股票的 周期性 不等于 波动性 如何理解？

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公司金融里的，如图 贝塔的确定第一条“收入的周期性”划红线的部分。
     不理解的点有2：
     第一：“周期性强的股票有较高的贝塔值”。我理解的是既然股票与市场同趋势波动—股票收益率与市场收益率应该同趋势增减—贝塔小。
     第二：“周期性不等于变动性”

     请各位帮帮忙啦～多谢哦

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关键词：如何理解 周期性 波动性 请各位帮帮忙 股票收益率 周期性 收益率 如何

⊙▽⊙

这本书是Ross所著Corporate Finance（公司理财）的笔记与课后习题详解吧。
第一个问题：
“周期性强的股票具有较高的贝塔值”，这需要从资本资产定价模型CAPM与β系数的含义上理解。CAPM模型的含义有三点：高收益对应着高风险、分散投资能降低风险、决定资产价格的不是绝对风险，而是边际风险；CAPM中的β系数表征的就是边际风险，而不是绝对风险，而所谓边际风险，即是资产回报率与市场组合波动的相关性—即金融经济学中的系统风险、不可分散的风险；周期性越强的股票，其与宏观经济的相关性就越强，其β值就越高；
这里需要注意的一点是：并非是波动率（波动方差）越高的资产，其期望回报率就越高（即当前价格越低），这是理解CAPM模型的关键；而是β系数越大—边际风险越高的资产，其期望回报率就越高；
比如，以新药开发和汽车制造两个企业的股票为例，新药开发的风险非常地高，即其波动率（波动方差）相当地高，相比之下，汽车制造的波动率（波动方差）就相对很低，因此，如果不能正确地理解CAPM与β系数的含义，很容易得出“新药开发的波动方差比汽车制造高，因此其股票的期望收益率高于汽车制造的收益率，即当前新药开发的股票价格低于汽车制造的股票价格”；在正确地理解了CAPM与β系数的含义后，才能得出“新药开发的股价高于汽车制造的股价”的正确结论：因为新药开发的利润波动率与整个宏观经济，也就是市场组合的相关性不大，会远远小于汽车制造利润波动性与整个宏观经济的相关性，即新药开发的β值远远低于汽车制造的β值，新药开发的高波动率（高方差）可以通过市场组合而有效地分散掉，大部分是可分散风险（非系统性风险）；因此，由CAPM模型，新药开发会具有更低的期望回报，相应地，它当前的股价估值就应该高于汽车制造的股价估值。
综上，周期性强的股票具有较高的贝塔值，即与宏观经济相关性程度高的股票具有较高的贝塔值，系统性风险高的股票具有较高的贝塔值。
第二个问题：
“周期性不等于变动性”，这个问题与第一个问题相似。所谓周期性，即系统风险，是用β系数刻画的；所谓变动性，即波动率，是用波动方差刻画的；在第一问中的例子中，汽车制造的周期性高于新药开发的周期性，而新药开发的波动性高于汽车制造的波动性；在Ross的公司理财中国还有一个例子：一个电影制片厂，因为其未来成功还是失败难以预测，所以收入的变动性大（波动率大），但是，制片厂的收入更多取决于影片发行质量，而非商业周期，所以，电影公司的周期性并不强，即其股票的标准差大（变动性大）而贝塔并不一定高（周期性并不强）。