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楼主: 胃与心心
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股票的 周期性 不等于 波动性 如何理解? [推广有奖]

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胃与心心 发表于 2015-8-30 10:28:30 来自手机 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
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公司金融里的,如图 贝塔的确定第一条“收入的周期性”划红线的部分。
     不理解的点有2:
     第一:“周期性强的股票有较高的贝塔值”。我理解的是既然股票与市场同趋势波动—股票收益率与市场收益率应该同趋势增减—贝塔小。
     第二:“周期性不等于变动性”

     请各位帮帮忙啦~多谢哦 pid-31614959-image0.jpg
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关键词:如何理解 周期性 波动性 请各位帮帮忙 股票收益率 周期性 收益率 如何

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胃与心心 发表于 2015-8-30 19:40:30 来自手机 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
⊙▽⊙

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accumulation 学生认证  发表于 2015-9-19 23:10:08 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
这本书是Ross所著Corporate Finance(公司理财)的笔记与课后习题详解吧。
第一个问题:
“周期性强的股票具有较高的贝塔值”,这需要从资本资产定价模型CAPM与β系数的含义上理解。CAPM模型的含义有三点:高收益对应着高风险、分散投资能降低风险、决定资产价格的不是绝对风险,而是边际风险;CAPM中的β系数表征的就是边际风险,而不是绝对风险,而所谓边际风险,即是资产回报率与市场组合波动的相关性—即金融经济学中的系统风险、不可分散的风险;周期性越强的股票,其与宏观经济的相关性就越强,其β值就越高;
这里需要注意的一点是:并非是波动率(波动方差)越高的资产,其期望回报率就越高(即当前价格越低),这是理解CAPM模型的关键;而是β系数越大—边际风险越高的资产,其期望回报率就越高;
比如,以新药开发和汽车制造两个企业的股票为例,新药开发的风险非常地高,即其波动率(波动方差)相当地高,相比之下,汽车制造的波动率(波动方差)就相对很低,因此,如果不能正确地理解CAPM与β系数的含义,很容易得出“新药开发的波动方差比汽车制造高,因此其股票的期望收益率高于汽车制造的收益率,即当前新药开发的股票价格低于汽车制造的股票价格”;在正确地理解了CAPM与β系数的含义后,才能得出“新药开发的股价高于汽车制造的股价”的正确结论:因为新药开发的利润波动率与整个宏观经济,也就是市场组合的相关性不大,会远远小于汽车制造利润波动性与整个宏观经济的相关性,即新药开发的β值远远低于汽车制造的β值,新药开发的高波动率(高方差)可以通过市场组合而有效地分散掉,大部分是可分散风险(非系统性风险);因此,由CAPM模型,新药开发会具有更低的期望回报,相应地,它当前的股价估值就应该高于汽车制造的股价估值。
综上,周期性强的股票具有较高的贝塔值,即与宏观经济相关性程度高的股票具有较高的贝塔值,系统性风险高的股票具有较高的贝塔值。
第二个问题:
“周期性不等于变动性”,这个问题与第一个问题相似。所谓周期性,即系统风险,是用β系数刻画的;所谓变动性,即波动率,是用波动方差刻画的;在第一问中的例子中,汽车制造的周期性高于新药开发的周期性,而新药开发的波动性高于汽车制造的波动性;在Ross的公司理财中国还有一个例子:一个电影制片厂,因为其未来成功还是失败难以预测,所以收入的变动性大(波动率大),但是,制片厂的收入更多取决于影片发行质量,而非商业周期,所以,电影公司的周期性并不强,即其股票的标准差大(变动性大)而贝塔并不一定高(周期性并不强)。

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