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◆ 背景：近期市场的调整，使得投资人开始怀疑牛市是否还能够继续，随之而来的质疑不绝于耳。经过研究，我们认为担心从现象上看存在其合理性，但从本质来讲，本币升值带来的巨大利益收入如何作用于市场经济下的中国资本市场，将会是未来市场运行的内在因素。理顺所需的时间进度或未可知，而市场的高估值也让未来的上升幅度与空间短期受到心理的限制，和以稳定为主政策基调的影响。但只要人民币继续保持升值并在未来的2年内逐步加速，那么投资机会所带来的利润依然远大于风险。不要被短期的市场局部高估迷茫而丧失享受中国经济快速成长的机会。
◆ 主题：业绩与投行双驱动将会成为明年的核心主题。在通货膨胀下的市场，采取紧缩政策虽然可以使得短期经济指标下降，但调控的目的依然是让经济更加稳定健康的发展。因此，寻找调控下的行业性机会不论是在时间上，还是价格上更为值得细分。此外，全流通下的收购与兼并有望再次成为市场关注的焦点，资产重估有望向纵深发展。
◆ 预期与策略：预判能力与策略的执行能力，对待突发事件的处理能力将是2008年主要面临的战术问题。政策上不确定性的加大，市场面对大量长期获利盘如何消化将会是一个令人头疼的问题。细节决定2008年成败。
主题一 通胀受益
温和通胀受益板块将成2008年全新和重要的投资主题。
市场人士认为2007年下半年最重要的三个业绩“惊喜”因素是资产重组(包括行业并购和资产注入)、行业景气度的逆转和进一步提升以及温和通胀推动下的产品提价。
一轮价格上涨过程中，往往最先上涨的是上游行业，然后再传至中下游行业，最后才传递至终端的消费品业(CPI)。也就是说，从PPI传导至CPI的路径是从重工业到轻工业，再沿着轻工业尤其是以农产品为原料的轻工业上涨这一条线传递过来。这表明，自2006年下半年以来，农产品价格出现的持续上涨是导致CPI价格快速上升的直接因素。由此可以进一步判断目前价格上涨传递到什么产业环节。
在温和的通货膨胀背景下，宏观调控将进一步加强，对上游行业企业盈利能力产生影响，但对于下游的消费性行业影响不大。而且国家将通过刺激消费这一引擎来减少投资对经济的权重作用，从而消费升级概念股有望从通胀中受益，特别是食品饮料行业、商业百货行业、航空等服务性行业。这类企业在未来的日子里盈利受到保障，利润增长预期强烈。
零售企业被界定为制造业到消费者的中间环节。规模、市场占有率将决定着零售企业对上游制造业的议价能力与对下游消费者消费引导与控制力。而零售企业的规模决定了其议价能力，以及与品牌建议也存在着直接关系。结合日本韩国历史经验，我们推出以下几种商业配置进行关注。
1. 资产龙头类。要享受中国商业的总体利润，那么配置龙头型企业是不二之选。这里，我们采用苏宁电器与大商股份进行搭配，力求达到超越行业平均的龙头效应。苏宁电器作为连锁批零行业中的产业创新者，其新开门店保持均速发展，而新开店面开始向二级城市进行转向，将有利于未来享受城镇人口转移所带来的经济收入。大商股份，作为东北的一个奇兵。以收购为主的指导策略，使其从一家小小的商业公司，转化为具有中国领先，逐渐走向国际规模的大集团公司。
2. 资产重估类。虽然中等规模地区性公司不能得到全国投资人的关注。但毫无疑问，随着国家经济重心定位于上海与北京两地。因此，该地域的上市公司有望得到消费膨胀、人口流动所带来的经济利益。我们推荐百联股份与王府井的组合，力求反映这一客观事实所带来的资本收益。百联股份作为上海市国资委下属的最大百货商业类公司，其总资产规模在全国名列三甲，虽然受到整合资产过于繁琐、庞大，且跨区域的困扰，但是瑕不掩玉，其龙头商业的地位与其强大的资本实力，可以逐渐得到体现。相比其他商业公司频繁收购他方资产，该公司目前仅仅需要整合自身利益。而百联股份新董事长的上任，相信会把这一资产转为利润得到体现，值得一提。王府井，作为商业公司在北京的龙头型企业，将受益于奥运会期间庞大的外来人流带来的强劲的快速收益，短期交易性机会非常明显。
来源:证券日报
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