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混凝土搅拌机中的影子金融 英国《金融时报》 保罗•J•戴维斯 香港报道

混凝土行业可谓是多年来推动中2国经济发展的开发热潮的核心部分，投机者一直无所畏惧地参与到这个行业中。

举例来说，全球任何一个建筑工地都很常见的小型混凝土搅拌机，在中2国很少归某家企业所有。实际上，据一位中2国专家称，近些年来非常普遍的一种现象是：普通中2国家庭出手赊购一台搅拌机，然后将其出租给任何一个愿付租金的人——长期以来，这种小生意给这些家庭带来的收益一直高于任何一种银行存款。
但更令人担心的是，有迹象显示，混凝土行业的产业规模正在催生一个该行业自身的融资泡沫。
一些人担心，逐渐成长为中2国及其他国家混凝土机械行业主导者的中联重科(Zoomlion)，正处于一个复杂且不断扩大的影子金融网络的核心。这个网络涉及由银行、机械制造商和混凝土生产商发起的信贷创造。

由于投资者对中联重科过度依赖供应商融资来实现销售收入感到担忧，该公司成为香港股市被做空力度最大的一支股票。对冲基金认定，建筑机械制造商的快速增长最终将在痛苦中终结。
Data Explorers的数据显示，在中联重科价值147亿港元的港股股票中，有逾20%处于出借状态（这部分价值约30亿港元，合3.86亿美元）。这令该股成为香港股市中被借出最多的一支股票，这项“头衔”它已持有数月之久。
中联重科表示，供应商融资是卡特彼勒(Caterpillar)及该行业其他很多公司使用的一种国际商业模式。中联重科还表示，该公司建立了风险控制体系，其融资计划清晰地列在年报中，这与其他一些利用不清不楚的下属公司的中2国企业明显不同。
但一些人担心的是，中联重科混凝土搅拌机买家背负的债务正在翻番，因为他们把新机器当作抵押品去获取更多贷款。混凝土搅拌企业然后又将自己的预拌混凝土赊销给资金紧张的房地产开发商。
杰富瑞(Jefferies)驻香港的分析师曾在今年4月到江苏省考察混凝土市场。这些分析师估计，中联重科今年一季度售出的混凝土机械中，有一半以上甚至根本未投入使用。买家们储备这些机器，唯一的目的是希望它们能带来现金，以使自己能够支付工人工资、电费和购买原材料。
杰富瑞的Julian Bu表示：“为了获得更多贷款，他们往往会购买数量远超自身需求的机器。据说，一位买家最初想买两台，结果却买了八台。”
中2国2政2府2一直在努力给房地产业降温，推动经济实现再平衡。它指示银行减少对房地产业的放贷，这导致越来越多的开发商破产。
尽管如此，中联重科及其主要竞争对手三一重工(Sany Heavy Industry)的混凝土机械销售额依然保持强劲增长，卡特彼勒等国际竞争对手的销售额下滑并未对它们产生丝毫影响。人们认为，三一重工在融资方面不那么激进。
2007年到2011年，中联重科的销售额增长逾5倍。该公司今年的销售额继续增长，一季度销售额同比增长8%。
相比之下，卡特彼勒在一季度表示，它高估了2中国对建筑设备的需求，预计今年在华销售额将出现下降，而此前该公司预计在华销售额将增长5%至10%。
一位对冲基金交易员表示，由于市值约为卡特彼勒的五分之一，因此中联重科也是一家昂贵的公司，尽管它还不是中2国最大的机械制造企业。
英国《金融时报》联系过的交易员和机构经纪商强调称，他们并不认为中联重科或者三一重工存在那种已对其他中2国企业造成伤害的治理问题甚至欺诈行为。三一重工计划今年在香港上市。
一位机构经纪商表示：“我们的分析师依然极度看空中联重科的股票。不过，欧美基金对这类融资问题的担忧要比中2国投资者强烈得多。”
罗伯特•库克森(Robert Cookson)和周苹补充报道
译者/何黎

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