天真的外推假设和乐观的悲观预测

公司年龄定义为公司公开交易的季度数。A组报告整个1981-2011年期间的结果，B组报告1996-2011年期间的结果，C组报告1981-1995年期间的结果。在所有面板中，数据以四分之一的频率出现。分析人士发布了1981-2011年期间的预测；它们是对未来三到五年营业收入年均增长的长期预测。长期增长预测是以百分比为单位的预测年增长率。会计数据来自Compustat。市场回报数据来自CRSP。长期预测来自IBES。表31。营业收入平均增长与长期预测的相关性A组：B/M五分位数样本>1995年<=19950.37***0.38***0.71***0.28***0.38***0.30**0.150.160.54***0.010.010.18-0.34***-0.17-0.50***面板B组：尺寸五分位数样本>1995年<=19950.130.28**-0.040.020.030.35**0.050.090.160.26***0.26**0.46***-0.24***-0.24该表报告了长期相关性根据营业收入的平均增长率，对每一个账面市值（A组）和规模（B组）五分位数进行增长预测。平均营业收入增长是在前四个季度计算的。在所有面板中，数据以季度频率提供。分析人员发布了1981-2011年期间的预测；它们是长期预测，估计未来三到五年营业收入的年均增长。长期增长预测是以百分比表示的预测年增长率。市场回报数据来自CRSP。会计数据来自Compustat。长期预测来自IBES。一颗星表示10%的显著性，两颗星表示5%的显著性，三颗星表示1%的显著性。表32。

营业收入平均增长预测对B/M五分位数长期预测的影响A组：整体样本第1个B/M第2个B/M第3个B/M第4个B/M第5个B/M五分位数合计估计数的变化上一季度估计数的变化0。07-0.17-0.01-0.08-0.05D。14年营业收入增长。58***11.26***4.96*-2.33-7.41**LD。4年营业收入增长率-0.24-3.311.884.494.71恒定-0.03-0.070.000.030.05NR-sq0。1550.1120.0480.0220.109*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板B:1996-2011年第四季度B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M五分位数合计估值变动上一季度估值变动0。10-0.100.02-0.06-0.04D。4年营业收入增长14。77**13.81**2.80-3.56-9.41LD。4年营业收入增长-1.722.414.264.938.20*不变-0.06-0.05-0.040.000.04NR-sq0。1240.1430.0310.0220.133*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板C:1981-1995年第二季度B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M五分位合计估值变动上一季度估值变动-0.20-0.23-0.10-0.26**-0.05D。4年营业收入增长13。73***4.296.35*2.41-5.57**LD。4年营业收入增长5。22**-12.31**0.843.76-0.530。02-0.070.070.090.06NR-sq0。3960.2790.1180.0970.192*p<0.10**p<0.05***p<0.01表32：该表以营业收入平均增长率的差异为独立变量，以各B/M五分位数的平均预测长期增长率的差异为依赖变量，报告了回归结果。平均营业收入增长是在前四个季度计算的。A组报告整个1981-2011年期间的结果，B组报告1996-2011年期间的结果，C组报告1981-1995年期间的结果。在所有面板中，数据以季度频率提供。

分析人士发布了1981-2011年期间的预测；它们是长期预测，估计未来三到五年营业收入的年均增长。长期增长预测是以百分比表示的预测年增长率。会计数据来自CompuStat。市场回报数据来自CRSP。长期预测来自IBES。表33。营业收入平均增长预测对五分位数长期预测的影响A：整体样本五分位数合计估计值中的第一大、第二大、第四大、第五大变化上一季度估计值变化-0.13*-0.020.11-0.04-0.00D。四年营业收入增长-4.791.6713.62***11.38*15.41**LD。4年营业收入增长1。66-0.60-4.742.44-2.09常数-0.050.01-0.00-0.02-0.00NR-sq0。0660.0030.1530.0710.114*p<0.10**p<0.05***p<0.01专家组B:1996-2011专家组C:1981-1995第二、第三、第四、第五、第五、第五、第五、第四、第五、第五、第五、第五、第五、第五、第五、第五、第四、第四、第五、第五、第四、第五、第五、第五、第五、第五、第五、第四、第四、第四、第五、第四、第五、第四、第四、第五、。4年营业收入增长-2.68-0.364.563.067.63*LD。4年营业收入增长-1.872.04-2.88-3.83-1.58恒定-0.050.080.07-0.020.00NR-sq0。2050.0980.1190.4770.226*p<0.10**p<0.05***p<0.01表33：该表以营业收入平均增长率的差异为独立变量，以各规模五分位数的平均长期增长率的差异为因变量，报告了回归结果。平均营业收入增长是在前四个季度计算的。A组报告整个1981-2011年期间的结果，B组报告1996-2011年期间的结果，C组报告1981-1995年期间的结果。在所有面板中，数据以季度频率出现。

