2011年投资──不可随大流

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2011欢迎你！它已经让投资者们感受到了热情，股市正在回升，各大股指都达到了衰退前的高点。事实上，这种感受对本专栏来说有点过于乐观了，我们一直都对大众的看法心存谨慎。www.****.com
    中国仍然是2011年最有吸引力的市场之一。今年的大众观点基本上都是乐观向上的。这些观点有可能是对的。但如果真是这样，获利的机会就有限了。只有当大众观点判断失误的时候，投资者才能真正获利。www.****.com
    与平时一样，常识让人们不会总去预测未来，而大众观点则纯粹是关乎预测。没人能将这种技能玩得出神入化，而练习这项技能则让人沉迷不已，尤其是一年之初的时候。投资则总会牵涉到一点点对于未来的假设，虽然未来或许并不可知。www.****.com
    去年的这项练习中，常识异乎寻常地具有了先见之明，这令我有胆量冒险再次尝试评估2011年的大众观点，以及它在哪方面有可能出问题。www.****.com
    ──股票。连续两年实现两位数百分比的涨幅之后，大多数人无疑都会看好股市，许多权威人士再度预测标普500指数将上涨10%以上。看好股市也不乏理由，消费者支出增加、股市人气上升，工业产出增长，美联储(Fed)依然在采取支撑经济增长的政策。股市的兆头很少像现在这么好过。www.****.com
    然而人人看涨却令我担心，与去年这个时候一样。我当时说，我预计年内会有至少一次10%或以上的调整，而那时会是买进良机。我预计2011年会有另一次更为温和的调整，而到年终的涨幅将会在8%-10%之间。今年大型股或许会超过中小型股，人们会开始更为注重估值，而非增长。www.****.com
    ──利率。大众的观点再明显不过地显示出，雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产之后那波历史性的债券市场涨势已经告终，2011年的利率绝对会上调。对此我持怀疑态度。去年8月和10月，债券市场屡创新高，而利率依然保持在历史低点之时，这种异口同声的说法怎么没出现呢？大众看法的问题在于，债券已经有过调整了。交易所交易基金iShares巴克莱综合公债指数基金的股票在去年最后两个月下跌了2.6%，以债券的标准来说，这已经是很大的波动了。www.****.com
    我承认当前的利率依然很低，长期来看，利率基本上只有一条路可走，那就是上调。但我愿意担这个风险，预言2011年大部分时间利率都将保持在低位，而且债券价格的大调整已经结束。我会小心提防长期债券，购买中期和短期债券以及信贷违约掉期(CDS)。不过以当前的价格和收益率，我愿意增持债券。至少投资者知道他们并不是在市场高峰的时候买进。www.****.com
    ──黄金和大宗商品。2010年黄金一直持续上涨，不断创下新高，其他许多大宗商品也是这样。随之而来的知名度只会让它更受人欢迎，成了人们茶余饭后谈论的重要话题。www.****.com
    这一切让我警惕。考虑到黄金在工业上用途有限，传统上它主要是作为动荡时期的避险工具或对冲通胀的工具。我相信美联储的说法，即通胀已经得到控制，而虽然联邦赤字的规模让人束手无措，但我也没看到近期会有经济混乱的迹象。www.****.com
    除黄金之外的其他大宗商品则是另一回事，因为它们有其工业上的用途。随着全球经济复苏增强，我会将重点放在大宗商品生产商身上，而不是大宗商品本身。在当前这个复苏阶段，能源通常也表现不错，我会增加这类头寸。同时我还会继续持有或增持大宗商品交易所交易基金。www.****.com
    ──海外股。国际股市过去数年的表现一直超过美国股市，但去年则不及美国股市，而大众认为海外市场的好时候已经过去了，尤其是中国。2010年中国股市动荡不已，iShares FTSE China 25 Index Fund去年全年增幅仅略高于5%。www.****.com
    我承认，大众观点在这里不那么明确，但我觉得海外市场依然有吸引力，尤其是中国。我还期待身为发达市场的欧洲走出债务危机，而德国将会是众所瞩目的焦点。www.****.com

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