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雷达卡
Table_Summary] 报告摘要
►政策&市场共同驱动，全球电动化持续深入
1） 国内：23 年补贴退出，优质供给为推动发展主引擎。
政策支持电动车发展，中长期高成长趋势不变。补贴退坡背景下，优质供给为后续增长的核心驱动力。预计 2023 年国内电动车销量有望达到 900 万辆，渗透率提升至 32.6%，未来仍具备高成长空间。
2）海外：电动化决心不变，长期趋势明确。
欧洲：电动化进程稳速推进，2022 年 1-11 月，欧洲八国合计实现电动车销量 172.8 万辆，同比增长 8.3%，累计渗透率达
22.4%。欧盟对于电动车推进的决心坚定，目前欧洲电动化的空间较为广阔。欧洲电动车市场为国内供应链提供结构性需求，多家电池&材料厂在欧洲当地布局建厂，未来在欧洲电动车高增长的趋势下，海外产能投产运行有望带来业绩增量。
美国：销量快速增长，2022 年 1-11 月，美国 EV+PHEV销量为 89.5 万辆，同比增长 52%，渗透率提升至 6.9%，虽然渗透率提升明显，但仍与欧洲和中国有较大差距。在包括 IRA法案的政策推动下，美国电动车销量有望快速提升。此外，中国已经具备国际领先的技术实力以及供应能力，是全球电动化产业链中不可或缺的重要领军者，具备国际化供应能力的企业也有望通过海外电动车市场的发展获得增量空间。
►电动车市场繁荣，技术创新为发展硬逻辑
未来电动车的需求爆发或是规模增长斜率变陡，需要电池技术的迭代创新和核心痛点的解决。我们认为，在后续的投资机遇中，应该积极拥抱新技术，寻求高增长赛道。
1）钠电：由零至一，产业链共同发力推动应用提速。钠离子电池具备：1)能量密度强于铅酸电池；2)安全性高，高低温性能优异；3)倍率性能好；4)理论成本较低等优势。在锂价高企和降本诉求的驱动下，钠电的高性价比将推动其未来在储能、两轮车等领域实现应用。当前电池端、材料端等各环节共同发力，推动钠电产业化不断加速，有望较快实现终端规模应用。
2）复合铜箔：前景广阔，应用优势显著。复合铜箔作为新一代的锂电池负极集流体技术，具备提升电池安全性、提高电池重量能量密度、理论材料成本较低等诸多优势。目前，复合铜箔处于由 0-1 的关键突破期，在设备、材料、电池等产业链各个环节的共同推动下，复合铜箔有望加速实现产业化应用。根据我们测算，在渗透率达到 20%的乐观假设下，2025 年复合铜箔市场空间有望达到 214 亿元，成长空间可观。
3）快充：待解决的性能短板，多重技术路线改善。随着目前电动车的续航以及安全问题得到较好的解决，快充性能不足成为电动车应用规模的主要痛点。从技术路线的角度，提升快充性能的方向主要在高电压/大电流、优化材料性能两个大的方
评级及分析师信息
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►电池盈利有望逐步修复，关注竞争优势优化下的机遇
1）锂价高企带来成本压力，后续随着电池产品售价调整、上游原材料价格回归等，原材料成本压力有望缓解，锂电池环节毛利率或将逐步改善。 2）电动车延续高成长，关注结构性机会。新技术的落地应用以及其渗透率的提升将使所处赛道具有超行业增速的成长空间。另外，我们看好锂电领域有望凭借所在环节的需求提高以及自身实力的增强，走出强于行业整体的 α 逻辑。重点关注看好：平台型、格局优势、海外增量、强竞争力的环节和公司。
►投资建议
在电动车加速渗透阶段，技术革新是支撑车型产品性能表现优异、成本不断下探的核心，因此全面的技术迭代也将成为未来电动车产业链发展的重要方向。
我们持续看好：
1）新技术即将进入产业化阶段，将带来性能、成本、应用领域等方面的完善：钠电、复合集流体、硅基负极、碳纳米管导电剂等。 2）围绕快充、续航、安全性等核心性能方面带来的制造工艺、电池结构、化学材料等多个方面的技术升级，带来包括电池端在内的多环节机遇，具备技术领先优势的企业将加固自身护城河。 3）原材料价格回归合理，驱动电池端盈利能力不断修复。 4）电动车高成长逻辑不变，结构性机会值得关注，包括具备平台化优势、竞争格局清晰、受益海外增量等环节或公司，有望获得高于行业的增长。
受益标的：
宁德时代、璞泰来、科达利、天奈科技、亿纬锂能、骄成超声、宝明科技、东威科技、鹏辉能源、万顺新材、双星新材、鼎胜新材、当升科技、杉杉股份、中科电气、容百科技、振华新材、中伟股份、恩捷股份、星源材质、德方纳米、科达利、天赐材料、孚能科技、诺德股份、嘉元科技、华友钴业、宏发股份、特锐德等
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