资本市场无法消化的空前重视
2014/4/16 每日经济新闻
资本市场受到空前重视,这样的重视恐怕资本市场无法消受。
4月11日,央行行长周小川先生在博鳌亚洲论坛“央行的未来”分论坛上提出,“确保宏观经济的金融稳定,必须要考虑如何快速地去推进资本市场的发展,并且改变金融中介的结构,不要再以传统的商业银行为主导,而是更多地依赖于资本市场。”他表示,不仅要靠市场来引领这样的发展,央行和其他监管机构也可以携手合作,为市场发展做出贡献。
中国资本市场有未来,那是建立在改革的前提下,以信用与公义为基石,舍此论资本市场的发展,都将偏离发展的本义,适得其反。
不同的国家货币池子不同,有的是债券市场最大,有的是汇率市场。量化宽松之后中国有两大货币池子,房地产和股票市场,民间肆虐的纸币没有引发剧烈的通胀,房地产与股票市场等功莫大焉,财富一寸寸地嵌入了砖头水泥之中,并且定价随行就市,资产品价格没有过高,只有更高。时移势易,房地产这个池子承载了过多的资金,似乎高处不胜寒,另一个池子的重要性突显。
股票、债券市场获得高速发展,对于央行等决策层来说,可以降低银行风险,解决融资困境。大量资金从银行进入股市、债市,资金得到相应配置,银行不必承担那么多的企业风险与政策风险,存在银行中的40万亿活期存款、大量购买黄金等无效资产品的民间资金被盘活,不必印钱,资金就源源不断地进入实体企业,重点项目。蓝筹公司、大型项目、创新企业各自获得融资渠道,主板、创业板、新三板百花齐放。
目前对于资本市场的重视到前所未有的程度,如6个月之内开行沪港通,希望将A股纳入摩根斯坦利资本国际(MSCI)、富时(FTSE)全球指数,蓝筹股的价值投资一再被提及,有媒体对看空者提出了严厉的谴责。无论是汇金增持五大行,还是推出优先股,一律被解读为利好,不管对普通股投资者红利的具体影响,对公司实际负债的影响。
资本市场在股改之后长期低迷,并不是因为政策不重视,而是资本市场的圈钱宗旨,以及产能过剩库存难以出清的必然结果。
发展资本市场,必须要解决根本问题,到底是为了圈钱而发展资本市场,还是为了高效配置资源而发展资本市场?答案至今仍然是模糊的。
中信集团在香港整体上市,推出优先股等,似乎是为了提振市场保护普通投资者利益,又与上市公司大规模的融资、再融资息息相关。A股投资者不会轻易忘记此前的境内高价上市,为上市开辟的绿色通道等等前车。毁坏信用只需一时,建立信用需要多年。只有坚定尊重市场的独立性,不因一时之利而动,因国企解困、银行融资等目的随意戏弄市场,才会让投资者发展出独立的、推崇价值股的投资品格。
银行与资本市场密切相关,很难想像,一个经济体拥有滞后的、低效的银行体系,会拥有高效的、公平的资本市场。原因不难理解,无论是债权还是股权市场,核心是一致的,即对公司的信用与风险进行准确定价。银行掌握大量信息,拥有高端金融人才,却在2003年前后出现全局性风险,目前在局部地区又出现互保链崩溃坏帐大幅上升,说明风险定价机制从根本上出现问题,银行只能随波逐波,追逐风险最低、隐性担保最高的项目。
债权市场、股权市场会出现相反的信用定价与风险定价体制,起码债券市场很难,城投债的隐性担保显然要强于中小企业私募债,股权市场致力于信用建设的改革引人关注,但对于蓝筹股价值理念的有意引导,以及民企大股东的圈钱游戏,很有可能出现与银行资金配置相同,股票市场成为银行贷款的翻版。
境内外股票互通,需要统一内外监管规则,统一税收法则,而这又是制度上的大难题。
资本市场不需要非常规发展,资本市场无法消化过度的重视,让市场说话,监管层建立游戏规则。
注:历史一页页过去,闻闻历史书页
有浓浓的血腥,也有兰花清芬
好在不可能有力量箝制思想与舆论
一团乱麻,各种极端,正是活写照
有的人永远不会被遗忘,只是因为尊重历史,因为坦诚,因为人性
2014/4/16 叶檀市场:
新闻1:央行公布的数据,货币发行量、融资同比环比均下降
点评:难熬的转型时期,从金融数据、出口数据反观宏观经济,不会好。近期利率下行,是企业破产、城市局部崩塌的结果。
新闻2:15日晚,证监会晚间电话通知各投行,要求已更新及近期准备更新财务数据的IPO企业,均需在17日下班前将材料报送发行监管部;已更新财务数据的企业,本周将全部进行预披露。
点评:这就是减轻货币与贷款压力,发展资本市场的含义。无论市场如何叫唤,未来债券、股权市场将扛起重任,无论国企改革,还是创新企业,都要靠股票市场。股票市场的转型比预料的快,市场将急转弯。
新闻3:纽约大学教授 Thomas Philippon 著文分析现代金融在GDP中的作用。结论,现代社会耗费在金融活动的费用过高,约2%的GDP消耗在多余的金融活动上。从效益看,今日的金融工作并不见得比二十世纪初更进步。
点评:金融是融资让债权人创造更多财富,将资金有效的从债权人转向借贷者。从这意义上看,今天做的并不比二十世纪初更好,成本却大大增加,金融异化。当下国际对现代金融的反思、批判越来越多,辅之以严厉的监管,金融市场赚轻松钱的日子过去,金融机构的溢价下行。