 量化 胡祖六

http://finance.ifeng.com/opinion/macro/20110107/3167375.shtml



肖耿：“量化宽松”政策下的通胀率合理预期

□ 肖耿
● 美国“量化宽松”政策意味着全球金融市场将在相当长的时期内维持低利率。低利率政策只有在美国国内通胀率明显上升时才会改变。
● 新兴市场国家如果愿意让其货币升值则可以部分冲销其结构性通胀；如果新兴市场国家希望维持汇率稳定，就必须接受较高的结构性通胀。
● 中国的贷款利率太低，主要原因是中国的消费价格指数(C PI)通胀率太低。而央行在制定存贷款利率时依据的最重要数据是C PI通胀率，这就不可避免造成严重扭曲。
● 客观看待C PI通胀指数，并对其进行适当合理的调整。一旦C PI能够反映现实中老百姓对通胀率的感受，央行就有依据调整存贷款利率。
美联储去年11月3日宣布将在2011年6月以前以每月750亿的速度收购6000亿美元的美国财政部发行的长期国债，并维持联邦基金利率在0 .25%的极低水平。这就是所谓的第二轮“量化宽松”措施，其目的是刺激美国的就业及经济增长。
“量化宽松”是在利率接近零而失业率居高不下、实体经济信贷萎靡、经济增长缓慢，且有通缩压力的恶劣经济环境下，各国中央银行为了摆脱通缩风险并刺激就业与经济增长而采取的非常规性货币政策手段。
日本最早在十年前就试过“量化宽松”政策，对刺激经济增长的效果并不明显。2008年全球金融风暴后，英国与美国在大幅度降息后也采取了“量化宽松”的货币政策试图恢复就业与增长，但对增加就业及刺激增长的效果也不明显。
目前，大部分美国学者及评论员对美国的第二轮“量化宽松”货币政策表示可以理解，但对其效果却普遍持怀疑态度。而其他国家的学者及政策制定者纷纷警告美联储的这项政策可能导致美元汇率下跌及全球流动资金泛滥，可能冲击新兴市场，导致新兴市场国家的外汇市场、股市及房地产市场泡沫。那么，如何准确透彻地理解美国“量化宽松”货币政策的背景、目的、后果及对全球经济的影响？中国又应该如何应对？
美国意在防通缩 新兴市场重点防通胀
美国、欧洲、日本及其他发达经济体国家人口占全球20%。在经历了全球金融危机后，他们正需要进行痛苦的结构性调整，包括：修复其国家、企业及家庭的资产负债表(增加储蓄及税收并减少债务及消费)；调整其生产方向(从为美国消费者生产转向为新兴市场消费者生产)，寻找新的就业机会(从房地产、金融、会计、法律、军工等高度依赖本地资产泡沫的行业转向创新科技、教育、新能源、基础设施等未来全球经济需要的行业)。
美国“量化宽松”政策意味着全球金融市场将在相当长的时期内维持低利率。低利率政策只有在美国国内通胀率明显上升时才会改变。而在目前，美联储并不担心美国国内的通胀，相反，担心的是通缩。美国各界非常希望通过美元贬值来刺激美国的出口，但这导致中国、欧洲、日本及其他新兴市场国家的不满。被认为是损人利己。各国为了保护自身利益，分别采取了大致盯住美元及紧跟美联储货币政策的策略，至少不容许美元任意竞争性贬值。不容许竞争性贬值的原则已经成为2010年末结束的G 20会议的一个最受欢迎的实质性成果。
在汇率波动终于被认为是不可取的政策后，美国的“量化宽松”政策将不可避免地推高全球的平均长期通胀预期。更为重要的是，它将导致新兴市场国家更为强劲的通胀率。新兴市场国家的通胀率由全球平均通胀率与本国结构性通胀率两部分相加组成。新兴市场国家如果愿意让其货币升值则可以部分冲销其结构性通胀；如果新兴市场国家希望维持汇率稳定，就必须接受较高的结构性通胀。
在较高的全球平均通胀及本国结构性通胀的形势下，新兴市场国家最重要的防卫就是通过加息来避免资产投资市场的负利率及相应的泡沫。
中国、印度、巴西以及非洲等新兴市场国家占全球人口80%。这些国家在全球金融危机后迅速恢复，不仅没有债务问题，反而经济持续高速增长，并在迅速的工业化及城市化过程中面临普遍的基于劳动生产率增长的结构性通胀(工资、房价、粮价、能源及原材料价格上涨；教育及医疗服务成本迅速上升；制造业产品价格下降)。
从全球人口及实体经济看，世界当前并不存在严重的经济危机反而可能是有史以来最有发展前途的时刻，因为大多数的发展中国家的贫穷人口正脚踏实地一步一步脱离绝对贫困，稳步迈向工业化、城市化、现代化。新兴市场国家的经济总量及对世界经济的影响力也因此而稳步提高，给面临短期结构调整困境的发达经济体国家提供了大量经济发展的机会。全球实体经济对实际资本、原材料、能源、技术、教育等的需求极其旺盛，可以说是供不应求，与发达国家需求萎靡、经济萧条的现象背道而驰。
