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汽车和汽车零部件行业
研究机构：高盛高华证券 分析师：杨一朋，陆天 撰写日期：2011-01-25
我们预计2011年中国汽车市场将增长11%,主要归因于2010年的预支效应(消费者赶在汽车消费刺激政策到期之前集中购车)以及北京等一线城市的治堵措施。
政策焦点转变:由刺激消费增长转向节能和环保。
我们认为,短期内更为可行的解决方案是提高传统内燃机的效率,而非开发全新新能源汽车,如纯电动汽车。
短期内一、二线城市仍将强劲增长;我们预计三、四线城市增长将在中期内持续。虽然政策鼓励小排量车,但消费者仍偏好大排量车。
我们认为,三、四线城市汽车销量增速将在中期内超过一、二线城市,主要是由于这些地区汽车渗透率较低而收入水平将不断上涨。不过,我们预计今年年内将出现相反趋势,因为三、四线消费者已在2010年年底前预支了部分需求,即赶在小排量车优惠政策和汽车下乡政策到期之前集中购车。
合资公司和本土公司逐渐趋同。
就产品、定价、分销网络和品牌而言,我们观察认为合资公司和本土公司之间出现了趋同,在市场增速放缓的情况下将导致激烈的竞争。
我们预计将出现新一轮行业整合;竞争加剧将促成国际合作。
一旦出现行业整合,大型国有汽车集团仍将占据优势。我们预计国际合作将更为活跃以期获得整车以及关键部件的新技术。
行业盈利仍将保持稳定;重申对上海汽车和广汽集团的买入评级。
2010年下半年该行业产能利用率一直接近100%。因此,我们认为该行业不大可能出现价格大幅下调的情形,而2011年行业盈利可能会保持稳定。因估值有吸引力,我们重申对上海汽车和广汽集团的买入评级。
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