建筑施工行业:水利建设进入“资源时代”

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建筑和工程


研究机构：国信证券 分析师：邱波 撰写日期：2011-01-28





事项:


去年10月份以来,我国华北、黄淮等地降水持续偏少,山东、河南、河北、山西、安徽、江苏等冬小麦主产区出现不同程度的旱情。据预测,今后一段时期,这些地区气象干旱仍将持续发展,出现冬春连旱的可能性较大。国务院于1月27日召开常务会议,研究部署抗旱工作,提出要大兴农田水利。财政部、国家发展改革委、水利部三部委联合出台《水利建设基金筹集和使用管理办法》。


评论:


极端天气频发、加大水利建设迫在眉睫。北方地区今冬旱灾以及国务院会议提出要“大兴农田水利,全面加强大中型灌区、泵站和小型农田水利设施建设,从根本上提高抗旱能力”印证了我们前期系列报告的观点:极端灾害天气仍将持续,为减少损失、保证粮食供应,加强水利投资已是刻不容缓的事。2010年初以来,我国气候异常,极端天气事件频繁出现,新疆连续遭受9次大范围寒潮冰雪天气过程;西南五省区遭受秋冬春连旱;4月14日青海玉树发生7.1级强烈地震;6月中下旬南方11个省份遭受洪涝灾害,全国多个地方出现干旱、低温、暴雨、高温等极端性天气事件。水旱灾害严重,滑坡泥石流等次生地质灾害造成重大人员伤亡,全国18个省份遭受旱灾,26个省份遭受洪涝灾害,农作物损失严重。而今冬北明春北方地区的干旱只是近两年来极端天气的延续。近年自然灾害频发已经成为不争的事实,而造成极端气候的原因众说纷纭,气候变暖说、太阳黑子说等,无论哪种观点都直指一个结论:未来自然灾害、极端气候频发仍有可能继续持续。


从学术界实证研究的结果看,水利投资与水旱灾害造成的损失成反比,有学者对全国31个省市1978年以来水利投资与水旱灾害的相关性进行了研究,研究结果表明,水利投资增长较快的大多数省份,如天津、上海、湖北、广西、西藏、新疆,农业水灾、旱灾受灾率和成灾率也相应低于全国平均水平。说明水利投资的增长对水旱灾害的防御和治理整体上具有良好的效果1。由于自然灾害的频发、极端天气未来仍可能持续出现,洪涝和旱灾造成的直接经济损失占比逐年提升,为增强抵御自然灾害的能力,减少灾害造成的损失,加大水利建设已是迫在眉睫的事。


水资源时空分布不均客观导致水旱灾害频发、大兴水利势在必行。受地理、气候等因素影响,我国水资源分布时空分布不均匀,从我国水资源的地理分布看,明显呈现出南多北少,东多西少的特征,从时间分布上,也明显体现出夏秋多,冬春少的特点。我国北方地区人口占全国总人口的44%,而耕地占全国的59.2%,但是水资源总量仅占全国的14.7%,人均水资源占有量仅为747立方米,而南方地区人口占全国的50.6%,耕地占全要的35.2%,但是水资源总量占全国的80.4%,人均水资源占有量3480立方米。水资源的时空分布不均客观上导致了我国水旱灾害频发,而作为一个农业大国,只能也必须通过大兴水利解决水资源的分配问题。


以1号文件为起点,水利建设大潮即将展开。我们在相关报告中多次指出,大规模的水利建设即将展开,2011年中央1号文件确定为《国务院关于加快水利建设改革发展的决定》,我们认为,1号文件作为水利建设的纲领性文件,从中央层面为“十二五”水利建设定调,把水利建设提高到“党和国家事业全局的高度”,以便于“全党全社会统一思想认识、形成治水兴水合力”,从而推动水利建设跨越式发展。此次水利建设的特点是:规模特别大,持续时间特别长。大规模的水利投资将贯穿整个“十二五”和“十三五”,我们预计,未来十年,年均水利投资额将达到4000-5000亿,较“十一五”期间年均1174亿的规模增长240%。