但是，从全球金融市场来看，世界却面临严重的金融市场秩序危机。全球金融资产的大部分集中在发达国家市场，由于目前接近于零的利率及上升的长期通胀预期，将面临金融资产回报率为零甚至是负的威胁。大量金融资产正伺机进入新兴市场，因为这里实体经济投资的实际回报率远远高于发达经济。最近的研究发现，在过去30年，中国实体经济的平均投资回报率是20%，而同期日本只有10%，美国5%。
值得注意的是，新兴市场国家的金融市场成熟度及规模远低于发达国家，还没有能力影响及决定全球金融市场的主要价格，如利率、汇率、通胀率。更为严峻的是，新兴市场的大部分金融市场存在严重的资本价格扭曲(中国的实际负利率及巴西过高的实际利率等)。
以中国为例，一年期存款利率大约2%，住房贷款利率6%，但全国的平均房价在过去20年大约每年涨10%。从投资角度看，资产的通胀率在过去20年平均达每年10%，但房贷的利率只有6%，投资房地产的实际利率在过去20年大致是负4%(6%的名义利率减去10%的资产通胀率)。这么严重的负利率维持这么长的时间必然导致大量的房地产投机，这也表明我们的金融与现实严重脱节，即房贷名义利率与实际回报率相比太低。
名义利率太低导致金融资本的价格太低，而现实中实际投资的回报率太高意味着实际资本非常稀缺。可以获得廉价金融资本的个人、企业及地方**很可能投资到低回报率的项目上而制造泡沫浪费资源，而许多高回报率的项目可能因为无法获得金融资本而无法启动。其后果，为了控制泡沫，国家不得不通过行政手段控制总体投资及贷款规模，导致中国由于整体消费及投资不足，不得不将剩余资本(经常项盈余)出口到发达国家，激起当地贸易保护主义情绪。
系统调整C PI统计方法形成通胀率合理预期
为什么我们的投资回报率如此高而名义利率会如此低？投资回报率高是改革开放及大量高质量基础设施投资的结果。2008年的北京奥运会与2010年的上海世博会给中国创造了极好的机会建设高质量的城市基础设施，大大提高了中国城市建设投资的回报率。
但是，中国的贷款利率太低，主要原因是中国的消费价格指数(C PI)通胀率太低。C PI主要由食品等消费产品价格构成，而中国老百姓消费结构在过去20年发生了翻天覆地的变化。老百姓今天的大部分消费在住房、交通、医疗、教育、旅游等新兴消费领域，与传统的C PI结构并不相符。而央行在制定存贷款利率时依据的最重要数据是C PI通胀率，这就不可避免造成严重扭曲。老百姓存钱或贷款的目的主要是为买房、看病、付小孩学费，而不是买菜吃饭。低利率鼓励有钱人通过买房买股票来抵御资产通胀，但严重影响没有足够存款的低收入阶层通过投资资产来抵御通胀，长此以往，将严重影响社会稳定。
在目前复杂的国际国内经济环境下，迫切需要对美国“量化宽松”政策导致的全球长期平均通胀率预期上升以及由于新兴国家经济发展导致的长期结构性通胀预期上升有一个清醒的认识。
首先，客观看待C PI通胀指数，并对其进行适当合理的调整。国家对G D P统计数字曾做过多次调整，大大提高了G D P统计的质量及可信度。可以仿效对G D P的调整，对C PI统计数字作系统调整。一旦C PI能够反映现实中老百姓对通胀率的感受，央行就有依据调整存贷款利率。C P I通胀率还会直接影响人民币实际汇率的计算，如果C PI指数根据实际通胀水平系统上调每年平均2%，人民币实际汇率在过去10年可能已经由于通胀而升值20%以上。更准确的通胀统计数字可以迅速且有说服力地缓解国际贸易保护主义情绪。
其次，因通胀而受影响的弱势群体可以通过适当的财政转移支付来弥补其损失。加息之后，有大量贷款的国有企业、地方**及投机分子将不得不面对高昂的利息成本，从而促使他们放弃低回报投资项目。房地产及股票市场在大幅度加息之后短期会有下调的空间，但长期将有更大的可持续增长空间。在合理的资本价格及没有泡沫的环境下，国家可以更容易可靠地通过扩张的财政政策来平衡由于加息导致的经济收缩。
总之，在全球汇率战休战之后，各国间经济结构调整的重任主要落在各国不同的增长率、投资回报率、利率及通胀率上。有了合理通胀率、利率及汇率，就可以避免资产泡沫。没有资产泡沫，就不用过分担忧“热钱”的冲击。
(作者为哥伦比亚大学北京全球中心主任)

