统计局今日公布了1-2月宏观经济数据,
增速(2020) 增速(2019) 两年平均 环比
出口 50.1 26.1
服务业指数 31.1 14.1 6.8
工业 35.1 16.9 8.1 0.69
固投 35 3.5 1.7 2.43
房产 38.3 15.7 7.6
社会消费品 33.8 6.4 3.2
从同比的数据来看都非常好,从两年平均数据来看工业增长8.1,高于正常水平:
服务业指数增长6.8与2019年6.9的增速非常接近,显示疫情对经济增长的影响
非常小。虽然整体上看疫情影响非常小,但社会消费品两年平均增长3.2,依然偏低,
去年四季度居民实际收入增速已经回复正常,社会消费品增长缓慢主要受餐饮等
接触性消费拖累,随着疫情得到控制,后期有望逐步回升。固定资产投资2月环比增
长2.43,这个数据同历史数据相比非常高,
但固定资产投资两年平均增速只有1.7,而去年底固定资产投资增速已经恢复到两位数。
投资增速 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2020 -24.5 -9.5 0.8 3.9 5.6 8.3 9.3 8.7 12.2 33.8 11.3
笔者推测今年1月固定资产投资曾有短暂下跌。根据卫健委的数据我国本土新冠患者在
1月14日曾经达到135例,2月6日后完全消失,1月的投资增速下跌可能与此相关。
2月金融数据反弹,
与就地过年可能关系不大,企业增加生产会带来短期贷款需求的上升,但导致2月金融
数据反弹的主要因素是企业长期贷款大幅增加,
企业长期贷款大增说明企业的投资意愿明显好转。近期PPI明显回升,
而企业贷款加权平均利率变化不大,
贷款加权平均利率
2019年12月 2020年3月 6月 9月 12月
5.12 4.82 4.64 4.63 4.61
工业企业的实际贷款利率在去年3月为6.32;6月继续上升至7.04;9月开始下降为6.71;
12月为5.01;今年可能更低。基建投资同比增长36.6%,但两年平均下降1.6% ,基建
投资已经出现下降的苗头,近期国资委将联合人民银行、证监会专门召开防范地方国企债
券违约风险专题会议,基建投资可能还会下跌,当前企业贷款增加估计受民企加杠杆的影响
较大。而从去年的数据看民间投资受出口影响较大,7月出口明显好转后8月民间投资大涨。
1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
出口 -15.9 -3.5 8.2 1.4 4.3 10.4 11.6 8.7 7.6 14.9 10.9
民间投资 -26.4 -12.9 -14.8 13.9 -1.1 5.2 19.5 9.1 7.8 38 26
今年美国通过了1.9万亿的刺激计划,估计不仅上半年的出口很好,下半年也不会差。但如果
民营企业据此大量投资,其中蕴含的风险非常大。为什么这样讲?以美国为例,来看相关
数据。美国近期居民收入大涨,但扣除ZF转移支付的收入下降,
居民收入大涨的原因主要是ZF转移支付的大量增加造成的。
过去一年美国ZF的转移支付高达5.78万亿美元,而美国ZF一年的税收收入只有3.4万亿
美元。疫情过后ZF转移支付肯定会大量减少。不仅如此,由于疫情的缘故美国服务消费
低迷,消费者把钱都花在了货物消费上,
疫情过后服务消费反弹,叠加ZF转移支付减少,货物消费将会受到明显挤压,当前的
进口热潮将很快冷却,如果民营企业因为眼前的订单较多就大量增加投资,将来可能会有
大麻烦。当前情况下需要认清出口的高速增长是不可持续的,最多做一点技改,尽量避免
盲目增加产能,金融机构对出口企业贷款需要保持谨慎 , 央行可以考虑适当提高利率。
当前中国经济面临的一项紧迫任务是压缩基建投资,国有非工业企业的总资产报酬率
长期明显低于长期国债的利率是一个不容忽略的问题,地方ZF每年为了维持国有非工业
企业的资金链不得不注入大量权益的局面亟待改变。
国有非工业企业年初权益增加额与上年权益加上当年利润的缺口
中央企业 地方国企
2015 5193.9 17527.4
2016 -2785.8 25047
2017 4050.6 40124.3
2018 -986.5 78158.9
美国推出1.9万亿的巨额刺激让这一任务变得更加紧迫。为什么这样讲?美国本次危机推出
的刺激计划比08年大很多,
就本次1.9万亿美元才刺激计划沈建光先生认为存在过度刺激的风险。
“依照美国国会预算办公室测算,2021年美国名义产出缺口为4200亿美元,但拜登ZF财政
刺激规模要显著超过这一水平。1.9万亿美元财政刺激资金中有1.2万亿会在今年使用,加上去
年底通过的9000亿美元刺激方案,刺激倍数将达到产出缺口的5倍。
相比之下,十年前奥巴马ZF应对次贷危机时推出的财政刺激计划要明显低于当时的产出缺口。
同样是来自美国国会预算办公室测算,2009年美国潜在产出缺口为7980亿美元,而奥巴马上
台后国会最终批准的刺激总规模为7870亿美元,分配到09年的支出规模仅为3600亿美元,
远低于产出缺口。”
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(未完待续)