（深度）中国经济会重蹈日本覆辙吗？——日本金融战败启示录

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上回我们说到，中美对决第一回合，中方小胜一场，而即将到来的大战才是重头戏（上一篇：《中国经济能拯救世界吗？》）。

   恰逢世界读书日，今天我们便以日本学者吉川元忠的《金融战败》一书为主线，为大家剖析，日本平成危机对当前中国经济的借鉴意义。

1.历史的轮回

   在近代世界经济的历史上，中国并非第一个试图超越美国的经济大国，前有日本、德国、苏联。然而，他们最终却都出师未捷身先死，伤痕累累到如今。而这一次历史的使命选择了中国，中国是将重蹈覆辙，还是会突破美国的封锁，开创一个崭新的时代？

   当前中美战略博弈已进入深水区，重温日本当年金融战败的原因，有助于我们认清形势，做出正确的战略部署，有效挫败敌对势力的阴谋、阳谋，让中国经济重新焕发生机。

   而以史为鉴，离我们最近的日本经济便是最好的研究对象。

   二战之后，废墟中的日本创造了经济的奇迹， 1950-1970年间，日本经济实现了近20年两位数的高速增长。到上世纪八十年代，日本经济更是达到了空前的繁荣，然而80年代末的一场经济危机，却让日本这场南柯一梦，终为尘土。这便是日本历史上著名的平成危机。据统计，平成危机给日本带来的经济损失堪比第二次世界大战，并且对日本经济造成的长期负面影响甚至还有过之而无不及。

   然而，比危机更可怕的是，事后日本一度找不到危机真正的原因。直到八年之后，日本学者吉川元忠才站出来，通过《金融战败》一书，第一次深刻剖析了日本经济危机的深层次原因。一针见血的指出，这不是天灾，而是人祸，是一场彻头彻尾的金融战败。

    记得多年前，曾有这样一个声音：当前ZF对金融战争的无知，就如同百年前清ZF对洋人的船坚炮利的无知一样。日本经济的前车之鉴，如今正以惊人的相似在中国重演，未来的中国是否会重蹈日本当年的覆辙？这些年来一度成为国内学界、媒体争论的焦点。危言耸听者有之，不屑一顾者有之，然而却始终缺乏深入客观的剖析与冷静独立的思考。今日此文，志在为诸位解惑。（公众号：风华讲坛）

2.日本的败因

   在80年代早期，任谁也不会想到，创造奇迹的日本经济最终会以那样一种方式收场。

   二战以来，日本迅速从败亡的阴影中走了出来，一心一意搞经济，1950-1970年间实现了年均10%的持续高增长的奇迹，并在1968年GDP超过西德成为世界第二大经济体（是不是有点眼熟？）。

   虽然上世纪七十年代，世界经济经历了两次石油危机的洗礼，但进入80年代，日本经济也率先从经济危机的泥沼中走了出来。并且由于多年来日本经济实力的积累，日本制造在那个时期也开始逐步走向国际市场，并且表现极为抢眼。下面几组数据颇能说明当时的情况：

·        70年代的10年里，日本汽车对美出口增加了6倍，对欧洲出口，汽车增长54倍、彩电增长10倍、钢铁5倍

·        1980年，日本出口到美国的汽车，占美国当年汽车上市量的21%

·        1985年，日本制造的半导体在美国市场上占14%

·        1977年起，日美贸易入超比率在30%左右徘徊，1984年达44%，1986年达52%（即出口是进口的1.5倍）

进入八十年代，日本经济更是如日中天，长期的贸易顺差，让当时的日本成为世界上最有钱的国家，有钱，任性！自信极度膨胀的日本，也开始了大量的海外投资，尤其是投资美国的房地产和股票，巅峰时期，日本甚至买下了美国人的精神象征洛克菲勒中心。此外，日本还购买了大量的美国国债，成为当时美国的第一债权国。