http://finance.ifeng.com/opinion/macro/20110107/3167364.shtml

黄涛：美国量化宽松政策对我国价格水平的影响
为促进经济更强劲复苏和避免通缩的出现，美联储于去年底的11月3日宣布了新一轮的量化宽松货币政策，表示将在2011年年中前购买总额为6000亿美元的长期国债以提振经济，并对资产负债表中的债券资产到期回笼资金进行再投资。这是继2008年12月到2010年3月间购买价值1 .725万亿美元的资产后，美联储第二次采用量化宽松政策。
重启量化宽松货币政策，本质上是在接近零的利率水平下向经济体直接注入大量美元。超量的美元必然在全球寻找获利机会，以各种形式进入投资和盈利前景更佳的中国等新兴市场国家，催生资产泡沫，推高物价水平，掣肘货币政策等。本文以对我国价格水平之影响为例，管窥美国量化宽松政策对我国经济的负面效应。
量化宽松政策影响他国的途径
超量美元的四种流向：流向实体经济、流向虚拟经济、金融体系内部循环、流向国际市场。
超量美元一旦经由货币当局创生出来，便不会凭空消失，而必然流向经济社会各领域。按照参与广义生产过程的程度和特征等的不同，将经济体系细分为实体经济、虚拟经济和金融体系，则一般货币至少有三种流向：流向实体经济、流向虚拟经济和滞留在金融机构内部。另外，美元作为国际本位货币，能够很容易地流向国际市场。
由上观之，易知美元(包括其他能够在国际市场流通的货币)的四种流向及各自的影响：
1、流向实体经济。这种情况下，货币参与真实产品和服务的交换，降低社会产品和服务在生产、交换、流通、消费等各环节的交易费用，并通过引起一般价格水平的上升和货币幻觉，促进真实经济的增长。美联储量化宽松政策的根本目的，正是希望货币能够流向实体经济，促进真实经济的发展。当超量货币流入实体经济时，居民消费价格(C PI)和G D P平减指数等一般价格水平就会上升，也即通货膨胀。
2、流向虚拟经济。金融深化程度加强必然带来经济虚拟化水平的提高。目前，代表虚拟经济规模的全球金融资产名义价值与全球G D P早已相去甚远，仅金融衍生品一项即逾600万亿美元。较之流入实体经济，超发的货币往往先流入以金融市场和资产市场(如股市、房市等)为代表的虚拟经济，以期获得更大的收益。当大量货币流入金融市场和资产市场时，就会出现金融产品和资产品价格膨胀的情况。
3、金融体系内部循环。在金融危机的情况下，经济主体对前景感到悲观，导致经济社会的信用创造机制萎缩，大量资金无法贷出，货币流向实体经济和虚拟经济的数量极少，银行体系只得将资金以超额准备金的形式存放。这一点在美国体现的较为明显。2008年9月份金融危机爆发后，美国的基础货币在极短的时间内倍增，但同时银行机构的超额准备金也基本上等额增加，流通中的现金规模变动极小。这一点，即使在今天美国经济已连续5个季度复苏的情况下，仍然没有改观。
4、流向国际市场。这种流向又可大致分为两种情况：一种是追逐大宗商品，主要为石油、贵金属和农产品[17.40 0.58%]等；另一种是流向新兴市场国家，在分享这些国家高速增长红利的同时，追逐这些国家货币升值以及息差扩大带来的收益。当大量美元流向有限的商品时，大宗商品在国际市场上的价格就会暴涨；而当美元流向新兴市场国家时，就会给这些国家带来通胀，或者资产价格泡沫。
