中金公司-20110801-海外市场投资策略周报海外：美国经济复苏前景黯淡

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本周标普500 指数受美国国债上限谈判僵局的不利影响大
跌3.9%，创一年来最大单周跌幅。如果能够在最后一刻之
前达成妥协，美国股市将在短期内反弹；反之，则股市有进
一步下跌的风险。非农就业数据也将公布，糟糕的GDP 数
据使得市场对就业情况并不抱太大希望，但疲软的就业情况
将进一步增加市场对于美联储推出QE3 的期望。市场将暂
时忽略企业二季度财报的利好，股市将可能在政策和经济数
据的左右下大幅波动。
􀁹 美国经济复苏前景黯淡。美国2011 年第二季度GDP 增长只
有1.3%，经济增速放缓的迹象非常明显。去年四季度和今
年一季度的GDP 增速分别被大幅下调，表明经济在油价上
涨和日本地震引发供应链断裂之前就已开始减速。同时，美
国居民部门的消费增速大幅下降，且若干负面因素将在未来
制约消费的增长，美国经济复苏前景黯淡。
􀁹 经济复苏黯淡的前景增加了美联储推出新一轮资产购买计
划的可能性。我们认为，美联储要想实施进一步的量化宽松，
需要满足下面四个条件：（1）失业率居高不下，（2）美国
ZF的财政紧缩将给经济带来较大负面影响，（3）股票价
格大幅下挫，和（4）通胀预期下降。这四个条件并不需要
同时全部满足。
􀁹 美联储最新的活动和美联储官员的言论可为市场提供一些
关于政策方面的可能变化方面的线索。目前的情况和去年同
时期有很多相似之处，包括经济增长走势、外部环境、股市
表现和通胀预期走势。因此，我们认为美联储最快有可能会
在8 月初的议息会议或8 月底的Jackson Hole 年会上透露关
于推出新一轮资产购买计划的意向。美联储在考虑新的一轮
量化宽松时，高企的通胀是其必须要面对的难题。我们认为，
美联储对于通胀的容忍度或有所上升

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