天真的外推假设和乐观的悲观预测

GDP增长率对五分位数长期预测的影响A组：整组样本第一大、第二大、第三大、第四大、第五大五分位数总估计值的变化上一季度估计值的变化-0.16*0.030.110.010.07D。GDP增长率4。12-28.62-32.44*-22.81-33.62LD。GDP增长率42。15-3.22-8.033.75-3.10Constant0。020.020.010.01-0.01NR-sq0。0790.0470.0670.0230.072*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板B:1996-2011年第一、第二、第三、第四、第五、第五、第五、第五、第五、第五、第五季度总估值变动-0.060.150.23***0.16***0.08D。GDP增长率-23.66-47.45*-68.05**-54.92-54.20LD。GDP增长率2。40-5.04-5.993.65-9.96常数-0.03-0.02-0.030.010.01NR-sq0。0240.0960.2060.0950.107*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板C:1981-1995年第二大、第三大、第四大、第五大四大五分位数合计估值变动上一季度估值变动-0.30**-0.29***-0.20-0.47**0.05D。GDP增长率36。98-6.5212.7918.15-7.13LD。国内生产总值增长率93。93**-0.69-0.9316.905.59Constant0。060.100.04-0.01-0.04NR-sq0。2760.0960.0770.2460.041*p<0.10**p<0.05***p<0.01表21：该表以GDP增长率差异为自变量，以各规模五分位数的长期平均预测增长率差异为因变量，报告了回归结果。专家组报告了整个1981-2011年期间的结果，专家组B报告了1996-2011年期间的结果，专家组C报告了1981-1995年期间的结果。在所有面板中，数据以季度频率提供。这些预测是由分析师发布的，时间为1981年至2011年；它们是长期预测，估计未来三到五年营业收入的年均增长。长期增长预测是以百分比表示的预测年增长率。会计数据来自Compustat。市场回报数据来自CRSP。长期预测来自IBES。表22。

GDP增长率预测与长期预测的相关性A组：B/M五分位数样本>1995<=1995-0.150.17-0.17-0.110.120.37***-0.44***-0.06-0.16-0.61***-0.00-0.50***-0.57***-0.06-0.69***-B组：大小五分位数样本>1995<=1995-0.20**根据GDP增长率的预测，对每一个账面市值（A组）和规模（B组）的五分位数进行长期增长预测。在所有面板中，数据以四分之一的频率出现。分析人士发布了1981-2011年期间的预测；它们是长期预测，估计未来三到五年营业收入的平均年增长。长期增长预测是以百分比为单位的预测年增长率。市场回报数据来自CRSP。会计数据来自CompuStat。长期预测来自IBES。GDP预测数据来自费城联储。一颗星表示10%的显著性，两颗星表示5%的显著性，三颗星表示1%的显著性。表23。

GDP增长率预测对B/MquintilesPanel A长期预测的影响：整体样本第1个B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/m5个B/m五分位数合计估计值的变化上一季度估计值的变化0。06-0.160.02-0.08-0.10L。GDP预测（四个季度）95.56*52.79-36.00-82.00-89.34LD。GDP预测（四个季度）95.9632.058.08-35.45-132.67**常数-0.01-0.00-0.000.020.03NR-sq0。0420.0340.0060.0360.045*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板B:1996-2011年第四季度B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M五分位数合计估值变动上一季度估值变动0。09-0.050.03-0.07-0.11升。GDP预测（四个季度）64.33-16.27-38.00-132.36-183.30LD。GDP预测（四个季度）156.71*111.370.61-48.65-164.47*恒定-0.07-0.04-0.030.000.04NR-sq0。0550.0370.0070.0570.072*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板C:1981-1995表23：该表以GDP增长率预测差异为自变量，以各B/M五分位长期增长率平均预测差异为自变量，报告回归结果。A组报告整个1981-2011年期间的结果，B组报告1996-2011年期间的结果，C组报告1981-1995年期间的结果。在所有面板中，数据以季度频率提供。分析人士发布了1981-2011年期间的预测；它们是长期预测，估计未来三到五年运营收入的年均增长。长期增长预测是预测的年增长率。会计数据来自Compustat。市场回报数据来自CRSP。长期预测来自IBES。GDP预测数据来自费城联储。表24。

