[下载]2008.6.9国联证券研究报告：经济前景虽无大碍，A 股表现难有亮色

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引言：曾经的明星国家越南，多年来其经济增长率在全球仅次于中国，但仿佛在几个月之间从天
堂陷入地狱：股市从最高点下跌65%；胡志明市房价下跌50%；5 月的CPI 超过25%；政府放开越南
盾波动幅度期望加快升值，不料却反而大幅贬值，远期合约预示越南盾将继续贬值40%；老百姓抢购
黄金和必备物资。
中国面临的经济情况和越南有一些类似之处，但差异之处同样很多。相似之处是输入型通胀压力
加大，经济持续增长吸引外资大量流入等。差异之处包括：中国享有巨大的顺差而越南是逆差，中国
有巨大的外汇储备而越南有巨大的外债，中国的资本流动管制比越南严厉，越南的经济总量仅仅只是
中国的2%左右，大约只和苏州一个城市相当，其经济的纵深和门类也无法与中国相比。
但越南的冰火两重天值得引起我们的重视，确实也有很多投资者开始对中国经济的未来开始担
忧。
我们认为，越南事件给予中国经济的掌舵者巨大的心理影响，结果是对于通胀更加重视，能源的
价格管制将会比原先更难解除，从紧的货币政策将继续得到严格的贯彻执行。
综合起来看，投资者对于中国经济的担忧集中于两点：
1、 面临土地、资源、环境、劳动力等生产要素的约束，中国经济是否能继续高速增长？转型
势在必行，那么转型成功的可能性有多大？如果转型在短期内无法突破，经济的增长前景
是否依然光明？
2、 通胀能不能得到有效的抑制？

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