汽车行业：悲观数据预期导致汽车股调整充分

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关键词：汽车行业 汽车 行业

投资要点：

    根据中汽协公告，2011年11月，汽车销售165.60万辆，环比增长8.60%，同比下降2.42%，再次出现于月度负增长，主要归因于去年同期基数较高。1-11月，汽车销售累计1681.56万辆，同比增长2.56%，较1-10月累计销量同比增幅下降0.74个百分点。

　　我们前期判断11、12月销量应回归到正增长状态，现在看低于我们的预期，主要是基数原因。由于年底汽车厂家催收应收账款，消化库存，预计12月份的销量仍不会乐观。预计全销量增速在2.0-2.3%。

　　11月，乘用车销售134.37万辆，同比增长微增0.29%，1-11月，乘用车累计销售1310.36万辆，同比增长5.26%，其中MPV和SUV同比增长均超过10%，微客同比下降10%左右；11月，商用车销售31.23万辆，同比下降12.59%，比上月降幅增加2.66个百分点，独客车同比增长13%，1-11月，商用车累计销售371.20万辆，同比下降5.93%。乘用车市场表现仍明显好于商用车。

　　1-11月，1.6升及以下乘用车销售893.36万辆，同比增长4.68%，占乘用车总量比重为68.04%，比上年同期下降0.56个百分点；乘用车自主品牌共销售552.35万辆，同比下降2.34%，占乘用车销售总量的42.15%，市场占有率较上年同期下降3.28个百分点。

　　我们认为，利好汽车行业的诸多因素正在积聚：一是汽车消费政策退出的负面影响基本结束；二是钢铁、橡胶等主要原材料价格下行预期强烈；三是汽车销量与社会资金流动性密切相关，流动性拐点将至，明年的CPI将明显低于今年，汽车销量增速有望达到10%左右。

　　综上分析，我们对汽车股的后市表现谨慎乐观，维持汽车行业“优于大势”的投资评级，维持乘用车子行业、汽车零部件子行业“优于大势”的投资评级，维持商用车子行业“同步大势”的投资评级。但必须清醒的认识到，行业低速增长将是长期的，企业间竞争将日趋激烈，“十二五”是“选拔赛”，“十三五”是“淘汰赛”，优胜劣汰，因此投资机会也将是结构性的。
　　（具体内容请见附件）