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2014-02-27 漫步金融街
北京时间2月27日凌晨消息，德意志银行分析师Tony Tsang和Jason Ching近日发布研究报告称，媒体有关国内银行停止向不动产行业提供融资的报道与事实情况不符。报告指出，主要上市开发商并不认为抵押贷款和融资等方面存在问题，并预计销售动能将从3月份开始加速；因此，目前可能是买入不动产开发商股票的良好机会。
以下是报告内容摘要：
——媒体报道所反映出的担忧情绪与现实情况不符：
最近有媒体报道称，银行停止向不动产行业提供融资，且1、2月份的销售速度放缓，某些城市中的房价下跌，这些报道导致中国不动产类股遭遇卖盘。过去一周时间里，六大上市不动产开发商的股价都已下跌了5%到14%，目前其每股资产净值（NAV）折让、2014年市盈率以及市净率均接近于历史区间的下限。
在我们看来，这代表着一个良好的机会，可以买入高质量的市场领导者的股票。另外，我们还认为，未来将会出现更多的正面刺激性动量，原因是：1）中国的不动产销售量已经开始复苏；2）我们预计，在两会召开以后，政府的政策透明度将会有所提高；3）开发商已经开始在3月份推出更多的项目。
——主要上市开发商并不认为抵押贷款和融资等方面存在问题：
有关银行停止发放抵押贷款和建筑贷款的报道已被相关银行否认。与此同时，我们还尝试发掘出了中国不动产市场中实际正在发生的情况，并为此与18家主要上市开发商的管理层进行了沟通，主要集中在以下五个方面：
1）今年截至目前为止，开发商是否在获得在岸银行融资方面遭遇了任何问题；2）开发商当前的借款成本与去年相比提高了多少；3）开发商是否认为购房者在获得抵押贷款方面存在任何问题；4）2014年2月份不动产销售的动能与2014年1月份和201年1、2月份相比有何不同；5）开发商将从何时开始推出更多项目，以及预计销售量将从何时开始抬头。
——主要上市开发商预计销售动能将从3月份开始加速：
我们对来自于18家主要上市开发商的反馈信息进行了汇总，并得出了如下结论：
1）上市开发商认为，在从中国国内各银行那里获得建筑贷款或其他融资方面并不存在问题；2）开发商最近的本土融资借款成本与2013年十分相似，而且借款成本从未有过突然的增长；3）整体而言，虽然抵押贷款利率高于去年同期，但购房者并未在从国内银行那里获得抵押贷款的问题上遭遇任何新的、额外的困难；4）2014年1、2月份的吧不动产销售量环比和同比均告下降，但主要原因是中国农历新年来得比2013年要早，而且从时间上来说横跨1月底和2月初，但销售动能已开始抬头；5）上市开发商已计划在3、4月份更加积极地推出不动产项目，并预计从那时起销售动能将开始加速。
最后，最新一周的40大城市销售数据也凸显出一个事实，即不动产销售量仍在继续复苏。在我们看来，这表明不动产开发商的状况仍旧良好，而以上所述的担忧情绪有些过火。
——较低的估值+预计将会出现的正面刺激性动量=买入机会：
即使从2012年的实际股息来看，部分开发商（如佳兆业集团、富力地产集团、合景泰富地产控股有限公司以及厦门海翼地产有限公司等）目前所能提供的股息收益率也颇具吸引力，这应该会为其股价提供下行支持。我们预计，随着开发商的销售量从3月份开始加快增长，会有更多的刺激性动量出现。
整体而言，我们看好中国海外发展有限公司、中远房地产开发有限公司、世茂集团、碧桂园控股有限公司、万科集团和COGO等，原因是其以终端用户为关注重点。此外，我们也看好方兴地产、佳兆业集团和厦门海翼地产有限公司，这些公司正在继续重组和/或加快2014年销售速度。同时，我们对仁恒置地集团和雅居乐集团仍持谨慎态度，原因是其以高端大型单位为重心。
——主要风险：出人意料的经济和政策变动。
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