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雷达卡
造假高手
黄致远
有一个段子广为流传：水果快要烂掉了，水果商焦急地找到投行，投行的人二话不说，将水果坏的部位挖掉，然后将好的部分全部切成小块，做成水果沙拉，以十倍的价格出售。水果商和投行都赚得盆满钵满。
这个故事说明了投行是包装高手，能化腐朽为神奇，所以，一般的情况下，刚刚IPO上市的股票是不值得买入的，因为它明显地极端高估。如果我们统计一下的话，就会发现大部分的企业上市后，股票都会下挫很多。例外的情况只有二种：1、在熊市上市，发行企业迫切需要资金在不利的环境中抢占市场份额，不得不接受较低估值；2、发行企业从事的是新领域，暂时不被大众接受和理解。
投行接受了拟上市企业的委托和佣金，在推介时做一些夸张描述和拔高式的前景展望，这很自然，包装是它们的本来工作。虽然有时候它们在打差边球，但毕竟底线还在，没有将烂掉的部分当好的部分卖掉，但是，有些投行则直接逾越底线了，与企业一起造假，将烂的和不存在的部分当做好的开卖了。
南方某券商P公司（简称“怕”公司），在中小盘IPO市场一直名列前茅，采用保荐人项目制功不可没。项目制让小组的人各司其职，加班加点，效率提高，同时也迎合了管理层快点出成绩的心理，加上深厚的人脉关系，通过率也不错。公司保荐收入大大超出同行。当这种成绩成为习惯，惯性和侥幸使然就使公司走向了造假的歧途。
在投行界、基金界以及大部分的资深市场投资者，甚至连一些有一定年限的散户，都知道P公司的造假历史和杰作。如果我们仔细认真地检视这些年P公司保荐的上市公司，就会发现七八成（70-80%）左右在上市后第一年或第二年出现业绩变脸，公司利润出现大幅度的下滑或者亏损，而且没有理由或者理由非常牵强，这种超出常态的现象非常不可思议；二成（20%）左右已经被媒体或者其他人士曝光造假；一成（10%）左右被调查证明造假或已经进入调查程序。
由于P公司造假非常大胆是公开的秘密，一般机构很少配置其保荐的公司，其前十大股东中很少见到有机构大量买入。一些专业的投资论坛里，分析后面总会加上一句“P公司保荐”以提示风险。不买P公司保荐的公司，这已经成为一种惯例。这样做的好处显而易见，P公司保荐的公司大部分是跑输市场的，而已曝光的地雷则让一些不知情的人损失惨重：财务造假和销售造假，有些数据凭空创造，数额惊人。公司破产或者卖壳不可避免。
物极必反。事情做到极致，总难免会翻船，因为一而再、再而三地超出底线犯了社会众怒，被查处和重罚是必然，出来混总是要还的。证券领域欺诈上市，其实质与一般的诈骗没有两样，而且手法更隐蔽，危害更大。然而到现在为止，最重的处罚也不过是行政处罚，禁入、暂停资格或者罚款，刑法上的规定和处罚仍不完善。
不过，大家奇怪的是：为什么在数年前，当轰动的造假出现以后，P公司还能继续风光地保荐项目？为什么社会质疑其造假的新闻层出不穷，以致于出现了不买P公司保荐的上市公司这样的惯例，监管层却长期视而不见？
大环境使然，如果这只是一角，那么一定还有冰山在水里。社会有理由质疑，监管层不是不见，而是装作不见。再多的赔偿，也买不回失去的公信力。
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