2011年第一季度保险业季报——上市公司和行业趋势分析

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上市险企分析

第一节 盈利比较

2011年第一季度，三家A股上市保险公司合计实现净利润174.65亿元，同比减少1.46%，其中中国平安、中国太保净利润同比增加28.78%和22.49%，但中国人寿净利润同比减少21.75%。

净资产的环比增速也是中国平安最高（6.04%），太保次之（3.19%），国寿最低（2.31%），截至2011年一季度末，三家公司净资产分别为1239.46亿元、841.54亿元和2153.36亿元。平安业绩的高速增长，源自其综合金融架构的优势，2011年一季度平安的银行业务净利润增速达182%，远远高于非银行业务的增速（12.8%），为集团业绩提供了强大的推动力。中国太保受益于财险市场的景气，业绩增长虽低于平安，但好于业务集中于寿险的中国人寿。

图16：上市保险公司季度净利润（亿元）

数据来源：上市公司年报，国研网整理

图17：上市保险公司季度末净资产（亿元）

数据来源：上市公司年报，国研网整理

第二节 承保业务比较

人身险市场上，由于2011年起按照新会计准则口径统计保费收入，尽管国寿净利润和净资产的表现差于另两家A股上市公司，但其保费收入市场份额却从2010年的31.72%上升到35.73%，平安寿险市场份额从15.15%下降到13.84%，太保寿险从8.76%上升到9.39%，并超过新华保险重新占据行业第三的位置。

财产险市场上，中国人保市场份额进一步下降，从2010年全年的38.23%下降到37.52%，平安和太保则扩大了市场份额，其中平安市场份额从15.43%上升到17.27%，太保从12.80%上升到13.45%。

在增员难、人员产能提升缓慢的背景下，一季度中国人寿个险业务主打3年期缴产品，这种举措虽然有利于获得新单规模保费的增长，但降低了利润率和业务的可持续性。2006 年人寿主打的五年期鸿丰两全分红险逐渐进入给付期，意味着其未来三年赔付支出都将保持在较高水平。

中国平安一季报披露数据显示，平安寿险业务一季度总规模保费同比增幅达25.7%，盈利能力强的个人寿险业务规模保费同比增长37.2%，显示出一季度平安寿险业务实际上保持了高速增势。平安在2月逆市下调万能险结算利率，主动压缩万能险规模，增加了分红险销售，使得寿险保费确认率明显提高。

中国太保寿险业务也受到银保新政影响，但公司高利润率的个险业务销售增长，将提升公司新业务价值。太保财险业务保持着行业领先的综合成本率，并且公司利润中财险贡献的比例较高（2010年超过40%），随着财险行业经营环境改善，短期内公司业绩仍将显著受益于财险业务。

第三节 投资业务比较

一季度三家上市公司投资资产的配置变化有一些差异，国寿总资产增加了1036亿元，其中货币资金增加347亿元，定期存款增加488亿元，两者占总资产增量的81%，反映出国寿一季度的投资配置趋于谨慎。太保一季度总资产增加414亿元，其中定期存款增加225亿元，可供出售金融资产增加83亿元，两项合计占总资产增量的74%。平安一季度总资产增加594亿元，但货币资金减少171亿元，可供出售金融资产和持有至到期投资分别增加286亿元和196亿元，该公司可能将资金更多配置到固定收益类投资。

投资收益方面，一季度国寿总投资收益（包括投资收益、公允价值变动损益、资产减值损失）为159.38亿元，虽远高于平安和太保，但同比下降11.39%。平安一季度总投资收益65.79亿元，同比增加10.83%。太保一季度总投资收益53.14亿元，同比增加0.62%。

表5：A股上市保险公司总投资收益（百万元）

	中国人寿	中国平安	中国太保
2010Q1投资收益	18,339	6,198	5,322
2010Q1公允价值变动损益	-340	-182	7
2010Q1资产减值损失	-13	-80	-48
2010Q1总投资收益	17,986	5,936	5,281
2011Q1投资收益	17,171	7,618	5,472
2011Q1公允价值变动损益	332	-271	-37
2011Q1资产减值损失	-1,565	-768	-121
2011Q1总投资收益	15,938	6,579	5,314
总投资收益同比增长率	-11.39%	10.83%	0.62%

数据来源：上市公司年报，国研网整理

作者：国研网金融研究部 来源：国研网《金融子行业季度分析报告》

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第五章 发展趋势分析

第一节 未来监管取向

（一）2011年人身保险监管工作要点

2011年人身保险监管工作主要侧重以下方面：

一是完善银行保险业务、鼓励保险公司创新和差异化经营。3月保监会和银监会发布《商业银行代理保险业务监管指引》后，2011年将做好《监管指引》的贯彻落实工作，引导保险公司加快银保队伍转型，鼓励银保深化合作关系，将保险产品销售重点放在银行理财专柜，复杂产品销售放在银行理财中心、财富中心、私人银行等专门区域。鼓励银保双方开拓电话银行、网上银行等新型销售模式。

在业务创新和差异化经营方面，保监会将继续引导保险公司注重价值成长，鼓励电销、网销等新渠道的发展，降低寿险销售对银行渠道的依赖。继续推动变额年金试点工作，鼓励公司发展风险保障和长期储蓄型业务。

二是加大力度规范市场秩序。2011年将重点整治销售误导、账外支付手续费、非法集资和团体年金业务。在治理销售误导方面强化既有制度的执行，加大监管力度。账外支付手续费方面加强制度建设和检查力度，特别加大对商业贿赂、设立小金库等违法违规行为的打击力度。对非法集资问题继续推进零现金工作，加强消费者教育。对团体年金业务问题开展全系统检查，依法处理违规问题，修订完善监管制度。

