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• 残值模型在股价估值中的应用.doc

2008-5-24 12:45:00 上传

[下载]残值模型在股价估值中的应用
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内容简介：

合理市盈率使我们在使用市盈率对股票估值时有了相对合理的参照物。但戈登增长模型的固有缺点使合理市盈率的实际应用产生了问题。在戈登增长模型中，被估值的公司被假设为处于发展成熟期的、执行稳定股利政策的公司。这一假设极大地限制了股利折现模型及其衍生模型在新兴市场的应用。对于没有稳定股利政策的公司来说，我们可以使用自由现金流模型对其估值。但自由现金流模型不适用于历史自由现金流有较大波动的公司和自由现金流为负的公司。针对股利折现模型和自由现金流模型的缺陷，残值模型则可以有效地对股利政策不明确和负现金流的公司进行估值。
相对于净利润来说，残值是一种经济收益而不是财务收益。股权投资人购买公司的股票前都要求获得投资于该股票的最低投资报酬率，即我们在《如何合理使用市盈率》一文中介绍的必要报酬率 。而公司获得的净利润是剔出了债权成本的财务收益，它并没有考虑到股权投资人所要求的回报。因此当股权投资人用净利润来衡量所投资股票的价值时，即使净利润为正，公司也有可能无法满足投资者的要求回报水平。残值则是扣除了全部股权和债权成本后公司的价值，它比较真实地反映了公司的实际价值。

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关键词：股利折现模型 自由现金流 股权投资 股利政策 增长模型 下载 模型 应用 股价

打不开阿，楼住

能打开的，很不错的！