2012年中国宏观经济数据分析 - 第9页

81楼

阿笨781213 发表于 2012-12-19 15:43:59

学习了、。。。。。。。

82楼

insight 发表于 2012-12-26 11:23:47

据央视报道明年城镇保障性安居工程建设的任务是基本建成460万套、新开工
600万套。我国2011年建成保障房432万套新开工1043万套，2012年的目标
是新开工700万套基本建成500万套。十二五前三年共计划开工2343万套建成
1392万套，与十二五计划建成3600万套保障房的目标相对比开工套数基本符合
进度，建成套数则大幅落后。根据统计局的最新数据11月70个大中城市中，
价格下降的城市只有10个，持平的城市有7个，上涨的城市则有53个，出现了
价格普涨的现象。网上有文章认为为了稳增长ZF应该容忍房产价格上涨。
笔者的看法恰恰相反，从前面的分析可知明年GDP增速只要达到7.3，就业就不
会有问题，如果ZF采取措施缩短工人特别是农民工过长的工作时间，即便GDP
增速回落到7左右就业也不会有太大问题。而目前计划投资总额仍然超过16%，
再加上今年以来由于收入分配的改善，居民收入增长超过了GDP增速，消费贡献
率由去年前三季度的47.9%上升到55%，全年可能会由去年的51.6%上升到接近
60%的水平，笔者认为明年GDP超过7不会有问题，目前需要担心的不是明年
的GDP增速，而是2014年和2015年的经济增长动力问题。从前面的分析可以推测
未来企业投资在产能过剩和资产负债率偏高的双重影响下，最终将不可避免快速
下降，而社科院研究员尹中立的研究显示中国的基础设施投资已经超前了。

（http://opinion.hexun.com/2012-12-25/149437426.html）

ZF增加基础建设投资而又不引发更多坏帐的空间十分有限，未来拉动经济一定要靠
房地产投资，应该看到房产消费拥有潜在巨大的需求，但由于房价过高提高了消费
门槛，使得潜在巨大需求不能释放出来，从这个意义上讲当前房价普涨对中国经济
的健康成长构成了严重阻隘，相关部门应该考虑及时采取措施促使房价平稳下跌（
年跌幅在5%以内）。否则如果两三年后中国经济内生性减速和外部冲击叠加，将
会无以应对,改革开放三十年来积累的大量财富可能在一夜之间付诸东流。

83楼

insight 发表于 2012-12-31 16:32:09

由于各国企业利润占GDP的比例差距很大，从资金流量表的数据来看美国企业
利润占GDP的比例接近13%，中国企业的比例比美国高出约一倍，而且分红比例
差距也很大，所以企业部门债务占GDP的比例和企业部门的资产负债率可能存在
不小差异。通过查阅统计局公布的相关数据发现2012年10月主营业务收入在2000万
以上的工业企业资产为722563.7亿，负债为424395.9亿，资产负债率为58.73%
统计局公开公布的该类数据最早只能上溯到2011年2月，该月相关工业企业的资产
为554350亿，负债为325002.3亿，资产负债率为58.63%。由于相关数据公开时间
较短，看不出明显变化，笔者转而查询了美国的相关数据，

   非农非金融企业                      非居民投资                            非居民投资
      资产负债率       非居民投资实际增长率    GDP增长率    占GDP比例
2011    45.3                14796          8.7                1.8                10.36
2010    47.3                13384          0.7                2.4                9.71
2009    49.2                13493          -18.1             -3.1             9.88
2008    46                   16563          -1                -0.3                11.68
2007    42.3                16375          6.5                1.9                11.74
2006    43.1                15053          8                   2.7                11.23
2005    46.2                13473          6.3                3.1                10.67
2004    46.7                12230          6.2                3.5                10.31
2003    47.6                11357          1.4                2.5                10.05
2002    49                   11254          -8                   1.8                10.17
2001    50                   12278          -2.7                1.1                11.24
2000    49.9                12687          9.8                4.1                10.8
1999    49.7                11549          10.4             4.8                11.09
1998    48.4                10611          12                4.4                10.53
1997    48.2                9686          12.1             4.5                9.81
1996    52                   8754          9.3                3.7                9.14
1995    51.7                8100          10.5             2.5                8.67
1994    52                   7314          9.2                4.1                8.04
1993    53                   6666          8.7                2.9                7.67
1992    53                   6121          3.2                3.4                7.25
1991    49                   5982          -0.5             -0.2                7.27
1990    48                   6224                                                       7.66

从上述数据可以看出美国企业普遍对08年金融危机的到来有所准备，在06和07两年间企业
的资产负债率下降了3.9个百分点。虽然美国企业早有准备但在危机的冲击下企业盈利恶化
资产负债率迅速攀升，在08和09两年间上升了6.9个百分点。企业不得已只有压缩投资，08
和09年非居民投资连续负增长，09年下降幅度高达18.1%，带动GDP下降3.1。但经过几年
调整后资产负债率已经下降到了相对较低水平，企业投资有所恢复。由于缺乏同类历史数据，
笔者试图通过计算沪深股市历年上市公司资产负债率来进行比较，但终因工作量太大对笔者个人
来讲有点力不从心，不得不放弃。网友中如有在券商研究部门工作拥有足够人力资源的不妨一试，
笔者推测由于我国08和09年虽然企业利润增幅下降，但投资持续高增长促使企业资产负债率明显上升。
在当前我国经济增长放缓，世界经济前景并不明朗的情况下，我国工业企业58.73%的资产负债率
明显有些偏高，金融系统应该适度压缩对企业贷款的增长幅度（但切忌压缩过度），促使企业调整
资产负债比例，调整时间越晚将来的痛苦越大，对由此而来的企业投资下降经济增长放缓，笔者认为
主要还是要靠政府增加保障房投资来对冲，如果经济下滑影响到了就业建议政府追加保障房投资，
应该看到如果考虑到社保等潜在债务我国政府的负债比例已经相当高，而建设经济适用房并不需要
政府大量出资，也不会增加政府债务，只会增加居民债务，我国居民负债比例相对较低，对居民贷款
是我国银行系统最优质的贷款，在降低企业负债的同时，适当增加居民负债可以让调整变得缓和一点。
增加保障房建设也许难以完全对冲企业投资下降带来的影响，但只要不影响就业经济增长略微放缓是
促使企业调整的正确信号，如果GDP增速跑到8以上，企业盈利大增可能会导致企业继续增加投资延误
调整时机。

