第十五期 经济热点解读 之置换地方债

关键词：幸福感 价值观 高尚与粗鄙
经济发展了，人就会幸福吗？其实这几年看起来ZF猖狂，但百姓也没太惨。
盘活了经济，能怎么样？发展科技？
只要流动性盘活了，人们第一件事，就是大肆奢侈放荡，低俗消费。
流动性盘活了可以给科技公司提供支持？开玩笑！
有了资金，科技企业的第一要义，就是弄出第二个第三个约pao的陌陌，这种媒介本身，是以人的粗鄙价值观定位的。
流动性盘活了，可以创造出中国的乔布斯？开玩笑，有了资金，即便创造出了某手机，某电脑，产生大量需求，人们也只会拿他来干无聊的事情。
现在是有流动性，就马上休闲娱乐，没流动性，就用手机电脑玩玩乐乐浑浑噩噩。

xue学习了

发新债换旧债，老桃子了
这说明经济确实遇到严重问题了

地方债置换相当于把隐形的东西变成显性，更有利于监控吧，另一方面地方债市场以后会成为越来越重要的金融衍生市场

和之前的463号文和去年的43号文都有关系，地方ZF的债务和中央ZF的信用想绑定的，这次想通过发债的形式来进行信用的分割，以期更好的推行下一步改革。

在目前5年一届换岗政治制度下，ZF行为的短视是无法解决的，这种债券的发行有可能会强化这种短期逐利（追求短期政绩）的刺激，个人认为需要谨慎。

绝对不思考 发表于 2015-3-13 09:33
1）以前也滚债，年年滚，现在烦了，一次性延期10年，还减息了。
2）应该是地方自发自还，不符合新预算法， ...

请问为什么债市供给增加，债券收益率会上升？不应该是下降的嘛？谢谢

ethan921 发表于 2015-3-14 15:43
请问为什么债市供给增加，债券收益率会上升？不应该是下降的嘛？谢谢

money demand上升了，导致债券收益率上升



如果说“四万亿”是“头疼医全身”，那么这次的“置换地方债”倒似乎是"头疼医头"了

债务置换实际就是作为最后兜底的中央ZF利用行政权力强行要求作为债权人的商业银行对债务人进行重组，这将产生重大影响。
有利的一端， 该措施一方面缓解了地方ZF利息成本，减少期限错配等现象；另一方面以置换措施用低息的 7-10 年市政债替换高息的 3-5 年期城投债、短期银行贷款、 1-2 年信托，大大减少了银行不良资产的存量，降低其不良率，使银行有更多放贷资金；但在硬币的另外一端，却是银行高收益资产减少，在经济下滑过程中势必加深国企与中小微的二元分化，理由有三：

1. 对于地方债务平台及国企而言，用低息债务置换高息债务，无疑是利好的事情，而且这种扭曲操作还将降低无风险利率。所造成的结果就是地方ZF及国企而言，以后的资金使用成本更低了。
2. 对于商业银行而言，强行要求它用低息债务置换现有的高息债务，虽然可盘活商业银行的风险资产，让商业银行“瘦身”，但是这中间的“利差”对于商业银行而言将是一个极大的损失。因此，对于逐利的银行而言，它一定会想办法提高中小企业的资金使用成本。
3. 对于中小企业而言，当银行被活生生被地方ZF赖掉一部分利息之后，它必须寻求新的“利润点”以“确保”增长，显然，相对弱势的中小企业必然成为银行的靶子，中小企业的融资成本将进一步抬高，换句话说就是中小企业将为ZF债务买单。
综上所述论证， 我们认为此次的债务置换倾向于调节利率结构，降低地方ZF与银行压力（扭曲操作）， 而并非市场层面上所传闻的 QE 起航。
但对银行的行政“债务重组”可能会产生其他的副作用，比如货币政策进一步宽松，降准的压力进一步加大，实体经济二元化困境将加重， 5 月前夕迎来降准的可能性在加大。