三部委护航,水利建设资金无忧。大兴水利最大的问题在于“谁出钱”、“出多少”的问题,由于水利建设项目基本无法产生收益(水电项目和饮水工程除外),具有很强的公益性质,市场上一直质疑地方**投资意愿和资金落实情况,我们认为,此次由中央主导的水利建设资金完全能够落实,首先,我们判断由于中央非常重视此次水利投资的力度,为调动地方**的积极性,资金来源将主要依赖中央,我们预计,每年4000亿的投资中,中央出资将占到50%以上,即来源于中央的资金将超过2000亿,而地方**为了争抢这一蛋糕,将认真落实配套资金。


其次,中央农村工作会议中明确提出“土地出让收益重点投向农业土地开发、农田水利和农村基础设施建设,确保足额提取、定向使用”。对于土地出让收益的使用,过去的表述一般为“重点投向农业土地开发、农村基础设施建设”,会议特意增加了“农田水利”,明确指示地方**在使用土地出让金时,必须部分投向农田水利,为水利建设地方配套资金来源明确了方向,目前有报道称,1号文件将明确规定土地出让金的10%将用于农田水利建设,2010年全国土地出让金的规模为2.7万亿,如果按照这一比例,则每年将有超过2000亿的资金可用于农田水利建设,足以满足地方配套资金的要求。


第三,1月25日,财政部、国家发展改革委、水利部三部委联合出台《水利建设基金筹集和使用管理办法》。这是出台的第一个关于加大水利建设的配套文件,办法进一步细化了中央和地方水利建设基金的来源和使用。水利建设基金一直是水利建设资金的第二大来源,但是,过去数年,由于重视不够,水利建设基金的提取一直没有得到认真落实,以至于在水利投资资金来源中的比例不断下降(从2005年的超过30%下降到2009年的不足20%),新办法出台以前,对水利建设基金的管理还是延用1997年的暂行办法。


我们对1997年的办法和2011年新办法进行了对比,重要变动我们都用黑体字标出,从两个办法的内容看,有以下几点不同:首先是1997年的办法对相关费用的提取比较模糊,同时由于许多行政收费已经取消,因此新办法对提取范围进行了明确界定,如中央资金来源主要为车辆购Z税、铁路建设基金、港口建设费。其次是地方水利基金来源增加了行政事业性收费和地方人民**按规定从中央对地方成品油价格和税费改革转移支付资金。第三是中央水利资金的使用增加了水资源配Z,四是地方水利资金的使用增加了病险水库除险加固、地方水资源配Z工程建设、农村饮水和灌区节水改造工程。


未来水利建设将从“工程水利”向“资源水利”转变。总体来看,新办法明确和扩大了水利建设资金的来源,这为基金的足额提取奠定了基础,对于资金的使用上,明显具备了更丰富的内容,从过去单一的大江大河治理转为关注水资源的综合利用和配Z、关注民生水利工程、关注农田水利,这也是我们对未来水利发展趋势的一个判断,中国的水利建设将从“工程水利”向“资源水利”和“民生水利”转变,对于这一点,我们将在后续推出的专题报告中详细分析。


维持水利水电行业“推荐”评级。自我们12月初推荐水利水电的投资机会以来,相关个股涨幅明显,走势明显强于指数,我们认为,水利水电此次投资规模大,持续时间长,相关上市公司受益明确,未来股价的催化因素将分为三个阶段展开,第一阶段为政策驱动,包括1号文件的正式出台、水利部“十二五”规划、1号文件的配套文件以及可再生能源“十二五”规划等;第二阶段为订单驱动,随着水利项目招投标的陆续展开、上市公司水利水电合同将明显增长;第三是业绩驱动,合同最终将转化为上市公司的营收增长和净利润。我们再次重申对水利水电行业的“推荐”评级,重点推荐的公司按重要性排序为:葛洲坝、粤水电、安徽水利。相关个股的基本面情况可参阅我们的公司深度报告:《葛洲坝:“小央企”迎来“大发展”》-20101220、《粤水电:水利项目BT模式建设的“急先锋”》-20110113。

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