从美国经济当前的情况来看，实体经济依然低迷，失业率维持在9 .5%及以上的高位，消费和投资需求严重不足，而C PI环比涨幅仅略高于零，大量超发货币流向实体经济的并不多。从资产市场来看，美国房市至今没有走出低迷。2010年10月份，美国20个大中城市平均房价水平仍然比危机前的高点2006年4月份低28 .8%；成交量持续萎缩，新建房屋许可停滞不前。而股市虽然自2009年3月份以来经历了明显回升，但比2007年10月份的高点仍有较大幅度的下跌。泛滥的美元流入以房市和股市为代表的资产市场也并不多。
因此，超量的美元一方面主要以超额准备金的形式滞留在银行体系内部，一方面则流向国际市场和新兴市场。金融危机以来，美国基础货币较危机前增加了约1 .14万亿美元；而同一时期，美国银行体系的准备金大约增加1万亿美元，与基础货币的增额相当，增加的基础货币中绝大部分滞留在金融机构内部。信贷需求没有恢复是决定大量货币在银行体系空转的重要原因。从国际市场看，近期大宗商品价格暴涨、贵金属价格创历史新高，大量投机资本进入新兴市场国家，均为大量货币(主要是美元)流向国际市场的佐证。事实上，2010年10月份以来，国际货币基金组织、国际金融协会等机构公布的多份报告也都指出，亚洲等新兴市场正面临相当严峻的资本流入。
对我国价格水平的影响
从美国经济当前的情况来看，实体经济依然低迷，量超发货币流向实体经济的并不多。从资产市场来看，美国房市至今没有走出低迷。泛滥的美元流入以房市和股市为代表的资产市场也并不多。因此，超量的美元一方面主要以超额准备金的形式滞留在银行体系内部，一方面则流向国际市场和新兴市场。
由上面货币的四种流向及影响可以看出，美国量化宽松政策对我国物价的影响主要体现在两个方面：热钱的流入和过多的美元追逐有限大宗商品引起的价格暴涨给中国带来的输入性通货膨胀。
首先看热钱流入。去年三季度，我国新增外汇储备1940亿美元，创1997年以来的单季新高。其中，三季度我国的贸易顺差为653亿美元，实际利用外资额为229.1亿美元，因主要货币相对美元升值和因资产价格变动导致以美元计的外汇储备资产增加约867亿美元。这样，新增外汇储备中仍有190 .9亿美元的增加额无法解释。如果注意到增加的1940亿美元外储中有1005亿美元是9月份新增的，那么无法解释的部分就更大。
热钱(主要是美元)流入中国，扩大了外汇占款的规模，直接导致了我国基础货币供应的被动增加。在银行高昂的放贷热情下，外汇占款的增加又会引起经济中广义货币M 2供应的快速增长。2010年10月份，我国新增外汇占款5190.5亿元，广义货币同比增长19.3%，增幅为前五个月的新高。
因热钱流入所致的被动增加的货币供应中，一部分流入实体经济，如炒作农产品等，引起我国居民消费价格水平的上升；同时，相当部分的货币还会涌入股市、房市等资产市场，导致资产价格的快速上升。虽然资产市场在一定程度上和一定时间范围内可以充当容纳短期逐利资本的“池子”，从而避免过剩的流动性泛滥到整个实体经济中，但显然这种“池子”本身并不保险。相较于实际商品和服务价格的上涨，资产价格膨胀给经济带来的潜在威胁可能要大得多。更何况资产市场“池子”中的货币难以驾驭，或迟或早会流入实体经济，引起实际物价水平的上升。
未来一段时期，由于人民币升值及与发达国家的息差扩大的压力将持续存在，国际游资流入中国的动力也将持续存在，因此可以预计，美国量化宽松政策的重启，在加剧全球流动性泛滥的同时，也必然加大热钱流入中国的力度和规模，增大我国通货膨胀之压力。