84楼

insight 发表于 2013-1-3 16:59:37

虽然中国企业部门的资产负债率偏高，但由于中国企业部门的利润占GDP的比例
比较高，调整起来会比较快，以规模以上工业企业为例2011年底资产总额约为65.8万亿，
实现利润5.45万亿，利润占资产总额的比例为8.3%，而美国非农非金融企业2011年实现
税前利润约1.02万亿，资产总额约为29.95万亿，利润占资产总额的比例为3.4%。笔者认为
企业投资下降后经过3--4年调整，企业的资产负债率就会恢复到较为合理水平。而且无论
是收入分配还是人口结构等因素都有利于增加中国经济中的消费贡献率，调整过程虽不会
一帆风顺，但还是有不少有利因素。即使在调整过程中遭受外部冲击，使08年大量农民工
提前返乡的情景再现，ZF除了可以大量增加保障房投资外还可以通过学习一些国家应对
危机的经验，为销售下降30%以上的中小企业职工提供工资补贴便利企业开展在职培训，以避免
失业大量增加，只要失业问题能得到控制就能稳定消费，投资虽然可能下降但不会引起经济
螺旋式下跌，企业去库存告一段落后就会开始加库存，经济开始逐渐恢复，经过两三年产能过剩
缓解后企业又会开始投资，经济终将恢复，社会稳定也不会有大问题，对财政的压力也要小很多，
以2010年我国第二产业人均创造增加值8.6万，工业增值率低于30%计算，用投资的方式来解决
就业每增加一个就业岗位需增加投资约30万，而为中小企业职工提供工资补贴花费可能只需要
上述金额的5%。当前中国的就业从总体上看并没有大问题，但在光伏等产业中问题却比较大，
依靠外需的光伏产业相关企业受到了美国贸易保护主义措施的严重影响，相关部门如果能够出台
一些措施对人均增加值高出行业平均水平30%的中小光伏企业给予相应的工资补贴，以避免企业
裁员（企业现在将熟验技工裁掉，将来国内市场启动后再将其招回来会增加很多交易成本），
不仅可以在光伏产业内起到促优限劣的作用，而且可以为将来遭遇危机时在全国大面积推广打下
基础。

此外，当前我国职业教育学生就业率是各类学历教育中最高的，适当增加投资扩大职业教育规模
不仅在经济平稳发展时可以减少由于技能和市场需求不匹配产生的结构性失业，在危机发生时也
可以为ZF迅速扩大招生规模，缓解失业压力奠定基础。

85楼

insight 发表于 2013-1-18 15:08:08

统计局今天上午发布了2012年的相关经济数据，应该如何看待相关数据？
首先来看看结构调整的情况，众所周知中国当前不平衡不可持续的原因在于
过度依赖出口和投资，金融危机发生以后出口占比明显下降，但投资占比
显著上升，导致投资效率下降，这种情况继续下去必然会使银行坏账增加，
如果再遇上外部冲击可能就会引发系统性危机，从宏观经济的角度来看，调
结构就是要增加消费的比例。衡量消费在新曾GDP中的指标叫消费贡献率。
2011年中国的消费贡献率是51.6%，2012年的数据为51.8%，增加幅度很小，
大幅低于笔者的预期。分季度来看，

                  一季度上半年前三季度    全年
2011          61%    47.5%    47.9%    51.6%
2012          76%    57.7%    55%       51.8%

前三季度消费贡献率都明显高于去年同期水平，但随着第四季度GDP增速大幅
回升消费贡献率明显下降，显示了调结构同稳增长的矛盾。历史数据同样表明
当GDP增速加快时消费贡献率会下降，GDP增速减缓时消费贡献率通常会上升，
所以当前中国经济增长速度低一点，对结构调整更有利。但经济增速也不是越
低越好，从长期来看，增加消费占比必须增加居民收入在GDP中的比例，所以
经济应该保持一定的速度以便保证就业，在促使居民收入增速能够超过GDP增速
两个百分点的情况下适度控制总需求更有利于结构调整，从这个角度看明年的
增长目标定在7%更有利。从债务管理的角度来看适当调低GDP增速也是必要的，
相关研究显示金融危机发生以来为了保增长，中国经济的整体债务水平大幅上升，

China GDP_0.jpg

从分类债务来看，居民负债水平相对较低，ZF债务如果从长远看加上社保等隐性
债务，负债水平已相当高，但眼下并没有危险，值得担忧的是企业债务，尤其是
大型企业的债务，中国规模以上工业企业整体负债率超过58%，并不是特别高，但
据赛迪智库的一篇文章透露截至2012年6月中国大中型企业钢铁企业资产负债率高
达67.99%，（谨放大工业企业出现资产负债表危机http://www.ccidthinktank.com/plus/view.php?tyid=60&aid=2317）
如果不促使相关企业及时调整资产负债率，不久后将可能有一批大中型企业倒闭或
被迫重组。