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雷达卡
美国去杠杆首先从金融部门开始。中国3月份以后一系列政策均指向金融去杠杆，6月份以来货币利率中枢抬升，融资总量明显收缩，意味着未来经济仍趋下行。我们预测3季度GDP为7.5%，4季度为7.1%。
7月经济短期反弹，得益于投资驱动的稳增长政策，但带来了传统过剩部门的产能扩张，挤压了服务业投资，在稳增长余地加大的背景下，微调政策可暂缓，接受经济下行调结构。
稳增长的底线何在？从短期看，取决于就业和金融稳定。中国人口红利拐点已出现，工作年龄人口未来年均减少500万以上，再考虑每年1000万的农业转移人口，未来年新增非农劳动力供给将从过去的1500万下降到500万，意味着就业角度增长底线或低于08年的7%。根据央行12年底对17家系统性重要银行的压力测试，GDP增速降至7%时所有银行资本充足率均保持在10.5%以上，没有金融危机的担心。
真正决定稳增长底线的是2020年国民经济翻两番的目标，而短期稳增长的刺激政策对长期增长潜力没有任何作用，未来必须从周期理论转向增长理论，认识到驱动中国增长的资本、对外开放、人口红利等传统要素已渐枯竭，必须寻找新增长动力，尤其值得重视的是人力资本、创新和制度改革等三大要素。
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目前中国大学生就业占比快速上升，以工程师红利为代表的人口质量红利正在显现。得益于企业研发投入的增长，中国在国际专利申请、论文发表等方面均进入全球前两名。此外我国过去的价格、金融、财政、行政、户籍和土地等多项制度约束了经济发展，未来其改革可释放巨大制度红利。
海通证券_2013-08-13_宏观四季度报告：《可持续增长之路》.pdf
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