[港股报告]衍生集团：销售网络初具规模、自有品牌引领新增长

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今日由兴证（香港）金融控股有限公司发出“衍生集团（股市代号：06893）证劵研究报告：衍生集团（股市代号：06893），现价1.09港元，目标价1.25港元，预计涨幅15%;

l 过去的品牌代理经验能嫁接到自有品牌的运营中：衍生最初以品牌代理业务为主业，曾代理“澳雪”、“雪完美”、“樱雪”、“花世界”、“珍妮诗”、“迪西茵”等多个知名品牌不同类别的个人护理产品，积累了丰富的品牌运作经验，有助于公司在发展自有品牌时研发出适应市场的产品、制定出有效的营销策略，提高新品成功率。

l 销售网络完善，外延式扩张空间大：在香港，衍生代理产品业务的销售网络覆盖万宁、屈臣氏等大型超市和药房，已经形成广泛的销售网络。在国内，公司已经与全国九个省份超过40个分销商签订分销协议。大陆团队正在筹建，目前主要协助公司销售自有品牌，未来将有能力承接更多合作品牌商在大陆部分区域的经销业务。

l “衍生”品牌定位清晰，在细分领域具先发优势：自有品牌“衍生”聚焦儿童保健产品，主要产品在细分市场已成功突围而出，在消费者心目中树立品牌形象，过去成功抵御了市场竞争对手在同类产品上的挑战。未来公司在产品创新上的主线依然是儿童保健类产品，品类上会作延伸驱动未来增长。

l 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价1.25港元，较现价有15%潜在涨幅：我们预测衍生集团2015-2017财年的每股收益分别为0.058，0.083和0.096港元。参考同行的估值，我们给予15倍的2016财年（2016年3月结束）市盈率，得出相应的目标价格为1.25港元。

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