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雷达卡
肆虐全球的巨熊现在已经坐在地上喘气了
关于全球金融危机是否到底的说法，近期舆论间开始多了起来。4月初，三个月期伦敦银行间美元拆借利率（LIBOR）由一个月前的1.33%大幅下降到1.13%，这也创下了自今年1月以来的最大降幅。分析人士认为，最近LIBOR的下降主要是因为各国政府救助银行系统的效果开始显现，通过剥离银行资产，为金融机构做信用担保，包括无限期的信用担保，银行间的信用关系已经重新建立起来。市场对于未来LIBOR进一步走低的预期也在加大。一项4月6日－9日进行的调查显示，英国银行协会12家参与LIBOR定价的银行预期今年6月底前，三个月期美元LIBOR可能进一步下滑至1.04%。
与此同时，美国股市连续六周上涨，创两年来涨幅之最。上周，表现风险意识的iTraxx又降低7.6个基点，跌至近月低位，CDS市场也明显转好。由于政策利率和LIBOR接近于零，利率差扩大，再加上按揭重组，一季度欧美各大金融机构季报上面，都是赢利消息，再加上包括高盛在内一些机构，都急于还掉政府借款，这些消息都让市场喜出望外。然而最值得关注的是，美英银行借贷开始活跃。英国银行在危机前每月大约借出50亿英镑，危机后贷款降到10亿，但最近已回升至每月40亿英镑。
去年下半年肆虐全球的金融危机，最主要的特征，就是欧美金融市场陷入全面紧缩。无论是欧美政府如何鼓劲打气，这些金融机构对外就是不放款。因为这些机构从技术上说，由于泡沫的破灭已经完全破产。之所以没有倒闭，就是因为政府紧急借贷输血打气没有让它们倒下。如果让其倒下，譬如贝尔斯登和雷曼兄弟的倒闭，结果让欧美金融市场陷入全面瘫痪当中。金融机构犹如人体心脏和血管，将资源配置到实体经济的各大器官，一旦信贷紧缩，金融机构惜贷，经济危机马上出现。所以央行跳出来豁出老命要保银行，哪怕它们已经烂透了。但当时无论欧美央行出台什么样的宽松政策，不论零利率还是“垃圾换鲜血”的债券交换政策，压根儿都不让这些机构有任何放贷的举动。搞得美联储有点抓狂，最后亲自扮演商业银行的角色给企业放贷！因为机构一旦资产负债表陷入破产境地，那么就拼命囤积现金，同时惜贷。市场一片恐慌，谁也不知道明天哪家机构会完蛋。这时，央行的刺激市场的举措，有人士讥讽为“拿绳子去推石头”。这种情况下，市场紧缩局面维持很长一段时间。
但机构不可能永远躺在现金上面睡觉，他们迟早要放贷获利。流动性陷阱的前提条件，是金融和企业技术上同时破产而没有得到清算，银行既没有放贷欲望，同时企业也没有借贷的欲望。无论银行和企业，都急于积累现金以恢复资产负债表的平衡。只有资产负债表恢复平衡，自身状况得到改善，企业和银行才有借贷的欲望。这次欧美大行资产负债表是否恢复平衡，现在还不敢确定，但从一季度赢利消息看，哪怕这是新会计制度下的“化妆术”，起码也表明这些机构开始有搞业务的心态了，信心开始恢复。一旦信心恢复，这些机构就从囤积现金，转为向外放贷现金。这中间有个临界点，目前从一季度欧美机构季报赢利看，这个临界点已经过去了。
不过，这不表示外面阳光灿烂。美国联邦储备局公布最新一期褐皮书（Beige Book），报告语调明显较过往乐观，指部分地区的经济下滑速度已开始放缓，楼市及零售均有回稳迹象，反映经济或已见底，衰退可能即将结束。但若仔细阅读整份长达52页的褐皮书，便发现其实各区的经济情况仍然十分恶劣，各个产业或板块均仍存隐忧，其中就业、零售及服务业颓势未止，充其量只是部分行业的坏趋势有放缓迹象。较为例外的是金融业及楼市，因楼价跌至极低位及借贷开始活跃起来。这其实不过是宏观经济的脆弱企稳迹象，不能看作是市场的全面回暖。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
前进的道路固然曲折，后退的道路也未必一帆风顺。现在判断欧美金融市场全面回暖，实在为之过早。但从上面的形势分析中可以看出，2008年肆虐全球的巨熊，现在已经坐在地上喘气了。（AXB）
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