信托公司当前经营基本面及分化趋向分析

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1.规模迅速扩大，成为金融业重要力量。一直以来，在社会认同度低、政策限制多的经营环境中，信托公司自身收益率始终不高，通常为1％左右。在这种局面下，努力扩大自营规模，特别是信托资产规模就成为众多信托公司用来增强公司影响力和经营实力的最主要方式。尤其在加入世贸组织后金融市场逐步开放的趋向下，来自信托业内外的众多金融机构谁都不愿坐以待毙，做大做强同样成了信托公司得以生存甚至赢得角逐的重要手段。这就促使其努力实现资产管理规模不断扩大的愿望愈加膨胀，如表1所示，中海信托、中诚信托及上海国投等许多信托公司信托管理资产一年内就出现了很大幅度的增长。据银监会统计数据显示，至2006年6月底，整个信托业管理的信托资产合计已达2763亿元。可以看出目前最具业务灵活性的信托公司在金融业中的地位着实不容小视。
2.业务产品推陈出新，公司理财水准明显提高。目前我国信托的应用领域还相对狭窄，比如遗嘱信托、公益信托以及专利权、版权等许多非金钱信托基本未能开办；在已经有所涉及的业务领域，信托产品也不如发达国家丰富。当这种情况下，信托产品根据国内需求特征推出新产品新服务的可能性及现实性也变得更为成熟。比如2003年爱建信托推出的外环隧道项目，实现了以股权收购的形式，支持基础设施建设，起到了放大资金的作用，保证了项目顺利进行；2005年9月，天津信托推出银行股权信托产品——渤海银行股权投资信托，从而开创了集合资金信托产品在股权投资制度、信托财产管理模式、收益模式、信托合同标准化等诸多方面的先例；而2006年平安信托推出的江珲高速公路项目贷款资金信托产品，则可视为开创银信产品合作先河的经典产品。此类创新产品犹如雨后春笋。可以预见，在今后相当长的一段时期里，信托公司无论旨在扩大规模还是培育适合自身的主营业务，都将在各种业务领域展开产品创新。
在各信托公司业务产品推陈出新的同时，其理财收益率也保持着良好的增长势头。截至2007年4月30日，共有46家信托公司披露了2006年年报，据年报统计，从利润规模看，这46家信托公司实现净利润37.58亿元，较2005年13.09亿元有很大幅度的增长，而且其中有9家公司的净利润超过1亿元；从人均净利润来看，最高的为深圳国投，达866万元，而在2005年，其最高人均净利润仅为133万元。此外，2006年信托公司自营业务的利润总额达50.41亿元，较2005年大幅增长168.26%；营业收入高达70.6亿元，较2005年亦增长62.41%。信托业务实现营业收入164.67亿元，同比增长97.18%。特别值得关注的是，2006年12月信托产品收益率达5.07％，创下历史新高。而由于股市的持续走牛，2007年前四个月发行的181个集合信托产品，其平均年预期收益率更是达到了5.36%。
3.公司核心盈利模式缺乏。通常意义上，信托公司的核心盈利模式应该包括三层含义：第一，这种盈利模式在中长期内应具有持续盈利的潜力；第二，核心盈利模式所借以维系的业务在政策限制的可行范围内，且拥有较长的生命力；第三，核心业务应具有区别于其他信托公司核心业务的差异化特征，属于不同信托公司具有持续竞争力的业务。然而就目前来说，我国信托公司核心盈利模式远未培育完成，特别是信托公司还很难以信托业务为主体框架构建其核心业务模式。表2为根据2005年46家信托公司年报归纳的信托业务收入占总收入50％强的15家信托公司的具体收益情况。可以看出，这些业绩尚且相对优良的信托公司，其以佣金和管理费收入为主的信托业务的盈利能力仍然处于较为低下的水平，更何况其他信托公司。另外，这46家信托公司年报还显示，在信托公司收入结构中，股权投资收入占比超过50％的只有6家，说明总体而言信托公司的股权投资效益还不理想；利息收入占比超过总收入50％的有9家，说明利息收入仍然成为信托公司收入来源的重要内容；证券收入占比几乎均未超过30％，有13家为零，有14家亏损。而随着旨在正本清源的信托新规的出台，原本维系着许多信托公司生存与发展的固有业务将进一步受到挤压和限制。因此在实现信托业务的佣金收入型收益向收益共享型收益转变前，在实事求是、因地制宜地根据自身特点和优势，构建起一个切实可行的、差异化的业务结构前，核心盈利模式缺乏无疑是当前信托公司经营的基本特征，也将是长期阻碍信托公司经营绩效上实现飞跃的短板。
