请教大家2个难题

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1.如何计算股东自由现金流，由于东西方会计制度的差异，我们无法从现在的中国财务报表里面得到计算自由现金流的直接数据。请教应该如何计算？

2.如何对金融类上市公司进行财务分析，比如说上市银行的财务分析应该采取哪些指标对其增长能力、盈利能力、偿债能力、营运能力和现金流状况进行综合评价？

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关键词：金融类上市公司 自由现金流 财务分析 上市银行 财务报表 难题

去年为这2个问题跑遍了各个书店财经柜，也参考了各个机构分析报告，没有找到有益的东西

建议去看看沈艺峰编的一本书，名字记不全了，好像是公司理财的主要流派。里面有对自由现金流的介绍。比较系统的。

Free Cash Flow to Equity可以用Earning来评定，有个假设：每年的Capital Expenditure=Depreciation，每年的Account Receivable变化=Account Payable变化，那么Earning就可以作为Fcfe来看待。

把Capital structure考虑进去，就用Noplat来做，Net Operating Profit Less Adjusted Tax。基本上是Net income+Interest Expense。这个可以考量除去Tax之外的Cash flow to Asset。

也可以参考一本《Valuation》，麦肯希的书。

以下是引用sundapao在2007-1-3 19:12:00的发言：

1.如何计算股东自由现金流，由于东西方会计制度的差异，我们无法从现在的中国财务报表里面得到计算自由现金流的直接数据。请教应该如何计算？

2.如何对金融类上市公司进行财务分析，比如说上市银行的财务分析应该采取哪些指标对其增长能力、盈利能力、偿债能力、营运能力和现金流状况进行综合评价？

想请教下，为什么中国的财务报表为什么推不出自由现金流呀？会计的基本准则没有本质的区别吧

好像，上市公司的报表还是一致的，没有什么具体的差别吧。如果是其他性质的，那就不好说了。

呵呵，在下应该没有进错地方吧？记忆里人大经济论坛是个很严肃的专业论坛，怎么现在看起来有些像大众娱乐性质的地方了？大家一定是拿在下开玩笑

上市公司的报表东西方编制方法不一样，中国的财务报表和国际通用标准有很大区别。

再者，金融类上市公司的报表与普通行业的报表也有很大区别。06年中国金融类上市公司的报表又采取了全新的编制方法，看着类似香港那边的编制方法，所以才请请教诸位，还望不吝指教

FCF=CFO-capex

CFO来自现金流量表第一部分，

capex=acquisition of PPE & investments -disposal of PPE &investments

这两个部分在CAS中现金流量表第二部分都能查到，计算一下。

FCFE要调整利息和净增负债的影响

楼上的不要误导，现金流量表计算的那个cfo跟财务上的cfo不完全一样，FCF=CFO+CFF+CFI,这是FCF的一种算法，分项名称跟现金流量表的是一样，但直接拿来用就错了，每个分项都要经过调整，包括非经常性损益，比较复杂，可以参见CFA一级equity部分。

楼主说的股东自由现金流，就是FCFE(free cash flow to eqity)=Net Income-(Capital Expenditures-Depreciation)-Change in non-cash Working Capital+(New Debt Raised-Debt Repayment). 这些项目，如ni未必可以从会计报表中直接拿来用，根据情况还要做特殊处理。比如会计标准通常将R&D作为营运费用税前列支，其结果是R&D产生的资产价值并未在资产负债表中的公司总资产价值中得到反映。因此需要把这部分费用加回。此外，还应减去R&D资产价值每年的摊销，R&D资产价值的计算又是个问题。基本上，其他各项，基本上都要做调整，因此FCFE的计算比较复杂，不但因公司行业，业务种类而异，各种假设还需要自己的主观合理判断

金融类公司的财务分析不太清楚，不谈。不过如银行这类公司资产负债结构跟其他行业公司不一样，貌似不大用偿债能力指标来分析

1. lyrasover，你说的FCF=CFO+CFI+CFF显然是错误的。

因为在有效的金融市场上NPV（financing)=0。我们估值的时候是不考虑融资现金流的。

你去看Lehman的估值model，其中FCF=CFO+CFI根本不考虑融资因素影响。

2. 你说的估值方法可能是看了copeland的那本《valuation》吧。有许多要调整的因素，但是调整本身也是主观的，比如你计算excess cash的时候，就得假定一个比例。

3.估值本身要得是“近似的正确，不是精确的错误”。因为你预期未来的revenue都非常困难，调整那些细小的科目本身也没有意义。