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关于这一点，可用房价与收入之比来看。欧美等发达国家的房价与收入之比为3—6倍，一般房价冲到户均收入6倍左右的区域即被经济学家称之为泡沫区，而我国这一比例已经达到甚至超过了10至20倍(《上海证券报》10月11日)。
不妨与日本的情况作一下对比。20世纪80年代后期，为刺激经济的发展，日本中央银行采取了非常宽松的金融政策，对于资金流入房地产市场不设防甚至鼓励，致使房地产价格暴涨。在美、德、日本、法、英五国财长签订“广场协议”后，美元贬值，大量国际资本更是疯狂进入日本的房地产业，进一步推动了房价的上涨。到1989年，日本的地价市值总额已相当于整个美国地价总额的4倍。一般工薪阶层即使花费毕生储蓄也无力在大城市买下一套住宅，这与我们现在的情况何其相似！
1991年后，国际资本获利后撤离，日本房地产泡沫迅速破灭，房地产价格随即暴跌。到1993年，日本房地产业全面崩溃，遗留下来的坏账高达6000亿美元。尽管日本经济实力强大，也经不起这次泡沫破灭的沉重打击，日本经济在长达15年的时间里饱受萧条之苦。我们的经济实力比不上日本，承受打击的能力可能更弱，有什么资本去蔑视泡沫？
目前，有一种很极端的现象，无论哪位经济学家或研究者，只要一提出我国有产生房地产泡沫的风险，就立即被一些官员、学者嗤之以鼻，乃至群起而攻，有关我国房地产市场很健康的言论立即如蝉鸣一般地聒噪而起。面对凶猛上涨的房价，一切危险似乎都在被忽略。这种忽略比风险本身更令人担忧。房地产市场的风险有多大，仅从开发商“空手套白狼”的操作手法上就可以看出端倪。房地产开发商的资金，主要来源于五个方面：
1、银行贷款。
众所周知，中国开发商的自有资金严重不足，相当一部分来源于银行贷款。以上海为例，房产开发企业自有资金2001年为18.84%，2002年为17.53%，2003年为16.94%。直到2004年下半年，中央出台相关政策，房地产开发企业的自有资金比例才有所上升，但开发商高度依赖银行贷款维持发展的状况，并未有根本改善。中国人民银行的数据显示，2005年底我国房地产贷款达到3.07万亿元。开发商是珠光宝气环绕下的皮包商人，他们是嗜血的空手套白狼者。由于投入的自有资金少，开发商回笼资金的压力小，他们有充足的耐心和足够良好的心态去哄抬房价牟取暴利。
一些金融机构为了牟利，与开发商狼狈为奸，为开发商提供囤积土地的资金，成为推动房地产市场走向畸形的一个帮凶。而一些地方政府则主要为开发商囤积居奇提供权力保护，成为另一个帮凶，随着中央反腐的深入和法制的健全，这些败类必将次第受到惩处。
2、预售款。
房地产预售制度为开发商空手套白狼提供了另一个条件，它成为开发商摆脱资金困境的一根硕大无比的救命稻草。在房屋预售制度下，消费者要为开发商承担一部分成本，比如，利息和保费，这笔钱都被开发商合法地榨取了。另一方面，消费者在缴纳预购款后，将主动权拱手悉数让给开发商，一旦开发商不兑现，或者不完全兑现，消费者的权益很容易遭到侵害。房屋预售制度帮助开发商绑架了购房者，奇怪的是，有关部门一直在阻止取消这项明显不利于公众的制度，其价值取向似乎完全被开发商所左右，严重背离了公共利益和其作为纳税人服务者的本分。
3、垫资建设。在土建时，开发商让建筑承包商带资垫付，将成本转嫁给建筑承包商。