GDP增长率预测对规模长期预测的影响面板A：整体样本第一规模第二规模第四规模第五规模五分位总估计值的变化上一季度估计值的变化-0.18**-0.020.06-0.020.04D。GDP预测（四个季度）28.81-7.29-3.6567.4926.92LD。GDP预测（四个季度）为34.4643.5045.9156.2418.23Constant0。030.020.000.01-0.01NR-sq0。0350.0070.0120.0170.006*p<0.10**p<0.05***p<0.011 B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M五分位数合计估算值的变动上一季度估算值变动-0.08-0.25-0.02-0.21**-0.02L。GDP预测（四个季度）127.12**155.49-27.179.4369.04LD。GDP预测（四个季度）25.76-58.6822.843.24-66.960。060.050.040.060.04NR-sq0。0850.1210.0080.0460.062*p<0.10**p<0.05***p<0.01专家组B:1996-2011年第一、第二、第三、第四、第五、第五、第五、第五、第五、五、五、五、五季度总估值变动-0.070.070.130.090.03D。GDP预测（四个季度）-78.06-38.03-64.1449.1424.81LD。GDP预测（四个季度）23.2989.70*106.21103.2258.72常数-0.03-0.02-0.020.010.01NR-sq0。0160.0280.0510.0330.012*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板C:1981-1995表24：该表以GDP增长率预测差异为自变量，以各规模五分位数长期增长率平均预测差异为因变量，报告了回归结果。A组报告整个1981-2011年期间的结果，B组报告1996-2011年期间的结果，C组报告1981-1995年期间的结果。在所有面板中，数据以季度频率提供。分析人士发布了1981-2011年期间的预测；它们是长期预测，估计未来三到五年营业收入的年均增长。长期增长预测是以百分比表示的预测年增长率。

会计数据来自Compustat。市场回报数据来自CRSP。长期预测来自IBES。GDP预测数据来自费城联储。表25。企业利润预测与长期预测的相关性A:B/M五分位数样本>1995年<=1995-0.27***-0.39***-0.02-0.11-0.41***-0.44***-0.39***-0.35***-0.39***-0.28***-0.16-0.27**-0.20**-0.08-0.111五分位数合计估计值的第一和第三和第五位数变化前一季度估计值-0.27**-0.18-0.05D。GDP预测（四个季度）198.1744.2581.88**83.0116.81LD。GDP预测（四个季度）为-60.97-7.61-4.4912.99-49.090。130.100.060.02-0.04NR-sq0。1420.1030.1080.2420.047*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板B：大小五分位数样本>1995<=1995-0.12-0.23*0.20-0.31***-0.29**-0.28**-0.35***-0.38***-0.30**-0.19**-0.30**-0.41***-0.21**-0.29**。在所有面板中，数据以季度频率提供。分析人士发布了1981-2011年期间的预测；它们是对未来三到五年营业收入年均增长的长期预测。长期增长预测是以百分比为单位的预测年增长率。市场回报数据来自CRSP。会计数据来自CompuStat。长期预测来自IBES。公司利润预测数据来自费城联邦储备银行。一颗星表示10%的显著性，两颗星表示5%的显著性，三颗星表示1%的显著性。表26。