而与此形成鲜明对比的是，同期，欧美失业率都在8-10%左右，很多行业由于受到日本的冲击面临危局。

就在这样的形势下，短短不到十年时间，世界上最大的债权国日本，却爆发了史无前例的经济危机，国内楼市、股市全面崩盘，国内经济陷入长达二十多年的萧条。而反观当时最大债务国的美国，经过两次石油危机冲击后，摇摇欲坠的美国经济，经过80年代的大调整后，却咸鱼翻身，重新领跑全球经济，进入高速增长的黄金十年（克林顿时代）。

究竟是什么原因让胜负逆转的呢？

（未完待续！）

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关键词：金融战败 中国经济 启示录 洛克菲勒中心 成为世界第二 中国经济 金融战败 日本泡沫经济 人民币升值 美国

3.美国的三板斧

美国是一个擅长战略的国家，早在60年前，甚至更早，便已开始了全球性的战略布局。2008年全球金融危机爆发后，有记者采访美国官员，问美国发生金融危机和第三世界国家有什么不同吗？他的回答是，本质没什么不同，但美国能借到钱。国家就像一个大型的企业，美国这家公司和别的公司不同的地方是，危机中，美国这家公司总能借到钱度过难关，而其他公司却难逃破产被收购的命运。其中的奥秘是什么呢？因为，美国有一件看家法宝，叫美元。

自布雷顿森林体系建立以来，金本位制度下，黄金和美元挂钩，为美国一统江湖奠定了坚实的基础。七十年代，历经两次石油危机，美元历经挤兑风潮，当时的美国ZF毅然决定黄金与美元脱钩，而美元凭借其历史惯性，继续成为公认的世界货币，一时地位无二。美元的这种霸主地位，就相当于为美国经济赢得了一个免死金牌，只要此牌在手，美国无忧。换言之，未来中国，要想战胜美国，取而代之；必先得战胜美元，取而代之，此为后话。

上世纪八十年代，美国凭借美元世界货币的龙头地位，以巧布局，力挫当时的世界第一债权国日本，将日本经济打回原形。此举看似神妙，说来却无奇，美国干掉日本，只用了三招（难道是独孤九剑？）。

第一招：迫使日元升值。前面讲到80年代日本经济如日中天，并且对外经济贸易日常火爆。从1979年开始，日本的贸易顺差从月1万亿日元（按1979年汇率约50亿美元，相当于150亿的2009年美元）到1985年时已经超过了9万亿日元（约360亿美元，相当于720亿的2009年美元）。而与此同时，欧美经济却相形见绌，日本贸易顺差的过快增长很快便让日本成为众矢之的。

眼看时机成熟，1985年美国组织召开五国财长会议，联合英德法，对日施压。最终，签订了著名的“广场协议”。按照美国的政策意图：美元有序贬值，日元进入升值轨道，这是日本走向金融战败的第一步。

按照传统经济理论，日本贸易顺差过大，日元升值将有助于国际贸易的平衡，从而解决美国巨额贸易赤字的燃眉之急。

可结果是，日元大幅升值对出口并没有产生立竿见影的影响，反而是让热钱涌入日本国内，导致日本国内物价上涨，出现通货膨胀，同时推动了股市、楼市泡沫的形成。另外，也让越来越有钱的日本企业家开始更加疯狂的海外投资，洛克菲勒中心便是在这一时期买下的。

对日本当时国际贸易的反常现象，麻省理工学院教授保罗·克尔古曼提出了：“贸易当中的过程效应”假说。指出障碍被消除后，贸易仍无法恢复以往平衡状态。他认为汇率并非不能调整贸易收支，只不过现实中的美日贸易收支，由于美元坚挺时期“扭曲状态”还有残存，所以汇率调整收到效果需要时间。1987年，美元兑日元汇价下降到了120日元。但日本资本流出还在继续。可见，美国人马后炮的理论，现在看来也只是然并卵。


