Lex专栏：港交所竞购LME胜算几何？

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Lex专栏：港交所竞购LME胜算几何？ 英国《金融时报》 Lex专栏

是的，他们确实表过态了。香港交易及结算所有限公司（Hong Kong Exchanges & Clearing，简称港交所）是第一家公开证实对伦敦金属交易所(LME)有意的投标者。LME是金属世界的中心。下周一就是截标日，届时港交所可能与全球交易所中的佼佼者对阵，包括纽约-泛欧证券交易所(NYSE Euronext)、芝加哥商品交易所集团（CME Group，简称：CME集团）和洲际交易所（IntercontinentalExchange，简称ICE）。

这几家交易所当然都想收购LME，后者可是为数不多的具有共同持股结构的交易所之一。然而，这种状况令估值非常棘手。去年秋天，私人股权交易对该交易所的估值为5.4亿英镑——是2010年利润的57倍——但只要增加一个寻求利润的动机就能提振收入。竞购战可能把价格推高至10亿英镑以上。
港交所没有债务负担，去年底持有的现金超过10亿英镑，因而通过借贷完成交易将相当容易。但竞争对手们也并非手头拮据；就连最“极端的”纽约-泛欧交易所，其净债务水平也仅为息税折旧及摊销前利润(EBITDA)的1.6倍。真正的问题在于，LME会员会提出现金以外的什么要求。保护一些关键特色，比如日合约结构，就是这样的一个要求。好吧。是否保留交易大厅还有待讨论，但马上关闭似乎并不可能。任何保留LME“圈内交易”(ring trading)的安排，无论规模多么有限，都将削弱早年的收入。
港交所对LME会员的重大吸引力在于其与中国内地的联系。上周，LME批准了第一家来自中国内地的会员。但港交所并不具备其他交易所那种吸收另一家交易所、并加以现代化改造的经验；问问CME集团和纽约证交所是如何应对心存抵触、直言不讳的交易员，就知道这种事有多难了。高价收购这样一项独特的资产，合理目的只能是为了阻止某个对手获得它，但未来提升营收水平、以弥补收购价格过高的不利影响，需要种种的技能。

Lx专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析
译者/邢嵬

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关键词：Lex 港交所 LME Continental Continent 有限公司 芝加哥 港交所 金融时报 交易所

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