企业利润预测对B/M五分位数长期预测的影响A组：整体样本第1个B/M第2个B/M第3个B/M第4个B/M第5个B/M五分位数合计估计数的变化上一季度估计数的变化0。07-0.17-0.01-0.09-0.08D。公司利润预测（4个季度）-5.0015.76-8.00-5.27-2.21LD。公司利润预测（4个季度）14.5912.89-5.81-8.17-6.07恒定-0.02-0.010.000.030.04NR-sq0。0190.0520.0120.0160.008*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板B:1996-2011年第四季度B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M五分位数合计估值变动上一季度估值变动0。12-0.050.01-0.08-0.11D。企业利润预测（4个季度）－19.50－20.46－8.24－14.49－29.34 ld。公司利润预测（4个季度）38.0517.10-5.84-9.69-39.02*常数-0.06-0.04-0.030.010.05NR-sq0。0710.0510.0070.0150.041*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板C:1981-1995年第B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M五分位合计估算值的变化上一季度估算值的变化-0.07-0.35*-0.06-0.21**-0.10D。公司利润预测（4个季度）11.1347.14**-7.961.218.92LD。公司利润预测（4个季度）-2.8210.10-6.17-9.5810.740。040.050.040.060.05NR-sq0。0350.2520.0260.0880.060*p<0.10**p<0.05***p<0.01表26：该表以企业利润预测差异为自变量，以各B/M五分位长期增长率平均预测差异为自变量，报告回归结果。A组报告整个1981-2011年期间的结果，B组报告1996-2011年期间的结果，C组报告1981-1995年期间的结果。在所有面板中，数据以季度频率提供。分析人士发布了1981-2011年期间的预测；它们是长期预测，估计未来三到五年营业收入的年均增长。

长期增长预测是以百分比表示的预测年增长率。会计数据来自Compustat。市场回报数据来自CRSP。长期预测来自IBES。公司利润预测数据来自费城联邦储备银行。表27。企业利润预测对五分位数长期预测的影响A组：整组样本第1大小第2大小第3大小第4大小第5大小五分位数总估计值的变化上一季度估计值的变化-0.17*-0.010.07-0.010.04D。公司利润预测（4个季度）25.23-7.17-9.67-0.57-7.70 ld。公司利润预测（4个季度）16.876.988.117.372.28t。030.02-0.000.00-0.01NR-sq0。0720.0110.0230.0030.008*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板B:1996-2011年第一、第二、第三、第四、第五、第五、第五、第五、第五、五、五、五、五、五季度总估值变动-0.090.090.120.11**0.03D。公司利润预测（4个季度）-14.68-15.46-26.36*-22.69-20.59LD。公司利润预测（四个季度）-2.1024.3113.5719.236.03恒定-0.03-0.02-0.020.010.01NR-sq0。0110.0580.0700.0440.026*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板C:1981-1995年第一、第二、第三、第四、第五、第五、第五、第五、第五、第五、五、五、五季度总估值变动-0.36***-0.30***-0.20-0.55***-0.04D。公司利润预测（4个季度）48.81*3.045.0525.84*2.67LD。公司利润预测（四个季度）31.61-5.222.985.33-3.760。130.090.050.01-0.04NR-sq0。2850.1000.0570.3400.015*p<0.10**p<0.05***p<0.01表27：该表以企业利润预测差异为自变量，以各规模五分位数的长期平均预测增长率差异为自变量，报告回归结果。

A组报告整个1981-2011年期间的结果，B组报告1996-2011年期间的结果，C组报告1981-1995年期间的结果。在所有面板中，数据以季度频率提供。分析人士发布了1981-2011年期间的预测；它们是长期预测，估计未来三到五年运营收入的平均年增长率。长期增长预测是预测的年增长率。会计数据来自Compustat。市场回报数据来自CRSP。长期预测来自IBES。公司利润预测数据来自费城联邦储备银行。表28。（A）A）A）A）A）A）A）A）A）A）A）A）A）A）A（0.63（3）A）A）A）A）A）A）A）A）A）A）A）B）A）B）B）A）B）B）M）五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次洞洞洞洞洞样本样本样本的洞样本样本样本样本样本样本样本样本样本（1995）1995）1995）1995年（1995年（1995年（1995年：：：：：：：：：：：：：：：***-0.7）0.7）0.7.7 7）7）7 7）7）7）7）0.7（7）7）0.7）0.7）7）-0.26*表28：该表报告了各账面市值（A组）和规模（B组）五分位数的长期增长预测与平均五分位数公司年龄之间的相关性。公司年龄定义为公司公开交易的季度数。在所有面板中，数据以季度频率提供。分析员发布了1981年至2011年的预测；它们是长期预测，估计未来三到五年营业收入的年均增长。长期增长预测是以百分比表示的预测年增长率。市场回报数据来自CRSP。会计数据来自Compustat。长期预测来自IBES。一颗星表示10%的显著性，两颗星表示5%的显著性，三颗星表示1%的显著性。表29。