然而，美元进入贬值区间，对美国也并非没有副作用。美联储开始进入降息区间，那么美债投资对外资的吸引力也会随之下降。过去，由于美债收益率高，日本将自己贸易顺差产生的剩余资金注入美国，美国则利用这些资金维持了市场的繁荣和日本商品的进口，这反过来又刺激了日本贸易的顺差的膨胀。日本用自己的钱买自己的产品，而美国则坐享其成。这种好事，美国人怎忍放过？

于是，美国开始祭出击溃日本的第二招，督促日本下调利率。美国为保持与日本间的利差优势，维持日本对美的资本输入。便提出协商利率机制，迫使日本长期维持低利率。而日本也很无奈，购买美债，担心贬值，又担心被美国牵着鼻子走，然而不买美债，当下又找不到更好的投资工具。所以美债是一种毒，长期服用，日本经济也就离死不远了。


第三招：逼迫日本放开资本管制，引入做空机制。在日本经济重病之际，美国秉承“乘你病，要你命”的宗旨，给垂危中的日本经济植入了一个病毒：日经225期货。之前，日本的资本市场是单边市场，即只能做多，无法做空。而日经225期货的出现，宣告日本股市进入双边市场，做空也能盈利。

由于80年代日元升值，日本ZF有长期实行低利率政策，导致日本国内经济泡沫高企，房价、股价已经产生了非常严重的泡沫，日本ZF也幡然醒悟，这样下去日本经济早晚要出大事。于是日本ZF开始收缩银根，控制市场泡沫的进一步蔓延。但此举却操之过急，结果反而加速了日本经济泡沫的破裂。而就在日本经济最危险的时候，美国出手了，潜伏已久的做空机制，顿时开始发挥作用，美国金融机构疯狂做空日本，成为压死日本经济的最后一根稻草。


1991年，日本经济泡沫破灭，损失惨重。据统计，1989年至1992年间，日本股票市值减少420万亿日元，土地等的评估额减少380万亿日元。合计800万亿日元的金融资产的损失相当于国家财力的11.3%。

而搞笑的是，当年被日本财团买下的美国洛克菲勒中心，此时又回到了美国人的手中。（未完待续，下面说中国）

4.中国的逆袭

时光荏苒，岁月轮回，如今的中国又站到了日本当年的位置。接下来的剧情将会如何发展呢？我们不妨先回顾一下，中国经济所走过的路径。

首先，中国像当年的日本一样，创造了一个经济增长的奇迹，中国经济已经实现了30多年的高速增长，并在长期的贸易顺差中，获取了巨额的外汇储备。而更为相似的是，多年前，人民币也在美国的施压下，也开始了升值的步伐，十年来，从8.2升到了6.2，升值幅度超过20%。而中国赚到这么多钱，往哪里放呢？竟然也是和当年日本的选择相同：购买美债。而美元也毫无意外的贬值了，中国的海外投资规模逐年扩大，国内房地产泡沫高企，最可怕的是，2010年开始，中国资本市场还引入了做空机制：股指期货。一路走来，参照日本的前例，似乎美国狙击中国的条件均已成熟，唯一令人不解的是，中国为何时至今日还没有倒下呢？

这不禁让我们想起了周星驰电影《唐伯虎点秋香》里的一个桥段。周星驰所扮演的唐伯虎家里与夺命书生有宿仇，当年其父为争夺兵器谱排名与夺命书生展开殊死搏斗，在生死一刻，霸王枪戳中夺命书生，却不料枪头被其挑断，饮恨而亡。二十年后，相同一幕在唐伯虎身上重演，然而就在夺命书生自鸣得意，再次挑断枪头的时候，却发现自己并没有战胜唐伯虎，因为唐伯虎告诉他：谁说没有枪头就杀不了你，我已经练到不用枪头就可以杀人的地步了。这一次美国的书生夺命剑失效，是否也能从中发现一些端倪呢？