三是强化监管，提高行业防范风险的能力。包括深化偿付能力监管，强化内控监管，推进《人身保险公司全面风险管理实施指引》的实施，以及加强产品动态监测。

四是完善监管制度，出台《人身保险业务经营规则》，研究制定邮政保险业务监管政策，完善产品监管制度、精算监管制度和分类监管制度。

五是推动养老、健康保险专业化发展。推进上海个人税收递延型养老保险试点工作，推动养老保障委托管理产品试行，积极推动养老保险公司和企业年金市场发展。鼓励大力发展健康保险，开发个性化产品，丰富产品体系，提升服务能力，积极稳妥开展各种医疗保障经办业务。扩大小额保险试点区域，推出进一步推动小额保险发展的措施，积极探索把新疆、西藏等少数民族地区纳入试点范围，

（二）2011年财产保险监管工作要点

2011年财产保险监管工作主要侧重以下方面：

一是防范风险。加强对偿付能力和资本金不足风险的监管，做好分类监管和非现场监测工作，加强对非寿险投资型业务的跟踪监测，继续做好境外金融风险传递的防范工作。

二是规范市场秩序。着重处理数据不真实问题。加强对总公司、机构批设、高管任职资格、保险产品的监管，规范承保、理赔，加大对承保理赔中违法违规行为的处罚力度。

三是加强监管制度建设。推进中介业务管理制度的制定和实施，研究出台违法经营行为处罚办法。推进产品费率市场化进程，完善产品管理制度、车险及交强险制度、农险监管制度、非寿险精算和风险监测制度以及再保险和共保监管制度，研究财产险业转变发展方式评价指标。

四是促进重点领域发展。推动农业保险、责任险、信用保险和责任保险发展，推进建立巨灾保险制度。

（三）2011年保险中介监管工作要点

2011年保险中介监管工作主要侧重以下方面：

一是继续推进保险公司中介业务检查。按照逐步深入、稳步推进、严查重处的思路，检查保险公司与中介机构合作关系是否真实、合法等内容，依法从重处罚违法违规行为，加强通报披露，推动市场秩序好转。

二是推动营销员体制改革。把稳定队伍、提高素质、创新模式、防范风险作为改革思路，督促各保险公司和保险中介机构按照体制更顺、管控更严、素质更高、队伍更稳的发展方向，保护保险营销员的合法权益，同时鼓励支持保险公司和中介机构主动探索和创新模式。

三是清理整顿代理市场。2011年下半年集中力量对保险代理市场开展清理整顿。依法将一批严重违法违规、经营管理混乱的代理机构清理出市场，推动保险代理市场走向规范化、专业化。

四是有效防范和化解风险。高度关注市场动向，有针对性地研究制定应急预案。加强保险专业中介机构内部管理，促使保险专业中介机构提升内控意识、提高内控水平、提高防范化解风险能力。对利用保险中介进行传销、欺诈、非法集资，和销售误导行为进行严格查处和严厉打击。

五是进一步完善规章制度。今年要完成《保险公司委托汽车销售商代理保险业务监管规定》、《保险中介集团监管办法》、《保险公司相互代理保险业务监管办法》的起草工作；要出台《保险销售从业人员监管规定》、《保险经纪、公估从业人员监管规定》、《保险公司委托金融机构代理保险业务监管规定》、《互联网保险业务监管规定》，并制定具体配套办法；研究保险代理、经纪、公估机构兼业开展相关业务等问题，并出台配套规定；进一步研究完善中介机构市场退出制度和专业中介许可证制度。

六是鼓励创新引导培育市场。推动我国保险中介市场对外开放，鼓励兼并重组和上市融资，鼓励保险公司创新营销模式，支持中介机构加强培训、交流，提高从业人员素质，促进保险公司和中介机构形成分工专业、合作稳定、互利共赢的市场格局。

第二节 运行态势展望

2011年第一季度财产保险保费收入增速虽然处于低位，但月度同比增速呈现上升势头，随着基数影响消退，年内财产保险保费收入增速有望回升。但由于汽车销量增速的大幅下降，全年财产保险保费收入前景仍然不佳。在业务质量方面，随着保监会监管力度加大和财险竞争环境大幅改善，今年1月全国财产险综合成本率达到95%，相当于成熟保险市场水平，在现有成绩的鼓励下，我们认为保监会将继续加强监管，规范市场秩序，财产保险的盈利能力有望持续，但车险费率市场化改革会加大财产保险公司之间的竞争，财产保险业综合成本率可能在稳定一段时期后再次上升，并伴随着车险保费收入的加速增长。

今年宏观经济增长势头可能温和放缓，从经济增速和寿险保费增速的历史相关关系来看，经济增速放缓有利于寿险保费增长。但银保新规仍然制约银行渠道保费增长，同时如果年内继续加息，或商业银行加大揽储力度，储蓄分流也可能导致保险产品对投保人的吸引力下降，因此年内寿险保费收入增速可能处于较低水平，直到第四季度由于基数低而出现增速回升。

央行加息和市场利率的上升有利于提高保险资金固定收益类投资的收益率，但对权益类投资不利，我们认为今年保险资金股票投资收益虽然面临压力，但存款、债券等固定收益渠道的投资收益增加将使保险公司今年的投资收益好于去年。