平均五分位数企业年龄对B/M五分位数长期预测的影响A组：整个样本B组：1996-2011年第一次B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M五分位数合计估计值的变化上一季度估计值的变化-0.01-0.010.030.07-0.07五分位数平均企业年龄的变化-0.29**-0.16*-0.05-0.14**-0.16**五分位数平均企业年龄的先前变化-0.050.030.000.07***0.040。120.030.000.060.03NR-sq0。3240.1810.0970.3670.172*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板C:1981-1995年第一次B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/m5次B/m5次B/m5次五分位数总估值的上一季度变动估值的上一季度变动-0.15-0.310.08-0.050.07五分位数平均企业年龄的变动-0.27***-0.15***-0.08**-0.08-0.08***-0.08**-0.08**-0.06**五位数平均企业年龄的先前变动-0.12**-0.03-0.03**。5440.2000.1830.4050.203*p<0.10**p<0.05***p<0.011 B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M五分位数合计估计值的变化上一季度估计值的变化-0.02-0.170.030.04-0.06五分位数平均公司年龄的变化-0.28***-0.15***-0.06*-0.12***-0.11***五分位数平均公司年龄的变化-0.06-0.030.010.04***0.02Constant0。040.020.020.040.02NR-sq0。3540.1610.1140.3310.144*p<0.10**p<0.05***p<0.01表29：该表以平均五分位数企业年龄的差异为独立变量，以各B/M五分位数的平均预测长期增长率的差异为因变量，报告了回归结果。公司年龄定义为公司公开交易的季度数。A组报告整个19812011年期间的结果，B组报告1996-2011年期间的结果，C组报告1981-1995年期间的结果。在所有面板中，数据以季度频率提供。

分析人士发布了1981-2011年期间的预测；他们长期预测未来三到五年营业收入的年均增长。长期增长预测是以百分比表示的预测年增长率。会计数据来自Compustat。市场退货数据来自CRSP。长期预测来自IBES。表30。平均五分位数企业年龄预测对规模长期预测的影响面板A：整样本第一规模第二规模第四规模第五规模五分位数合计估计值的变化上一季度估计值的变化-0.150.020.10-0.010.09五分位数平均企业年龄的变化-0.12**-0.07**-0.11***-0.11**-0.13***五分位数平均企业年龄的变化0。040.01-0.00-0.020.01t。030.020.020.030.01NR-sq0。1380.0800.1890.2890.529*p<0.10**p<0.05***p<0.01专家组B:1996-2011年第二、第三、第四、第五、第五、第五、第五、第五、第五、第四、第五、第五、第五季度总估值变动前一季度估值变动-0.080.050.19*0.22***。010.000.040.020.01t。040.030.070.06-0.00NR-sq0。1410.0690.3130.5330.579*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板C:1981-1995年第二大和第三大第四大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第。07-0.00-0.02*-0.01*0.00Constant0。100.060.030.01-0.01NR-sq0。1790.1740.1730.2330.253*p<0.10**p<0.05***p<0.01表30：该表以平均五分位年龄差异为自变量，以各尺寸五分位的平均预测长期增长率差异为因变量，报告回归结果。