分析人士发布了1981-2011年期间的预测；它们是长期预测，估计未来三到五年营业收入的年均增长。长期增长预测是以百分比表示的预测年增长率。会计数据来自Compustat。市场退货数据来自CRSP。长期预测来自IBES。表34。季度预测和长期增长预测之间的相互作用A：季度预测误差的汇总统计数据。发展百分位数-0.066-0.010.010.0360.090.0010.40121第二种尺寸第三种尺寸第四种尺寸第五种尺寸在五分位总估算中的变化上一季度的估算变化。040.060.17**0.06-0.00D。4年营业收入增长-11.235.8517.17***17.6722.45*LD。4年营业收入增长10。46**-4.94-6.837.27-4.67常数-0.03-0.03-0.04-0.01-0.00NR-sq0。1040.0330.2040.1500.134*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板B：两个后续季度之间长期增长预测变化的汇总统计。Dev.Percentile-2.5-0.51.5-0.263.98面板C：当季度预测误差小于-0.066美元时，本季度和下一季度之间长期增长预测变化的汇总统计平均值。Dev.Percentile-2.5-0.51.5-0.24975.31Panel D：在季度预测误差超过0.09美元的情况下，本季度和下一季度之间长期增长预测变化的汇总统计。Dev.Percentile-2-0.25-0.11584.38Panel E：在季度预测误差小于-0.066美元的情况下，当前和次年同期之间长期增长预测变化的汇总统计。

Dev.Percentile-5-20.52.5-0.8645.66面板F：当季度预测误差超过0.09个百分点时，当前和次年同一季度之间长期增长预测变化的汇总统计。Dev.Percentile-5-1.5-0.63676.03面板G：在后续季度之间的长期增长预测变化小于平均值-2.5%的情况下，季度预测误差的汇总统计。

Dev.Percentile-0.07-0.0120.010.0350.090.001770.2234面板H：后续季度之间长期增长预测变化大于1.5%时的季度预测误差汇总统计表34：该表报告季度预测误差汇总统计，定义为实际ESP减去预测（面板a）；随后两个季度长期增长预测变化汇总统计（B组）；当季度预测误差属于季度预测误差的最低十分之一时，本季度与下一季度之间长期增长预测变化的汇总统计数据（C组）；如果季度预测员属于季度预测误差的前十分位，则本季度和下一季度之间长期增长预测变化的汇总统计数据（D组）；如果季度预测误差属于季度预测误差的最低十分之一，则本季度与次年同季度之间的长期增长预测变化汇总统计（E组）；当季度预测误差属于季度预测误差的前十分位时，本季度与次年同季度之间长期增长预测变化的汇总统计（F组）；在后续季度之间的长期增长预测变化属于长期增长预测变化的最低十分之一的情况下，季度预测误差的汇总统计（面板G）；以及在后续季度之间的长期增长预测变化属于长期增长预测变化的前十分位的情况下，季度预测误差的汇总统计（图H）。

分析人士发布了1981-2011年期间的预测；它们是长期预测，估计未来三到五年营业收入的年均增长。长期增长预测是以百分比表示的预测年增长率。市场回报数据来自CRSP。长期和季度预测来自IBES。表35。平均五分位数年龄和营业收入增长对B/M五分位数长期预测的影响A组：整组样本第一个B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M五分位数合计估计值的变化上一季度估计值的变化-0.02-0.000.010.04D。五分位平均公司年龄-0.23***-0.11***-0.05***-0.12***-0.09***-D.四年营业收入增长6。75**7.05**5.05*1.03-3.23LD。五分位数平均公司年龄-0.00-0.000.010.010.00LD。四年营业收入增长-0.510.72-0.510.271.40t。020.020.020.050.01NR-sq0。4950.3630.1660.3830.230*p<0.10**p<0.05***p<0.01平均值。发展百分位-0.07-0.010.010.03330.0862-0.000860.4987小组B:1996-2011五分位合计估计数中的ST B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M变化前一季度估计数变化-0.03-0.01-0.010.020.07D。五分位平均公司年龄-0.25***-0.09-0.04-0.14***-0.13***-D.四年营业收入增长7。25*9.05**2.430.55-1.92LD。五分位数平均公司年龄-0.01-0.010.000.020.01LD。四年营业收入增长-1.151.51-0.46-0.202.60t。080.01-0.010.090.02NR-sq0。4670.2780.1340.4020.257*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板C:1981-1995年第二季度B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M五分位合计估值变动上一季度估值变动-0.03-0.010.11-0.05-0.01D。五分位平均公司年龄-0.19***-0.16***-0.07-0.09***-0.05*D.四年营业收入增长6。75**1.997.77*4.57-3.63*LD。