4、通过资本市场“集资”。即便调控政策出台，许多股民从地方政府对开发商的庇护中，依然看到了开发商所在利益链条的强大，股民们确信开发商可以轻易避过调控的影响，因而，房地产股依然红火一片。这种可笑的结果值得决策者深思。开发商们喝着咖啡看着人们争相将钱递到他们手里，投资者像是温水煮的青蛙，幸福而快乐地被开发商们榨取油水。问题是，当泡沫破灭，开发商逃之夭夭，股民们将再次在血泪中品尝痛苦和无奈，到时候，谁去擦拭他们眼角的泪痕？
5、社保等专项资金。
资金不足的开发商们，不仅从银行贷款，也与权力者合谋，打社保基金等专项资金的主意。沪社保基金大案的败露后，许多房地产开发商惶惶不可终日，他们深知自己做了什么。权力持有者很清楚开发商的短处，他们用资金这个巨大的诱饵将开发商们捆绑在同一个利益链条上。如果说开发商绑架了银行，权力持有者则绑架了开发商，让开发商们沦为名副其实的二奶。因而，近年来查处的经济大案，每每有开发商垫背，一些不法开发商实际上已沦为权力者的利益代言人。
据记者调查，在上海至少有十多个房地产企业向社保基金贷款，其中最为知名的，并已承认的瑞安集团，通过委托贷款的形式，获得15亿元社保资金。地产界估计，十几个房地产企业，如果以每个企业贷款五六亿元人民币计算，就可达百亿元之巨(《中国经营报》8月28日)。
通过挖社保等专项资金的墙角，开发商们又成功绑架了公众未来的养命钱。不能不承认，开发商是房地产市场中真正如鱼得水的老狐狸！
开发商是房市中最重要的一个主体，或说一个主导者，它们牟取巨额暴利的资本竟然绝大部分来源于金融机构和公众自身，对于这样一个空手套白狼者，它们会有责任感吗？无论辉煌与否，开发商们都能抽身而退，他们是最安全的既得利益者，问题是，一旦房地产泡沫破灭，不仅与房地产密切相关的57个产业遭到重创，中国金融将遭到灭顶之灾，也将给整个中国经济和公众的信心带来毁灭性打击。
顺便说一下，不仅开发商的资金严重依靠金融机构，个人住房按揭贷款同样严重依赖银行。调查显示，在买房的人当中，选择按揭贷款的占总人群的比例为91.1%。这就意味着，一旦房地产市场出现意外，金融机构将首当其冲成为受害者。但是，金融机构沉湎于与住房相关的贷款带来的巨额利润当中，对此难有清醒的认识。银行一方面对炒房者大开绿灯，一方面帮助开发商囤地，在事实上成为推高房价的幕后帮凶。银行因为利益常常放松审查，让骗贷者屡屡得逞。以上海“曲沪平”事件为例，仅一套位于“世茂滨江花园”的复式高档房，“优佳投资”通过高估值的办法，就从银行套现4600万元！
现在，金融机构无一不把房贷当成优质贷款，这只是房市虚假繁荣造成的一种错觉，一旦房市低迷，泡沫破灭，房贷还能“优质”下去吗？最高人民法院发布的《关于人民法院民事执行中查封、扣押、冻结财产的规定》已于2005年1月1日实施，其中第六条规定，“对被执行人及其所扶养家属生活所必需的居住房屋，人民法院可以查封，但不得拍卖、变卖或者抵债。”一旦人们无法偿还贷款，银行将是何等的被动？它们是否还在梦想着由中央财政为其坏帐埋单，将由此造成的成本再次转嫁到纳税人身上？
综上，无论是开发商——房市中的供应主体、炒房者——房市中的短线投机主体、金融机构——房市中的资本主体，还是地方政府——房市中的权力主体，都在以掠夺、榨取利润为目的，它们缺少足够的责任感，很难对房市中存在的危险和泡沫的形成、破裂报以警惕和深切的忧患意识。这本身就很容易使我国房地产市场的未来变得脆弱可怖。
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