虽然二十年时光轮转，美国对付中国和日本的招式相似，但如今的中国比之当年日本，却有几点本质的不同。

第一、人民币国际化

日本战败最本质的原因是对美国、美元和美债的依附。只要他在美元世界货币的游戏规则下玩耍，便注定了这是一场必败的游戏。

中国也深刻的认识到这一点，在美国的游戏规则下，作为债权国，中国巨额外汇储备如果不投资，则会随着美元的贬值而财富缩水，如果投资美债，则无异于饮鸩止渴，最终完全落入美国彀中，无法自拔。因此，要想战胜美国，必先战胜美元。人民币加入SDR，走向国际化，便是突破壁垒，获取生机的关键一步。可喜的是，中国已成功的走出了这一步。

第二、中国货币政策的自主性

美国当初之所以能够有效狙击日本，和影响日本国内的货币政策，关系重大。若不是日本迫于美国淫威，长期实行宽松的货币政策，也不会为自己埋下隐患。而在危机时刻，日本政府又错误的选择了激进的紧缩政策，从而加速了日本经济的灭亡。

但今天的中国则不同，虽然随着外汇市场的逐步开放，人民币开始走向国际化，中国也面临着来自全球经济的压力和挑战。根据三元悖论，在开放经济条件下，本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现。随着汇率的市场化程度提升，要维持汇率的稳定，国内的货币政策独立性必然受到挑战。但在上一篇文章中（《中国经济能拯救世界吗？》，点击文末“查看原文”），我们分析指出，中国利用一系列精妙的技术手段，成功实现了人民币的快速调整，并较好保持了国内货币政策的独立性。这便为中国在大国博弈中赢得了辗转腾挪的空间。

第三、中国“一带一路”战略

习李政府上台以来，以大智慧提出了“一带一路”的经济战略，吹响了中国的战略反攻的号角。

当时，中国经济最大的难点在于，对外巨额的外汇储备如何投资？在投资拉动经济增长，效力递减的情况下，如何让中国经济摆脱泥沼？“一带一路”便是一举多得的办法，既然国内投资饱和，我们何妨走出去？“马歇尔计划”中国也会，“一带一路”横跨亚欧非三大陆，让中国的投资走出去，以提升投资效率，同时，帮助亚欧非各国经济复苏，从而让中国的对外经济恢复生机，借助外力拉动中国经济走出泥沼。而另一方面，也通过多元化，跨区域投资，规避了单一投资美债的风险。此外，此举还有诸多妙处，有机会另立一文，再与诸位详谈。

第四、资本管制

别看中国政府2010年就在资本市场引入了做空机制，但做空的主动权仍牢牢把握在政府的手中，去年股灾之后，政府马上收紧做空阀门，让股指期货投机商们立马陷入弹尽粮绝的窘地。虽然，这次股灾，由于缺乏经验，我们监管部门准备也有所不足，但好在这只是大战前的预演，我们仍有挽回的余地。同时也为将来的资本市场博弈，积累了可贵的经验。

第五、大国的担当

这点虽是务虚，但谁说务虚不重要？什么是担当？东南亚金融危机席卷亚洲，各国草木皆兵，兵败如山倒，东方大国却魏然屹立，决不妥协。2008年全球金融海啸，2011年欧债危机，全球经济一片萧条，中国再次提出“一带一路”伟大构想，带领亚欧非三大陆国家一起走出泥沼，重建经济。

反观日本当年，东南亚金融危机之时，虽然日本经济曾遭重创，但仍然是世界第二大经济体，却未能做出大国应有的表率，为一己之私，弃各国经济大义于不顾，倭国威信，一时扫地。

过去有人一直很奇怪，为什么美国传统的盟友欧盟会在“一带一路”、“亚投行”事件上倒向中国，许多人说这是利益的诱惑，但另一方面，不也正展现出中国这个五千年文明古国的胸襟和魅力吗？

综合以上五点，我们有理由相信，当今的中国早非当年吴下之阿蒙，在习李政府的领导下，中国的战略崛起，为我们赢得了与美国一较高下的历史性机遇。最终我们能否把握住机遇，重塑世界新秩序呢？拭目以待！

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