五分位平均公司年龄-0.010.010.01-0.00-0.00LD。四年营业收入增长0。04-0.10-0.140.400.22常数-0.030.000.050.030.01NR-sq0。6710.7100.2540.4660.281*p<0.10**p<0.05***p<0.01表35：该表以平均五分位公司年龄差异和营业收入平均增长差异为自变量，以各B/M平均长期预测差异为因变量，报告了回归结果。公司年龄定义为公司公开交易的季度数。平均营业收入增长是在前四个季度计算的。A组报告整个19812011年期间的结果，B组报告1996-2011年期间的结果，C组报告1981-1995年期间的结果。在所有面板中，数据以季度频率提供。长期预测由分析师发布，时间为1981年至2011年；他们估计未来三到五年营业收入的平均年增长率。长期增长预测是以百分比为单位的预测年增长率。会计数据来自Compustat。市场回报数据来自CRSP。长期预测来自IBES。表36。平均五分位数年龄和营业收入增长对五分位数长期预测的影响A：整样本第一个大小2个大小3个大小4个大小5个大小五分位数总估计值的变化上一季度估计值的变化-0.03-0.13*0.010.08-0.05D。五分位平均公司年龄-0.13***-0.07**-0.09**-0.10**-0.12***D.四年营业收入增长-1.601.829.23***11.73**8.26***LD。

五分位数平均公司年龄-0.00-0.02*0.000.010.00LD。四年营业收入增长4。501.550.58-6.652.94常数-0.020.010.010.030.02NR-sq0。1640.0990.2540.3980.585*p<0.10**p<0.05***p<0.01专家组B:1996-2011年第一、第二、第三、第四、第五、第五、第五、第五、第五、第五、第五季度总估值变动前一季度估值变动-0.07-0.15*-0.030.07-0.06D。五分位平均公司年龄-0.16-0.11-0.17**-0.17***-0.14***D.四年营业收入增长-2.742.5011.17***20.93**11.34***LD。五分位平均坚定年龄-0.01-0.02-0.01-0.000.00LD。四年营业收入增长1。252.72-2.82-17.40*4.65Constant0。050.030.070.06-0.01NR-sq0。1430.0950.3670.6430.639*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板C:1981-1995年第二大第四大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第四大第五大第五大第四大第五大第四大第四大第五大第四大第五大第四大第五大第五大第四大第五大第五大第四大第五大第四大第五大第五大第五大第五大第四大第四大。五分位平均公司年龄-0.12***-0.06**-0.04*-0.01-0.05***-D.四年营业收入增长-0.200.170.903.484.86LD。五分位平均年龄为0岁。02-0.020.00-0.00-0.00LD。四年营业收入增长8。04-1.613.691.761.28常数-0.090.010.030.030.03NR-sq0。3100.1720.2090.1380.458*p<0.10**p<0.05***p<0.01表36：该表以平均五分位数企业年龄和平均营业收入增长率的差异为自变量，以各规模五分位数的平均长期预测差异为因变量，报告了回归结果。公司年龄定义为公司公开交易的季度数。平均运营收入增长是在前四个季度计算的。A组报告整个1981-2011年期间的结果，B组报告1996-2011年期间的结果，C组报告1981-1995年期间的结果。在所有面板中，数据以四分之一的频率出现。

长期预测由分析师发布，时间为1981年至2011年；他们估计未来三到五年营业收入的平均年增长率。长期增长预测是预测年增长率的百分比。会计数据来自Compustat。市场回报数据来自CRSP。长期预测来自IBES。表37。IPO和TFP增长对B/M五分位数长期估计、平均五分位数年龄和平均五分位数营业收入的影响五分位数A：IPO第一次B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M平均长期估计增长的差异0。52***0.110.24**0.140.05平均年龄增长差异-0.74*-0.31-1.02-0.640.59平均营业收入增长差异0。000.000.01-0.000.01面板B：TFP增长第一位B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M平均长期估计增长差异0。34**0.090.05-0.15-0.16平均年龄增长差异-0.340.76*1.320.661.13平均营业收入增长差异0。01*0.02***0.02***0.01***0.03***表37：该表报告了低和高IPO活动（A组）以及低和高TFP（B组）期间平均值的差异。1981年至2011年期间，每五分位B/M被分为两类。第一类包括IPO数量超过中位数的季度。对于每个类别，我计算长期预测变化的平均值、五分位数年龄变化的平均值和五分位数营业收入变化的平均值；然后，我计算每五分位数两个类别之间的平均值差异。我对TFP增长重复同样的过程。长期预测由分析师发布，时间为1981-2011年；他们估计未来三到五年的营业收入年均增长。长期增长预测是以百分比表示的预测年增长率。会计数据来自Compustat。