关于有效市场假说的一点困惑

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传统的有效市场假说有三种形态，在这里我以第二种形态-半强势有效为例：

该假说认为股票价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值，公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。

推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。

困惑：如何理解这里的“已经充分反应“，是“瞬间反应”还是“过一段时间才完全反应”？

逻辑1：如果是瞬间反应，那末投资者怎么可能迅速获得这些信息？再说了如果可以迅速获得这些信息，岂不反过来说明可以利用财务信息预测股价，而且由于只有个别人有这种能力一定是超额利润，这不说明了基本面分析有效？

逻辑2：如果是过一段时间再反应，那末同样是更进一步说明了可以利用财务信息预测股价，这不说明了基本面分析有效？但是在这种情况下，大部分投资者都可以通过获得财务信息预测股价，怎么可能获得的是超额利润？分明是平均利润呀？难道这里的超额利润是和没有获得财务信息的投资者相比？

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关键词：有效市场假说 有效市场 基本面分析 超额利润 如何理解 超额利润 股票价格 投资者 成交量 成交价

【假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。】
这个假设在现实中是难以满足的。可以查阅有关“反应不足”“事件研究的文献”。比如：Ball和Brown（1968）

先顶再看好习惯，这么好的贴子怎么能没人顶呢

已经“充分反应”指的是“瞬间反应”。理论来说，在你所说的半强势有效市场中，历史消息和公开消息是无用的，也就是技术分析和基本面分析是没用的。当处于半强势有效市场时，所有的到今天为止的公开消息已经反应在股价中了，所以通过基本面分析所得出来的股票价值也就是今天的股价了，不存在低估或高估的股票。因此你没办法通过公开消息去进行基本面分析从而找到估值不当的股票从而获取收益。第二天也一样，当出现新的公开消息的时候，市场同样会瞬间反应从而使股价变化。至于你所说的超额利益，那个指的是市场反应过度下一些先知先觉的投资者所获取的利益，这个是建立在市场反应需要一段时间以及市场是不那么有效的前提下。