资本资产定价模型.套利定价理论.马科茨维投资组合

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读了博迪投资学和罗斯公司理财，对资本资产定价模型和套利定价理论有一点不是很理解。求大神指教
资本资产定价模型中 资本市场线代表单个证券与其β值之间的关系。
也就是说 是期望收益和β值的一次函数关系
不同β值对应不同的期望收益
这样就有存在一个问题了
在证券市场线上的某一点就可以用证券市场线上的其他点与无风险的期望收益的加权平均来表示。
那么这样每一个都可以用其加权平均表示，最后只需要一个有风险的证券与无风险的证券来表示整个证券市场线上的所有点
感性上想这肯定是不对的，但是这是哪里出现问题了？


如果上述条件成立，那么马科茨维的投资组合模型就不存在了，怎么回事？
也不会存在套利定价理论的问题。
同样，每一个证券与其他证券都是线性相关的了，而且是ρ=1。
求大神指点

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关键词：资本资产定价模型 套利定价理论 资本资产定价 资产定价 投资组合 模型 一次函数 投资组合 证券市场 资本市场

求回复！

首先纠正一个错误：
资本市场线是讨论预期收益和波动率的关系；证券市场线讨论（单独或组合，一般指单独）证券预期收益和β的关系。
你叙述的两者内容相反了。

两者的内容区别：证券市场线因为涉及到β，所以内涵一个假设就是这个证券预期收益如何是和整个市场相比得到的，通过综合考虑波动率和相关系数；而资本市场线是孤立的考虑投资组合的波动率和预期回报的关系，是为了资产管理的流动性和风险管理，为了引入sharp ratio作为绩效考核，通过单位波动率的收益来实现考核。

所以两者的目的不同，实现形式不同。
下面尝试回答你的问题。
你这句可能存在笔误，“在证券市场线上的某一点就可以用证券市场线上的其他点与无风险的期望收益的加权平均来表示。那么这样每一个都可以用其加权平均表示，最后只需要一个有风险的证券与无风险的证券来表示整个证券市场线上的所有点”

由于你那句存在笔误，所以我只能根据最后的问题来倒推你的错误过程：1.投资组合模型就不存在了。2.每一个证券与其他证券都相关了。

你需要了解资本市场线上的那个弧形边界，它是由很多证券组合形成的有效前沿。
在这个有效前沿存在的前提下，才能用有效前沿和无风险利率相切形成资本市场线。
整个资本市场线的形成原理和考虑角度是立足预期回报和价格波动率形成的。

如果你把单独证券的预期收益和预期风险放入资本市场线，并且对资本市场线作简化处理——即用单独证券的预期收益和预期风险来复制一切风险+回报的组合。你会得到你的问题，马克维茨组合模型就不存在了。因为一个N多证券组成的组合已弱化为一个证券+现金头寸组成的组合，这个组合确实可以在理论上复制出预期回报和风险的组成，但自己和自己的相关系数就变成1了。

你这个思路虽然不怎么美好，不过现实中确实有人在这么做。
存在这样的投资者，他的帐户里只有GOOG谷歌，或者曾经只有AAPL苹果，甚至还融资。他就是用一个证券来构成预期中的风险回报组合。

然后，总结一下。
资本市场线是为了使投资进入科学化，绩效可比化。通过创立“波动率，相关系数，预期回报”，使组合的研究进入理论化和数学化。但按上文，资本市场线以回报和波动率为两轴单位，他的成果不仅包括引出了市场组合，引出了指数投资，还引出了绩效考核的指标。

证券市场线由于有个β，因此他更多站在市场角度考察单个证券的性情。因此如果脱离市场谈证券市场线，就会理论脱离理论，因为没有市场的话，何来证券市场线？

另：你所暂时关注的两个线和马克维茨模型也好，套利定价也好，乃至教科书上很多模型，都是不实用的，只有理论价值，操作是源于理论高于理论的。学好课本才能看见课本的知识漏洞，寻找各种漏洞是成才的唯一之路。