另一方面，美国量化宽松政策的重启，也会增加国际市场美元供应，美元有进一步贬值趋势。作为国际结算货币和度量衡，美元贬值与泛滥的全球流动性将共同推动国际大宗商品价格进一步上行。数据显示，2010年7至10月份，国际市场能源、农产品、原材料、金属和矿产品等价格环比已累计上涨7 .6%、17 .6%、11 .4%和21 .1%；其中，10月份当月能源、农产品、原材料价格环比即分别上涨6 .3%、5 .9%和7 .9%，加速上升态势明显。
在高进口依存度和能源、原材料及部分农产品严重依赖进口这样一种贸易结构下，国际市场上大宗商品价格的上涨将直接和迅速地传导至我国，引起国内价格水平的上升。2010年10月份，我国工业品出厂价格指数(PPI)以及原材料燃料动力购进价格分别上涨5 .0%和8 .1%，涨幅比上月扩大0.7和1.0个百分点。
中国的应对策略
降低美国量化宽松政策对我国价格水平影响的三条建议：第一、深化资源性产品价格和要素市场改革，同时加大对国际资金流入的查处力度，降低热钱流入中国的规模。第二、大力推进人民币的国际化，发展完备的金融市场，争夺国际定价权。第三、加快推进城镇化和工业化，促进经济结构调整和发展方式转变，将经济增长的动力转移到内部需求拉动上来。
未来一段时期，随着经济快速发展、结构转型升级以及“刘易斯拐点”的到来，劳动力、资本和土地等生产要素的价格将持续上涨，我国也将面临持续的价格上涨压力。在国内货币政策已然较为宽松的环境下，应采取多种措施，极力降低国际超宽松政策导致的全球流动性泛滥对我国的影响和冲击。具体来说，为降低美国第二轮量化宽松政策对我国价格水平的影响，在结合前文分析之基础上，提出如下政策建议：
第一、深化资源性产品价格和要素市场改革，同时加大对国际资金流入的查处力度，降低热钱流入中国的规模。通过进一步推进资源性产品价格和要素市场价格的改革，可以逐渐实现人民币对美元等货币之真实汇率的均衡，降低人民币名义汇率升值压力和预期，国际游资进入中国的激励和预期收益也将随之下降。另一方面，通过加强对贸易账户的查处和对资本账户的管制，可以有效提高国际资金进入中国的成本。如此两措并举，可望较大程度降低国际热钱流入我国的规模。
第二、大力推进人民币的国际化，发展完备的金融市场，争夺国际定价权。由经济发展阶段和要素禀赋所决定，在一个相当长的时期，我国对原材料能源和部分农产品等的需求仍将严重依赖进口。在这种情况下，大力推进人民币的国际化，使人民币逐步发展为国际结算和计价货币，可以有效避免因美元泛滥和贬值导致的大宗商品价格上涨。同时，要发展完备的金融市场，力争将上海建设成为另一个世界性金融中心，这将不仅有助于加快人民币的国际化进程，同时也有利于我国争夺国际原材料能源等大宗商品的定价权，降低国外量化宽松政策等的影响，减小输入性通胀压力。
第三、加快推进城镇化和工业化，促进经济结构调整和发展方式转变，将经济增长的动力转移到内部需求拉动上来。加快城镇化工业化进程，促进经济结构调整和发展方式转变，有助于促进三次产业结构更加协调的发展，降低国际市场农产品价格波动对国内的影响，减少经济发展中能源原材料的消耗，从而降低对能源原材料等的进口依存度；有助于改变过去那种严重依赖投资和出口的发展方式，将经济增长的动力真正转移至依靠消费和内部需求拉动上来。很显然，作为内因，在降低国际环境变化如美国重启量化宽松政策对我国的影响上，调整经济结构和转变发展方式最为根本。
(作者单位：国家统计局综合司)

六爷。。。

有理 //////////

很有说服力！

好不容易冒出来几个有道理的人，马上就会被大家的口水淹没，唉。