[转帖]中国开始对外资说不

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第一次，最大牌的外资并购猎手们落到了普通中国股民一样的处境。是冒着吃不 了兜着走的风险追涨呢，还是任由看好了、煮好了的并购生意，就这样打了水漂儿去 ？ 　　８月下旬以来，高盛和摩根士丹利参股不同中国行业龙头上市公司的交易，相继 触礁。美的电器向高盛定向发行新股的方案，未能获得中国证监会通过。摩根士丹利 和ＩＦＣ从国有大股东手中购买海螺水泥股份的计划，在经历一年半的报批后，已与 胎死腹中无异。一般看法认为，出价太低，是外资遭到监管部门否决的主要理由。 　　这种价低者不得的解释的确很有说服力。长期以来，“贱卖”是外资在中国并购 遭到的最常见批评。去年１１月高盛下单时，美的新股的价格不到９．５元／股，大 约为其目前的股价的四分之一。而２００５年底大摩从国有股东手里拿到的海螺水泥 ，价格为６．８元／股，仅为目前股价的十分之一左右。 　　考虑到低价问题长期存在，中国监管者的“变脸”，显然更受到其他因素的左右 。根据普华永道发布的亚太并购报告，今年上半年已披露的中国并购，不单没有衰减 之势，反而从金额和数量上都大幅高于去年。但过去１８个月里，中国境内的并购活 动已经呈现出明显的分野：国内企业间的并购日益活跃，外资并购则转平淡。在不断 飙升的中国股市支撑下，那些在计划经济下集中度不高的行业，比如能源、水泥和钢 铁，获得了合并的动力。 　　中国政府让国内行业龙头进一步做大的导向，在海螺水泥身上表现得尤为突出。 ２００６年底，中国发改委与中国人民银行联合发文，要求各地银行对重点大型水泥 企业的项目投资和重组兼并，在项目核准、土地审批、信贷投放等方面予以优先支持 。而海螺水泥的母公司安徽海螺集团，被列为国家重点支持结构调整的６０户大型水 泥企业集团首位。 　　在这样的政策倾斜之下，外资并无吸引力的出价显得短视。最初出价６．８０元 ／股四个月后，大摩将受让价微调到７．０５元／股——而当日的海螺水泥收盘价已 达到１０元／股。 　　“拒绝”外资更重要的理由在于，中国正在进入全盘调整外资政策的阶段。８月 底通过的《反垄断法》，已显示了政府加强规制外资并购的取向。中国还需要多少外 资？需要什么样的外资？已成为学界和政府普遍关注的议题。 　　一位国家发改委官员表示，现有的外资并购政策距离实现“收益与义务”的平衡 方面，差得很远。举例来说，外资往往只按收益来购买资产，而把相关义务，如历史 债务和对职工的遣散安置，留给政府。“再也不能把资源的价格，包括劳动力的价格 ，压到这个水平来引进外资了——要让外资担负应当担负的责任。” 　　一位经济学家则认为，在中国不缺钱的情况下，引资目的在于引进国外的企业家 能力，以实现对资源最有效率的配置。“中国需要的是（外资）最有质量的部分。”

来源：英国《金融时报》

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关键词：中国人民银行 摩根士丹利 国家发改委 发改委官员 中国证监会 中国 外资