4.主业回归步履艰难。随着以一法两规为基本框架的一系列法律法规的相继出台，国内信托公司从2002年开始真正意义上的信托业务探索。经过近几年的政策引导及自身的不懈努力，信托主业的回归虽取得了一定进展，但仍难以达到实质性的突破，可以说主业回归的步伐甚为艰难。
同样根据2005年的年报统计，2005年46家信托公司信托业务占总收入的比例的平均值为35.79％，且其中贷款利息收入又占信托收入的73.47%；自营资产管理业务收入占了总收入的64.21%，其中股权投资收入占19.51%，其他业务收入占24.35%，贷款利息收入占19.10%，租赁收入占1.9%。表3为2005年信托公司信托资产管理规模前10强的信托业务收益情况。同样可以看出，信托业务的报酬率及信托收入占总收入的比例还都很低，将受到更多限制的自营固有业务仍然反而是众多信托公司的利润支撑点。
另外，根据最新颁布的《信托公司集合资金信托计划管理办法》规定，信托公司管理信托计划时，向他人提供贷款不得超过其管理的所有信托计划实收余额的30%。而在46家信托公司2006年年报中，有43家披露了其贷款在信托资产运用中的比重情况，其中，贷款占比超过30%的信托公司为36家，占83.7%；信托业务贷款占比超过60%的有21家，最高的甚至超过了99%。可想而知，3年过渡期内许多信托公司压缩信托业务贷款占比和清理实业投资的任务将十分繁重，信托主业的回归过程必然相伴着阵痛，当然也将充满着博弈和挣扎。
5.治理结构有待进一步规范。近几年里先后有多家信托公司因严重违规经营而受到监管部门不同程度的整顿，究其深层次原因，内部治理结构不合理扮演着重要角色。治理结构是信托公司的制度基础，信托公司的规范经营和健康发展有赖于治理结构的完善。而从信托公司年报披露的信息中，亦可以大致发现当前信托公司治理结构主要存在以下突出问题：
(1)股权过于集中，内部人控制严重。表4为首批披露2004年年报的信托公司相关内部治理情况，从中可以看出，股东集中化程度很高，一股独大的现象非常严重。总计有25家信托公司股权大多集中于2至9个股东手中，而且有50%的公司只有2个股东，处于中国有限责任公司股东数的底线。有60%的信托公司处于大股东绝对控股（持股比例超过50%）的状态，29%的公司处于大股东“准独资”控制（持股比例超过90%）的状态（不包括国有独资100%持股）。其中持股比例超过95%的有8家公司，最大控股股东持股比例最高的达到99.26%。由于历史方面的原因，我国很多信托公司都是以大型国有控股集团公司或地方ZF出资为背景设立。这种独特的股本结构就决定了信托公司治理结构的特点，即缺乏来自不同出资股东内在利益的真正制衡，不利于控股股东杠杆效应的发挥。地方ZF或者控股股东可以通过高层人事安排来实现自己的意志，使高管人员的约束激励机制扭曲，泛行政化。信托公司缺乏应有的独立性，使部分信托投资公司成为地方ZF或控股集团的融资载体和融资工具，在地方ZF或控股集团的偏好左右下，逐渐失去了公司作为金融类法人的独立意志。此外民营大股东个人操控，以个人意志左右信托公司发展与经营的现象也屡见不鲜。

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关键词：信托公司 基本面 集合资金信托计划管理办法 公司治理结构 信托投资公司 经营 基本面 信托公司