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20150120-华泰证券-汽车：汽车后市场专题报告之一：万亿空间，黄金产业.pdf
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市场：万亿级市场空间，黄金产业！这是一个价值连城的行业，基于强大的汽车保有量+车龄老化+消费升级和人工上涨，当前规模四五千亿后市场空间，10年后成长为3.2万亿，CAGR更是高达18%！这更是一个诱人的产业，美国维修保养服务行业毛利率高达45%~50%，从国内目前主导后市场的经销商来看，后市场业务平均毛利率为40%左右，远高于新车销售2%~9%的毛利率。
反垄断打破后市场格局，巨大的蛋糕不再由整车厂商主导。全球后市场体系的差异可以用客观条件和制度差异获得很好的解释，制度赋予整车厂商垄断的地位是造成国内汽车维修保养服务以4S店为主导的主要原因。始于2014年的汽车反垄断将打破了这一格局，幅员辽阔加上制度趋同于美国，盛行美国的独立维修保养为主导的体系也将是国内汽车后市场的未来。这就意味着，将来后市场增量和存量的蛋糕将更多的由整车厂主导体系之外的企业获得，4S店与独立维修保养体系的份额大概率出现由7：3到3：7的转变。
互联网更快的瓦解传统的后市场体系，代之以新的商业模式。互联网冲击传统渠道，推动产品/服务电商化，在创业资本的助力之下，垄断破除进程进一步加快。同时，互联网思维极大的缩短了新参与者的学习曲线，行业的变革速度前所未有，O2O、B2C、B2B2C、C2B等新业态正在后市场领域得到广泛实践！
成功关键：关注利益相关者核心诉求。保养配件和服务：标准化产品+简单服务，流量是关键，淘宝后市场为代表的平台电商优势众多，但汽车产品安全属性导致难以判断以京东车管家为代表的垂直电商O2O模式还是淘宝模式最优。维修配件和服务：“非标准化产品+非标准化服务”，服务质量和资金实力、管理能力是关键，未来可能通过“加盟+分级管理”方式外延扩张。
受市场蛋糕诱惑，2013年来部分上市公司积极在后市场布局，以期分享整个市场增长以及后市场从整车厂商主导的4S流出的份额。目前虽然无法清晰的看到这些企业是否一定会成为最终的胜出者，但基于先发优势，它们的胜算将高于后发者。认为2015年，后市场的精彩会进一步升级，并购、合作与扩张将成这个领域靓丽的风景线。
现阶段，建议投资者淡化对商业模式“你死我活”的争论，珍视整个市场腾飞带来的机遇（企业战略本就可动态调整，互联网化也缩短了公司的学习曲线，不宜过于刻舟求剑），重点关注已经在后市场领域抢先布局的下列公司：1）金固股份；2）隆基机械；3）德联集团；4）风神股份。
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