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分析：中国股市明年有戏吗？

英国《金融时报》 徐晓瑜 报道

就在中国各地的家庭周四晚上围坐在餐桌前庆祝冬至的时候，让我们想一些“暖人心”的事情吧：我们假想中国经济会实现软着陆，并且明年将继续以大约8%的速度增长——正如较为乐观的经济学家们所预期的那样。

假如他们是正确的，那你会拿自己的钱去买中国企业的股票吗？
它们今年实现的回报率并不那么出色。恒生中国企业指数(Hang Seng China Enterprises Index)——追踪在香港上市的中国内地企业的股价——自1月份以来已累计下跌23%，比法国CAC 40指数的表现还要糟糕。
另一方面，香港H股的股价目前看起来相当低廉。由于没有相应的限制，外国投资者对中国企业的大部分投资都在H股市场上进行。

里昂证券(CLSA)的郑名凯(Francis Cheung)等股票策略师表示，明年中国货币环境很可能依然趋紧，但某些板块可在这种环境中做到独善其身，因而在动荡市况下具有良好的防御性。
郑名凯说：“我们四周前进行了一次消费者调查。结果显示，人们的乐观程度令人惊讶，近70%的受访者都计划明年购买一部智能手机。”
2012年期间4G网络的逐渐铺开很可能会令电信板块获益。郑名凯钟爱的个股之一是中兴通讯(ZTE)，该公司不仅制造智能手机，还向忙于升级系统的运营商们供应设备。
他还看好汽车板块。该板块的市盈率已跌至8倍左右，因为早先ZF为鼓励购车而实行的刺激举措已经过期。以长城汽车(Great Wall Motors)为例，今年早些时候它的市盈率超过12倍，如今已跌至7倍。“我们对消费者的调查表明，汽车需求依然旺盛。此外有传言说，ZF或将对汽车行业今后的发展提供进一步的扶持，”郑名凯说。
水泥生产商的股价看起来也很诱人。郑名凯说：“固定资产投资虽然放缓，但明年的增速仍有望达到22%左右。而且与钢铁行业的情况不同，水泥行业不存在产能过剩的问题。”
不过，郑名凯最钟爱的板块也许是互联网——这里指的不是在香港、而是在纳斯达克上市的互联网企业。他指出，新浪(Sina)的股价已自今年4月创下的历史高点下跌逾60%，但新浪股价并没有反映出其即时通讯网站“新浪微博”受到的广泛欢迎。他认为，在经济前景充满不确定性的情况下，互联网板块是不错的选择，因为它与宏观形势相对脱钩。
对于里昂证券认为H股明年将有充裕上行空间的看法，其他人也表示了赞同。比如，高盛(Goldman Sachs)的经济学家就预期，恒生中国企业指数明年的涨幅将超过20%。
不过，在你发出买入指令之前，记住一点：那些曾令股价承压的因素并没有消失——例如，欧元区危机，中国银行业的坏账规模，对房价崩盘的担心，以及对北京方面是否有能力引导经济实现软着陆的怀疑。
译者/何黎

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